伴隨2013財年落幕，上市公司再度迎來(lái)“政府發(fā)錢(qián)”。依靠形形色色的財政補貼，部分上市公司或是由虧損一躍成為“績(jì)優(yōu)股”，或是從退市邊緣再次逃生，堪稱(chēng)A股“不死鳥(niǎo)”。不僅如此，在調整過(guò)剩產(chǎn)能的大背景下，一些過(guò)剩產(chǎn)業(yè)卻反而成了補貼“密集區”。
突擊“保殼”
為了扮靚業(yè)績(jì)或“保殼”，借助大量政府補貼，上市公司在年末會(huì )計操作上各顯其能，部分ST公司更借助財政補貼上演突擊“保殼”。
歲末年初，關(guān)于獲得財政補貼的上市公司公告此起彼伏。
三江購物1月17日公告，公司2013年下半年累計收到財政補貼合計1011.05萬(wàn)元；皖能電力去年12月30日公告，因子公司收到政府補助，預計增加年度利潤總額5372萬(wàn)元；去年12月18日，孚日股份公告收到高密市人民政府批復，給予公司1億元財政資金補貼，支持光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展……
上市公司“補貼戰”早已打響。僅2013年12月20日一天，就有太極實(shí)業(yè)、深紡織A、南方匯通、同花順、錦富新材、德聯(lián)集團、天舟文化、臺基股份同時(shí)披露收到補貼。而根據WIND資訊數據，財政補貼已遍及裝備制造、節能環(huán)保、信息產(chǎn)業(yè)甚至發(fā)電、化工、機械等傳統行業(yè)。
對于2013年末的ST公司及*ST公司，“保殼”對象更成為財政補貼的投放重心。按照現行會(huì )計準則，除部分補貼項目資金需遞延確認，財政補貼多可納入營(yíng)業(yè)外收入。恰恰在虧損上市公司中，營(yíng)業(yè)外收入已成影響利潤的“救命稻草”。
比如，*ST株治公告稱(chēng)，獲得株洲市財政局下發(fā)8948萬(wàn)元環(huán)保綜合治理補助，計入年度損益后即沖抵前三季度虧損額；*ST南化以2.9億元財政補貼，有望問(wèn)鼎年度“補貼王”，即在上市公司中單次確認財政補貼數量居首。此前，*ST南化就曾因獲得補貼3.3億元，于2010年避免觸及退市。
此外，金�；�、黑化股份也曾被質(zhì)疑補貼接濟助力“保殼”。值得注意的是，A股收到財政補貼的上市公司仍在逐年增加。WIND資訊數據顯示，2010年約400億元，2011年為470億元，2012年超過(guò)500億元大關(guān)。在種種保殼戰中，“退市公司”爭相確認政府補助的場(chǎng)景已多次上演。
利潤操縱
ST公司借助補貼納入營(yíng)業(yè)外收入茍延殘喘，創(chuàng )業(yè)板新興產(chǎn)業(yè)則在補助的煙霧彈下，讓投資者看不清真實(shí)盈利能力。
“政府財政補貼具有產(chǎn)業(yè)引導價(jià)值，但部分補貼也確實(shí)存在效率不足的問(wèn)題�！睆偷┐髮W(xué)企業(yè)研究所所長(cháng)張暉明說(shuō)。
有專(zhuān)家表示，部分補貼存在的治理問(wèn)題，突出表現在過(guò)剩行業(yè)和部分新興產(chǎn)業(yè)中。特別是在優(yōu)化調整過(guò)剩產(chǎn)能的大背景下，過(guò)剩產(chǎn)業(yè)卻成補貼“密集區”。
以*ST南化為例，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為氯堿化工行業(yè)。中國氯堿工業(yè)協(xié)會(huì )相關(guān)負責人對《經(jīng)濟參考報》記者表示，產(chǎn)能過(guò)剩和下游需求增速放緩導致行業(yè)壓力加大�！斑@與一些企業(yè)擴建沖動(dòng)有關(guān)”。根據在建項目和新擴建裝置計劃，未來(lái)2年氯堿化工產(chǎn)能仍將擴張，過(guò)剩仍將加劇。
盡管如此，多地補貼依然“灑向”這一過(guò)剩行業(yè)。事實(shí)上，*ST南化曾表示，受全國氯堿化工產(chǎn)能過(guò)剩及經(jīng)濟低迷影響，公司仍面臨十分不利的環(huán)境。
