北京時(shí)間28日晚，美聯(lián)儲新一次貨幣政策會(huì )議召開(kāi)。在美國經(jīng)濟中期向好背景下，美聯(lián)儲料難改變其貨幣政策延續收緊的步伐。

　　在過(guò)去半年里，美聯(lián)儲的決定多少有些出人意料。在2013年9月市場(chǎng)普遍做好迎接美聯(lián)儲削減QE的準備時(shí)，美聯(lián)儲卻按兵不動(dòng)。在12月，多數市場(chǎng)人士認為2014年一季度將是開(kāi)始削減時(shí)點(diǎn)，美聯(lián)儲卻提前一個(gè)月開(kāi)始了削減QE進(jìn)程。

　　過(guò)去兩個(gè)月持續出爐的樂(lè )觀(guān)經(jīng)濟數據，使市場(chǎng)形成美聯(lián)儲將在2014年1月貨幣政策會(huì )議上繼續削減QE的預期。然而，“好消息”從1月中旬開(kāi)始“斷線(xiàn)”：2013年12月全美非農就業(yè)數據、零售銷(xiāo)售數據及密歇根大學(xué)消費者信心指數紛紛令投資者大跌眼鏡。

　　除做出新一次貨幣政策決議之外，2014年1月貨幣政策會(huì )議還有一項重要任務(wù)：為美聯(lián)儲年度貨幣政策奠定基調。因此，要預測本次美聯(lián)儲議息決定，更重要的關(guān)注點(diǎn)是美國經(jīng)濟中期前景。在此問(wèn)題上，美國經(jīng)濟雖不時(shí)顯出欠穩定狀態(tài)，但加速增長(cháng)趨勢未受實(shí)質(zhì)性干擾。

　　有鑒于此，美聯(lián)儲做出繼續削減QE規模的決定仍是大概率事件。即使此次按兵不動(dòng)，美國經(jīng)濟中期向好前景也決定美聯(lián)儲將加速其貨幣政策收緊步伐。

　　在國內外壓力下，可能有所改變的是候任美聯(lián)儲“掌門(mén)”耶倫所推崇的“政策前瞻指引”，即可能調整失業(yè)率6.5%的加息門(mén)檻。

　　從最新一次全美月度非農就業(yè)報告看，遠遜于預期的新增就業(yè)人數與低至五年低點(diǎn)的6.7%的失業(yè)率數據同時(shí)出現，這意味著(zhù)在長(cháng)期不景氣的就業(yè)市況下，失業(yè)率數據已無(wú)法準確描述美國就業(yè)市場(chǎng)實(shí)際狀況。美聯(lián)儲內部要求降低前瞻指引失業(yè)率“門(mén)檻”及加強前瞻指引實(shí)施透明度的聲音愈發(fā)強大。

　　市場(chǎng)普遍認為，在失業(yè)率降至6.5%的“門(mén)檻”后，美聯(lián)儲就會(huì )開(kāi)始討論加息。按照當前就業(yè)市場(chǎng)復蘇進(jìn)度，這一目標將很可能較快實(shí)現。不過(guò)，在2013年12月的最新聲明中，美聯(lián)儲采用新的措辭稱(chēng)“在失業(yè)率降至6.5%以下后，繼續將聯(lián)邦基金利率維持在目標區間一段時(shí)間是合適的，尤其是預期通脹率繼續低于2%的長(cháng)期目標水平就更應如此�！笨紤]到美聯(lián)儲最青睞的通脹指標個(gè)人消費開(kāi)支指數近期持續下降，2013年11月該數據已連續第二個(gè)月環(huán)比持平，同比上漲0.9%，仍舊遠低于2%的目標水平，顯示出通脹指數依然處于低位。即使失業(yè)率降至6.5%，美聯(lián)儲也將在更長(cháng)時(shí)間內維持極低的利率。這緩解了市場(chǎng)對美聯(lián)儲啟動(dòng)退出QE進(jìn)程后將很快開(kāi)始加息的擔憂(yōu)。

　　總體而言，美聯(lián)儲很可能在較預期更晚的2015年中或以后才會(huì )啟動(dòng)加息進(jìn)程，整體政策立場(chǎng)仍偏向寬松。