伴隨2013財年落幕，上市公司再度迎來(lái)“政府發(fā)錢(qián)”。依靠形形色色的財政補貼，部分上市公司或是由虧損一躍成為“績(jì)優(yōu)股”，或是從退市邊緣再次逃生，堪稱(chēng)A股“不死鳥(niǎo)”。不僅如此，在調整過(guò)剩產(chǎn)能的大背景下，一些過(guò)剩產(chǎn)業(yè)卻反而成了補貼“密集區”。
突擊“保殼”
為了扮靚業(yè)績(jì)或“保殼”，借助大量政府補貼，上市公司在年末會(huì )計操作上各顯其能，部分ST公司更借助財政補貼上演突擊“保殼”。
歲末年初，關(guān)于獲得財政補貼的上市公司公告此起彼伏。
三江購物1月17日公告，公司2013年下半年累計收到財政補貼合計1011.05萬(wàn)元；皖能電力去年12月30日公告，因子公司收到政府補助，預計增加年度利潤總額5372萬(wàn)元；去年12月18日，孚日股份公告收到高密市人民政府批復，給予公司1億元財政資金補貼，支持光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展……
上市公司“補貼戰”早已打響。僅2013年12月20日一天，就有太極實(shí)業(yè)、深紡織A、南方匯通、同花順、錦富新材、德聯(lián)集團、天舟文化、臺基股份同時(shí)披露收到補貼。而根據WIND資訊數據，財政補貼已遍及裝備制造、節能環(huán)保、信息產(chǎn)業(yè)甚至發(fā)電、化工、機械等傳統行業(yè)。
對于2013年末的ST公司及*ST公司，“保殼”對象更成為財政補貼的投放重心。按照現行會(huì )計準則，除部分補貼項目資金需遞延確認，財政補貼多可納入營(yíng)業(yè)外收入。恰恰在虧損上市公司中，營(yíng)業(yè)外收入已成影響利潤的“救命稻草”。
比如，*ST株治公告稱(chēng)，獲得株洲市財政局下發(fā)8948萬(wàn)元環(huán)保綜合治理補助，計入年度損益后即沖抵前三季度虧損額；*ST南化以2.9億元財政補貼，有望問(wèn)鼎年度“補貼王”，即在上市公司中單次確認財政補貼數量居首。此前，*ST南化就曾因獲得補貼3.3億元，于2010年避免觸及退市。
此外，金�；�、黑化股份也曾被質(zhì)疑補貼接濟助力“保殼”。值得注意的是，A股收到財政補貼的上市公司仍在逐年增加。WIND資訊數據顯示，2010年約400億元，2011年為470億元，2012年超過(guò)500億元大關(guān)。在種種保殼戰中，“退市公司”爭相確認政府補助的場(chǎng)景已多次上演。
利潤操縱
ST公司借助補貼納入營(yíng)業(yè)外收入茍延殘喘，創(chuàng )業(yè)板新興產(chǎn)業(yè)則在補助的煙霧彈下，讓投資者看不清真實(shí)盈利能力。
“政府財政補貼具有產(chǎn)業(yè)引導價(jià)值，但部分補貼也確實(shí)存在效率不足的問(wèn)題�！睆偷┐髮W(xué)企業(yè)研究所所長(cháng)張暉明說(shuō)。
有專(zhuān)家表示，部分補貼存在的治理問(wèn)題，突出表現在過(guò)剩行業(yè)和部分新興產(chǎn)業(yè)中。特別是在優(yōu)化調整過(guò)剩產(chǎn)能的大背景下，過(guò)剩產(chǎn)業(yè)卻成補貼“密集區”。
以*ST南化為例，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為氯堿化工行業(yè)。中國氯堿工業(yè)協(xié)會(huì )相關(guān)負責人對《經(jīng)濟參考報》記者表示，產(chǎn)能過(guò)剩和下游需求增速放緩導致行業(yè)壓力加大�！斑@與一些企業(yè)擴建沖動(dòng)有關(guān)”。根據在建項目和新擴建裝置計劃，未來(lái)2年氯堿化工產(chǎn)能仍將擴張，過(guò)剩仍將加劇。
盡管如此，多地補貼依然“灑向”這一過(guò)剩行業(yè)。事實(shí)上，*ST南化曾表示，受全國氯堿化工產(chǎn)能過(guò)剩及經(jīng)濟低迷影響，公司仍面臨十分不利的環(huán)境。