依靠政府補貼增厚業(yè)績(jì)，也成為創(chuàng )業(yè)板公司一大利潤源。2010年，剛剛建板的創(chuàng )業(yè)板276家公司中，就有274家接受政府補助。這一數字在2011年度、2012年度有增無(wú)減。與此同時(shí)，部分“高成長(cháng)”創(chuàng )業(yè)板個(gè)股盈利能力卻不斷下滑，凸顯高科技公司忙于“套利”補貼、造血能力不足。
而在部分行業(yè)發(fā)展中，財政補貼側重“扶富濟貧”，也存在難以產(chǎn)生良性引導作用的隱憂(yōu)——比如對企業(yè)，不僅虧損的要給予補貼，盈利能力強的也要補。皖能電力就曾公告稱(chēng)，由于主要原材料燃煤價(jià)格大幅度下跌，近兩年盈利能力不斷提升。僅2013年前9個(gè)月實(shí)現凈利潤8.12億元，同比增長(cháng)252%。
盡管如此，該公司補貼仍涵蓋資源綜合利用、重大項目固定投入，節能降耗及其他類(lèi)別，涉及臨渙中利發(fā)電，皖能合肥發(fā)電、淮北國安電力等多個(gè)子公司�！按笃髽I(yè)和國企的稅收作用更大更受重視，拿補貼的發(fā)言權往往也更大。但給一家年營(yíng)收20億的企業(yè)幾百萬(wàn)，這筆錢(qián)遠不如扶持初創(chuàng )企業(yè)效果好�！睎|部某省市一位財政局負責人說(shuō)。
政績(jì)沖動(dòng)
很多地方政府把有多少上市公司、融到多少資金作為政績(jì)，竭力保護當地企業(yè)。這種做法短期看避免了利潤下滑、退市沖擊，從長(cháng)遠看也可能產(chǎn)生不公平競爭，影響了上市公司治理及整體質(zhì)量。
從上市公司角度，通過(guò)補貼在內的各種手段保證盈利，或利用引導資金發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，動(dòng)機存在一定的合理性；而從各地“錢(qián)袋子”角度，比拼上市公司數量，確保納稅大戶(hù)穩定，均是補貼不斷瘋漲的深層次原因。真正的問(wèn)題在于，部分補貼資金能否產(chǎn)生市場(chǎng)正面效益值得商榷。
“如果公司屬于國家引導發(fā)展產(chǎn)業(yè)，持續經(jīng)營(yíng)能力沒(méi)有問(wèn)題，虧損只是暫時(shí)性，補貼可以幫助起步或渡過(guò)難關(guān)�！庇糜压臼紫瘯�(huì )計學(xué)家、中央財經(jīng)大學(xué)客座教授馬靖昊說(shuō)，如果只是為了不戴帽、不退市，在凈利潤上做文章，補貼多半是不合理的，是在吃納稅人的錢(qián)進(jìn)行利潤操縱，對公司沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的幫助。
深交所在《關(guān)于完善創(chuàng )業(yè)板退市制度的方案》(征求意見(jiàn)稿)中就曾提出：為避免公司暫停上市后通過(guò)各種調節財務(wù)指標的方式規避退市，擬完善恢復上市的審核標準，對暫停上市公司恢復上市的財務(wù)標準，參照公開(kāi)發(fā)行和再融資的計算方法，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標準。
這意味著(zhù)，創(chuàng )業(yè)板公司凈利潤剔除非經(jīng)常損益后仍連續三年虧損的，有望直接退市——然而，補貼不僅名目繁多，且形式多樣，含企業(yè)政策性虧損補貼、經(jīng)營(yíng)性虧損補貼、貧困地區補貼、財政貼息和以地方層級為主的減免退稅。有專(zhuān)家指出，如果不約束地方考核沖動(dòng)，有悖市場(chǎng)的其他形式“保殼”做法仍可能涌現。
《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》中，已明確提出“逐步取消競爭性領(lǐng)域專(zhuān)項和地方資金配套”、“清理規范稅收優(yōu)惠政策”�！把巯卵a貼更需要實(shí)現對不同企業(yè)的科學(xué)引導和投放，更尊重市場(chǎng)主導和競爭公平性�！睆垥熋髡f(shuō)。
