盡管在制度設計上絞盡腦汁，本次IPO重啟以來(lái)的新股發(fā)行，在二級市場(chǎng)上仍然遭遇到集體爆炒，“新股不敗”神話(huà)也再度上演。在筆者看來(lái)，之所以出現這種情況，本質(zhì)上是由于新股供給端的行政控制與二級市場(chǎng)博傻行為引發(fā)的投機怪圈所致，要打破這種局面，需要進(jìn)一步實(shí)現從新股發(fā)行節奏到發(fā)行價(jià)格的去行政化。
　　WIND統計數據顯示，截至1月28日，本輪IPO重啟以來(lái)兩市共有48家企業(yè)完成了新股發(fā)行，平均發(fā)行價(jià)格為23.26元，平均發(fā)行市盈率為29.02倍，實(shí)際募集資金221.55億元。本次發(fā)行基本上消滅了市場(chǎng)詬病已久的“三高”(高發(fā)行價(jià)、高市盈率和高超募)問(wèn)題。然而，令監管機構未曾預料到的是，盡管滬深交易所均出臺了史上最為嚴厲的“限炒令”，新上市的股票仍然遭遇到了前所未有的爆炒。
　　數據統計顯示，截至1月28日，今年以來(lái)已經(jīng)登陸交易所的股票共計36只，36只新股的平均首日漲幅高達42.73%，上市首日開(kāi)盤(pán)漲幅則均達到了20%。實(shí)際上，除了陜煤股份、炬華科技和應流股份3只新股之外，其余均遭遇了兩次臨停。甚至出現了許多新股全天交易時(shí)間只有數秒鐘的情況。投資者對于新股炒作的熱情可見(jiàn)一斑。
　　之所以出現這種情況，一方面是由于多數新上市企業(yè)均屬于中小盤(pán)股票，在發(fā)行階段，為了保證順利上市，本次發(fā)行多數發(fā)行人和主承銷(xiāo)商都盡量壓低發(fā)行價(jià)格，一二級市場(chǎng)之間的估值差異客觀(guān)上為新股遭遇爆炒創(chuàng )造了空間，這實(shí)際上也是消滅“三高”所付出的代價(jià)。但更重要的是，在當前的發(fā)行方式下，二級市場(chǎng)上的投資者均對新股的上漲產(chǎn)生了一致預期，在他們看來(lái)，新股首日交易幾乎是一種無(wú)風(fēng)險的套利行為，而這些投資者買(mǎi)入這些股票，并不是為了長(cháng)期持有，而只是打算在極短時(shí)間內以更高價(jià)格賣(mài)給新的接盤(pán)者——盡管清楚地知道，如同房?jì)r(jià)一樣，股票價(jià)格不可能無(wú)限制上漲，但幾乎所有人都認為，自己不會(huì )是最后一棒。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，參與新股的炒作，實(shí)際上是一種搏傻行為。
　　市場(chǎng)參與者行為的最終依據是其自身利益的最大化。在理想狀態(tài)下，同任何一種商品一樣，新股的數量應當受到市場(chǎng)的調節，自然而然地達到供需平衡狀態(tài)，在這種狀態(tài)下，新股數量過(guò)多，自然會(huì )壓低市場(chǎng)價(jià)格，反之亦然�，F實(shí)情況卻是，在目前的發(fā)審體制下，盡管排隊的企業(yè)很多，但在一定時(shí)間內，新股的供應數量仍然是有限的，稀缺的資源總能吸引更多的買(mǎi)者，進(jìn)而抬高價(jià)格。這種新股數量一定時(shí)期內的有限供應，實(shí)際上是監管部門(mén)人為控制的結果。這種方式替代了市場(chǎng)的自我調節功能，引導了投資者的一致預期。
　　無(wú)論是對發(fā)行價(jià)格、募集資金還是發(fā)行節奏的控制，都只會(huì )導致一個(gè)悖論式的結果：要么忍受“三高”，要么忍受新股爆炒，兩者必居其一。監管者也將陷入這個(gè)怪圈。要真正打破這種“怪圈”，唯一的方式就是逐漸消除在新股定價(jià)、發(fā)行節奏等環(huán)節的行政控制，真正形成市場(chǎng)化的約束機制。