依靠政府補貼增厚業(yè)績(jì)，也成為創(chuàng )業(yè)板公司一大利潤源。2010年，剛剛建板的創(chuàng )業(yè)板276家公司中，就有274家接受政府補助。這一數字在2011年度、2012年度有增無(wú)減。與此同時(shí)，部分“高成長(cháng)”創(chuàng )業(yè)板個(gè)股盈利能力卻不斷下滑，凸顯高科技公司忙于“套利”補貼、造血能力不足。
而在部分行業(yè)發(fā)展中，財政補貼側重“扶富濟貧”，也存在難以產(chǎn)生良性引導作用的隱憂(yōu)——比如對企業(yè)，不僅虧損的要給予補貼，盈利能力強的也要補。皖能電力就曾公告稱(chēng)，由于主要原材料燃煤價(jià)格大幅度下跌，近兩年盈利能力不斷提升。僅2013年前9個(gè)月實(shí)現凈利潤8.12億元，同比增長(cháng)252%。
盡管如此，該公司補貼仍涵蓋資源綜合利用、重大項目固定投入，節能降耗及其他類(lèi)別，涉及臨渙中利發(fā)電，皖能合肥發(fā)電、淮北國安電力等多個(gè)子公司�！按笃髽I(yè)和國企的稅收作用更大更受重視，拿補貼的發(fā)言權往往也更大。但給一家年營(yíng)收20億的企業(yè)幾百萬(wàn)，這筆錢(qián)遠不如扶持初創(chuàng )企業(yè)效果好�！睎|部某省市一位財政局負責人說(shuō)。
政績(jì)沖動(dòng)
很多地方政府把有多少上市公司、融到多少資金作為政績(jì)，竭力保護當地企業(yè)。這種做法短期看避免了利潤下滑、退市沖擊，從長(cháng)遠看也可能產(chǎn)生不公平競爭，影響了上市公司治理及整體質(zhì)量。
從上市公司角度，通過(guò)補貼在內的各種手段保證盈利，或利用引導資金發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，動(dòng)機存在一定的合理性；而從各地“錢(qián)袋子”角度，比拼上市公司數量，確保納稅大戶(hù)穩定，均是補貼不斷瘋漲的深層次原因。真正的問(wèn)題在于，部分補貼資金能否產(chǎn)生市場(chǎng)正面效益值得商榷。
“如果公司屬于國家引導發(fā)展產(chǎn)業(yè)，持續經(jīng)營(yíng)能力沒(méi)有問(wèn)題，虧損只是暫時(shí)性，補貼可以幫助起步或渡過(guò)難關(guān)�！庇糜压臼紫瘯�(huì )計學(xué)家、中央財經(jīng)大學(xué)客座教授馬靖昊說(shuō)，如果只是為了不戴帽、不退市，在凈利潤上做文章，補貼多半是不合理的，是在吃納稅人的錢(qián)進(jìn)行利潤操縱，對公司沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的幫助。
深交所在《關(guān)于完善創(chuàng )業(yè)板退市制度的方案》(征求意見(jiàn)稿)中就曾提出：為避免公司暫停上市后通過(guò)各種調節財務(wù)指標的方式規避退市，擬完善恢復上市的審核標準，對暫停上市公司恢復上市的財務(wù)標準，參照公開(kāi)發(fā)行和再融資的計算方法，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標準。
這意味著(zhù)，創(chuàng )業(yè)板公司凈利潤剔除非經(jīng)常損益后仍連續三年虧損的，有望直接退市——然而，補貼不僅名目繁多，且形式多樣，含企業(yè)政策性虧損補貼、經(jīng)營(yíng)性虧損補貼、貧困地區補貼、財政貼息和以地方層級為主的減免退稅。有專(zhuān)家指出，如果不約束地方考核沖動(dòng)，有悖市場(chǎng)的其他形式“保殼”做法仍可能涌現。
《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》中，已明確提出“逐步取消競爭性領(lǐng)域專(zhuān)項和地方資金配套”、“清理規范稅收優(yōu)惠政策”�！把巯卵a貼更需要實(shí)現對不同企業(yè)的科學(xué)引導和投放，更尊重市場(chǎng)主導和競爭公平性�！睆垥熋髡f(shuō)。