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財政補貼緣何鐘愛(ài)上市公司 |
| 記者 羅政
杜放/上海報道 |
地方政府對企業(yè)的財政補貼已不是秘密，一些上市公司依靠政府補貼成長(cháng)起來(lái)的故事，也為投資者耳熟能詳。然而，地方政府為何熱衷于補貼上市公司？
《經(jīng)濟參考報》記者剖析相關(guān)個(gè)股發(fā)現，有的上市公司因存在“殼資源”價(jià)值而獲得緊急輸血，也有一些企業(yè)在地方政府的引資競爭中爭取到最佳的外部資源。還有一類(lèi)上市公司，因為特殊的產(chǎn)業(yè)屬性，享受著(zhù)國家和政府穩定而持續的支持。
三安光電：地方引資優(yōu)惠中壯大
對于上市公司三安光電來(lái)說(shuō)，依靠地方政府的財政支持實(shí)現自身的持續擴張，并保持了盈利的常態(tài)。
2010年1月，三安光電和蕪湖市政府在合肥簽訂了《三安光電蕪湖光電產(chǎn)業(yè)化項目投資合作協(xié)議》�！督�(jīng)濟參考報》記者了解到，為了吸引三安光電落戶(hù)蕪湖，安徽省特別是蕪湖市政府開(kāi)出了非常優(yōu)厚的條件：一方面，在園區土地協(xié)議轉讓方面，為公司提供多種便利；另一方面，將按照公司購買(mǎi)美國Veeco和德國AIXTRON AG公司MOCVD設備的進(jìn)度給予相應比例的補貼。
盡管補貼存在市場(chǎng)引導作用，但由于民用LED市場(chǎng)遲遲不能打開(kāi)，政府采購在公司的終端產(chǎn)品銷(xiāo)售中占據了重要地位。譬如，根據蕪湖市住房和城鄉建設委員會(huì )與公司的協(xié)議，2010至2012年蕪湖市每年將向公司采購2億元大功率LED路燈�！�
除此之外，公司還曾收到“科技三項”財政補貼、項目貸款國家貼息補助等。
對于地方政府這種通過(guò)優(yōu)厚的財政支持吸引企業(yè)落戶(hù)的行為，復旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院區域與產(chǎn)業(yè)研究中心主任范劍勇認為，這是欠發(fā)達地區發(fā)展地方工業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的普遍做法，而三安光電則是綜合了工業(yè)用地優(yōu)惠、直接財政補貼和地方政府采購等地方政府引資手段的一個(gè)典型。
據介紹，LED芯片行業(yè)同樣屬于“重資產(chǎn)”行業(yè)，其行業(yè)屬性決定了其必須依靠來(lái)自政府的支持才能迅速擴大規模，形成規模效應，從而攤低單位成本，提升盈利能力。
正是在各類(lèi)優(yōu)惠引導政策的全力支持下，安徽三安光電迅速成為集團下屬的最大子公司。據2012年公司年報顯示，安徽三安光電的營(yíng)收已經(jīng)占到集團全部營(yíng)收的83%，盈利占比也超過(guò)50%，儼然成為上市公司的核心力量。
*ST南化：突擊輸血緣于“保殼”
*ST南化原名南寧化工，主營(yíng)業(yè)務(wù)為氯堿類(lèi)基礎化工產(chǎn)品。在國內氯堿行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，公司2011和2012年分別虧損2.1億元和2.8元億�？紤]國內化工行業(yè)仍然處于去產(chǎn)能周期中，僅依靠公司自身的經(jīng)營(yíng)，公司如果無(wú)法避免繼續虧損的尷尬，將面臨退市風(fēng)險。
2013年11月29日，公司發(fā)布公告：根據南寧市人民政府工作會(huì )議討論決定，予以公司2.9億元經(jīng)營(yíng)性財政補貼，全部計入當期損益。市場(chǎng)人士普遍認為，正是這筆救命錢(qián)，使得公司躲過(guò)一劫。
