在宏觀(guān)經(jīng)濟仍未走出低谷背景下，評級密集調降使得債券投資者心存憂(yōu)慮。某股份制銀行個(gè)金部負責人表示，今年需密切關(guān)注信用風(fēng)險事件，尤其是信用債的風(fēng)險。由于債券主要作為銀行理財產(chǎn)品的流動(dòng)性資產(chǎn)進(jìn)行配置，總體看債券市場(chǎng)收益率的波動(dòng)對銀行理財產(chǎn)品的整體收益影響不大，但某些銀行理財產(chǎn)品中大量配置高收益債券以及高收益信托計劃，這些情況仍令人擔憂(yōu)。
警惕產(chǎn)業(yè)債風(fēng)險
信用債是銀行理財產(chǎn)品的“標配”。某銀行個(gè)金部人士介紹，銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品，投資信用債的情形較多，因為投資城投債等信用產(chǎn)品的收益率相對較高。
廣東南粵銀行2013年12月發(fā)行的“寶盈理財”雙贏(yíng)002號（次級投資者）人民幣理財產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)的“風(fēng)險提示”中明確寫(xiě)道，由于本產(chǎn)品投資組合包括銀行間和交易所債券市場(chǎng)發(fā)行并流通的債券，包括國債、央票、政策性銀行債、信用債券（短期融資券、中期票據、企業(yè)債、高收益債），以及債券投資信托計劃、券商集合資產(chǎn)管理計劃、定向資產(chǎn)管理集合、基金公司專(zhuān)項資產(chǎn)管理計劃等產(chǎn)品，若資產(chǎn)投資的債券發(fā)行人等債務(wù)人未及時(shí)兌付本息，將對理財產(chǎn)品的投資本金及收益產(chǎn)生影響。次級投資者認購本理財計劃的次級受益權部分，在最不利的情況下，投資者可能全部損失投資本金及理財收益。
由此可見(jiàn)，銀行理財產(chǎn)品的投資范圍極其廣泛，期限和流動(dòng)性錯配問(wèn)題比較嚴重，且有些銀行的理財產(chǎn)品大量配置了低等級信用債和信托受益權這種高收益的產(chǎn)品，因此銀行理財收益率普遍會(huì )高于貨幣基金。而貨幣基金主要投資同業(yè)存款，大額存單和剩余期限在一年以?xún)鹊亩唐趥�，而且貨幣基金是隨時(shí)可以贖回的，負債久期極短，基金經(jīng)理需要保持大量的流動(dòng)性管理頭寸，大大限制了其收益率上限。
但數據顯示，2012年、2013年城投債規模迅速擴張，2014年或將迎來(lái)接近3500億元的兌付高峰。但是產(chǎn)業(yè)債，包括公司債、企業(yè)債、中期票據、短期融資券和可分離債等，尤其是產(chǎn)能過(guò)剩的產(chǎn)業(yè)債可能比城投債的風(fēng)險更高。2014年債券市場(chǎng)的風(fēng)險暴露，很有可能首先從產(chǎn)業(yè)債開(kāi)始。
謹慎配置高收益債
盡管信用債風(fēng)險一再被強調，但銀行理財產(chǎn)品的配置中并未減少信用債的比例。
普益財富提供的數據顯示，2014年1月11日至17日的一周內，50家銀行發(fā)行了約574款理財產(chǎn)品。其中，債券和貨幣市場(chǎng)類(lèi)產(chǎn)品共計244款，較上期報告增加12款，其中人民幣債券和貨幣市場(chǎng)類(lèi)產(chǎn)品223款，平均預期收益率為5.58%，外幣債券和貨幣市場(chǎng)類(lèi)產(chǎn)品21款，平均預期收益率為2.95%。
信用債的風(fēng)險問(wèn)題凸顯已是不爭的事實(shí)。雖然系統性風(fēng)險還未出現，但投資信用債的風(fēng)險可能越來(lái)越大，尤其是高收益信用債風(fēng)險更大。因為國內經(jīng)濟已處于較為一致的去杠桿、去庫存的周期，加上外部需求不振的情況繼續存在，投資于高收益債及相關(guān)基金和理財產(chǎn)品，遭遇信用風(fēng)險的概率將會(huì )提高。
今年以來(lái)，華銳風(fēng)電因涉嫌違規被證監會(huì )立案調查，上海同捷科技陷入流動(dòng)性困境，兩公司涉及的債券受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。
對此，理財專(zhuān)家分析，由于對信用評級、流動(dòng)性較為敏感，高收益債的波動(dòng)性要遠遠大于高評級低收益債券。一旦出現信用事件或流動(dòng)性風(fēng)險，高收益債往往最先被拋售。在市場(chǎng)預期流動(dòng)性趨緊將處于較長(cháng)周期的情況下，很容易出現由于期限錯配導致的成本收益倒掛。建議投資者目前應重點(diǎn)配置短久期、中高評級、流動(dòng)性較好的債券品種，回避無(wú)擔保的高收益債。
對于銀行理財產(chǎn)品，由于銀行大多數采取“資金池”做法，投資者并不能確切知道理財資金究竟做了哪些投資。在此情況下，風(fēng)險厭惡型投資者不妨購買(mǎi)保本型理財產(chǎn)品，而暫時(shí)回避非保本產(chǎn)品，尤其是一些小銀行發(fā)行的期限長(cháng)、非保本理財產(chǎn)品。