類(lèi)似的狀況在該公司歷史上也曾出現過(guò)。在全球金融危機背景下，2008年和2009年，公司均出現嚴重虧損，2010年11月23日，南寧市政府給公司輸入財政補貼款3.3億元，使得公司當年歸屬母公司的凈利潤勉強轉正為1200萬(wàn)元。
時(shí)隔三年，同樣的一幕再次上演。但據業(yè)內人士介紹，這次南寧市政府的緊急輸血是另有考慮。
“氯堿行業(yè)已處于嚴重的產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)，地方政府其實(shí)并沒(méi)有興趣保公司�！比欢�，南寧市國資委已于2013年8月和北部灣集團簽署了收購報告書(shū)，轉讓其所持有的*ST南化32%的股份。如果因為公司被暫停上市，該股份轉讓進(jìn)程也將受到牽連。顯然，年末的緊急輸血，其實(shí)是為了“保收益”。
因此，即使處于產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩、不受?chē)艺叻龀值男袠I(yè)，*ST南化因為其特殊的背景，依然能夠獲得地方政府的支援。
機器人：國家出錢(qián)公司出力
2014年1月10日，上市公司機器人發(fā)布公告顯示，沈陽(yáng)市財政局向公司撥付851.5萬(wàn)元專(zhuān)項資金，用于“沈陽(yáng)新松渾南智慧產(chǎn)業(yè)園”項目的基本建設。850萬(wàn)元的補助對于公司來(lái)說(shuō)并不是一個(gè)大數目。WIND數據顯示，實(shí)際上，公司上市以來(lái)共有13次額度較大的政府補貼，超過(guò)千萬(wàn)元的至少有8次。
《經(jīng)濟參考報》記者查閱公告發(fā)現，機器人收到的財政補貼，多以科研項目的配套資金為主。2009年，作為國家重大科技專(zhuān)項的立項項目，公司的《IC裝備機械手及硅片傳輸系統系列產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化》項目獲得中央配套資金和地方配套資金5864萬(wàn)元；另外，杭州蕭山臨江工業(yè)園區管委會(huì )曾5次予以公司總計1.35億元的財政補貼。
不過(guò)從財務(wù)數據看，機器人一直處于良好的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)：營(yíng)收規模從2009年4.66億元增至2012年的10.44億元，利潤規模從2009年的6000萬(wàn)元增長(cháng)到2012年的2.08億元，股價(jià)也上漲了近三倍。
不過(guò)，一方面，公司利潤中40%左右來(lái)源于政府補助；另一方面，公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中取得的現金流入，目前還不足以覆蓋投資活動(dòng)上的現金流出。數據顯示，公司2009年上市從資本市場(chǎng)融資6.17億元。
業(yè)內人士指出，機器人屬于智能裝備行業(yè)，是國家重點(diǎn)扶持的七大戰略新興行業(yè)之一，對公司的政策性補貼符合國家戰略的大方向。某券商機械行業(yè)研究員表示，盡管機器人的產(chǎn)品線(xiàn)中，一度只有工業(yè)機械臂等少量品種盈利。但要注意到公司還承擔了國家多個(gè)科研項目。僅憑自身的經(jīng)營(yíng)，公司很可能無(wú)法支撐起龐大的研發(fā)投入，補貼具有一定合理性。
盡管“國家出錢(qián)，公司出力”的發(fā)展模式，也是當前資本市場(chǎng)不少高科技企業(yè)經(jīng)營(yíng)的通用模式。但有專(zhuān)家表示，作為上市公司，依靠自身的力量獨立參與市場(chǎng)競爭也應是未來(lái)的發(fā)展方向。
“需要肯定的是，在企業(yè)發(fā)展的初期，政府層面的扶持是幫助企業(yè)快速成長(cháng)的必要力量。但如果企業(yè)始終不能產(chǎn)生足夠的效益滿(mǎn)足經(jīng)營(yíng)和發(fā)展需要，補貼一停，企業(yè)就死，甚至成為財政負擔，恐怕也不是政府及納稅人的初衷�！狈秳τ抡f(shuō)。
