雖然2014年年初A股市場(chǎng)并沒(méi)有走出開(kāi)門(mén)紅行情，但在春節后，隨著(zhù)市場(chǎng)消化完年初的利空因素、資金面逐漸寬裕后，A股有望在2月展開(kāi)一輪反彈行情。當然，鑒于去年四季度以來(lái)經(jīng)濟增速持續回落以及流動(dòng)性存在繼續從緊的可能，3月后市場(chǎng)的風(fēng)險將會(huì )增大。
節后市場(chǎng)有望走強
抑制年初市場(chǎng)走強的重要原因來(lái)自于流動(dòng)性以及新股供給的壓力。如1月中上旬，雖然年初貸款擴張加快，但央行保持流動(dòng)性緊平衡的態(tài)度卻很明確，這也使得銀行間市場(chǎng)利率仍維持在較高水平；IPO推出后，新股發(fā)行也快于預期，今年將要核準發(fā)行的700家新股的大部分也很可能在今年完成發(fā)行，這對于市場(chǎng)無(wú)疑是一大沖擊，因為從以往經(jīng)驗看，在市場(chǎng)環(huán)境整體欠佳的情況下，IPO密集發(fā)行往往給行情形成重壓；比如2012年3月新股10連發(fā)后，大盤(pán)即大幅下挫，半個(gè)月內的跌幅一度逼近10%。
而到了1月末之后，這些擔憂(yōu)已開(kāi)始減弱。一方面，央行為了應對春節前資金面緊張，持續向市場(chǎng)投放資金，穩定了市場(chǎng)對于貨幣政策的預期。春節后，首個(gè)交易日，上交所1天、7天逆回購利率回落至5.41%、4.80%。另一方面，證監會(huì )新聞發(fā)言人近期表示，除個(gè)別情況外，補交2013
年年報的排隊企業(yè)預計到3月份可以進(jìn)行首發(fā)，首發(fā)企業(yè)均需按規定補充預披露材料和2013 年報材料，履行新股發(fā)行相關(guān)文件后，預計到3
月份啟動(dòng)首發(fā)企業(yè)發(fā)審會(huì )，這無(wú)疑意味著(zhù)現有新股在1月發(fā)行結束后，2月IPO發(fā)行將暫緩。
這無(wú)疑給了市場(chǎng)做多的理由。我們認為，雖然市場(chǎng)2月還會(huì )受到一系列事件的沖擊，如新興市場(chǎng)受美國QE退出而出現了較大的波動(dòng)，央行節前市場(chǎng)投放的貨幣將會(huì )逐漸回籠影響銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性等，但這難以改變市場(chǎng)2月迎來(lái)季節性回暖。
當然，就今年來(lái)看，另外一個(gè)有利于2月市場(chǎng)做多的因素還在于：今年是改革全面推進(jìn)的元年，各地區、各部門(mén)目前都按照中央要求相繼成立了改革領(lǐng)導小組，它們也很可能在今年3月兩會(huì )前提出更多的改革方案，這無(wú)疑有利于提振市場(chǎng)對于改革紅利加快釋放的預期，市場(chǎng)各類(lèi)改革題材的活躍也有望帶動(dòng)市場(chǎng)走強。
3月后市場(chǎng)有風(fēng)險
今年“兩會(huì )”前市場(chǎng)走強雖然是大概率事件，但是鑒于以下原因，對于之后的走勢，我們并不看好。
第一，影響市場(chǎng)最大的經(jīng)濟基本面將會(huì )逐漸惡化。如去年四季度經(jīng)濟就已呈現回落的態(tài)勢，如固定資產(chǎn)投資增速逐級下滑，12月累計增速只有19.6%，較8月的高點(diǎn)下滑了0.7個(gè)百分點(diǎn)，其中拖累投資增速的基建投資增速從前3季度末的25.1%大幅回落至12月末的21.2%；而受下游需求疲軟及產(chǎn)能過(guò)剩影響，工業(yè)企業(yè)的景氣度也見(jiàn)頂回落，
工業(yè)增加值增速從3季度的10.1%下降至四季度的10%。
而從年初的情況來(lái)看，經(jīng)濟下滑也正在加快，如匯豐中國1月制造業(yè)PMI初值49.6，創(chuàng )6個(gè)月最低水平，而從實(shí)體經(jīng)濟的情況來(lái)看也不樂(lè )觀(guān)，如1月發(fā)電量增速只有2%左右，而重要的周期品價(jià)格，鋼材、水泥等受需求走弱影響，價(jià)格也低于預期。
我們預計，由于基建投資增速的大幅度下滑還將導致今年3月后經(jīng)濟下滑的速率進(jìn)一步加快。如各地為適應中央經(jīng)濟結構調整的需要，在今年“兩會(huì )”期間制定2014年國民經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展計劃時(shí)，相比2013年的GDP實(shí)際增速，都普遍下調了經(jīng)濟增長(cháng)目標；今年是地方政府債務(wù)償還的最高峰，中央政府也已將防控債務(wù)風(fēng)險作為今年經(jīng)濟的重要任務(wù)，這都迫使地方政府今年會(huì )更加重視債務(wù)風(fēng)險防范，如地方“兩會(huì )”都紛紛將防控債務(wù)寫(xiě)入
《政府工作報告》中，這些因素都不利于今年地方政府推動(dòng)基建投資增長(cháng)。
第二，一季度流動(dòng)性季節性回暖并不代表全年，鑒于以下原因，央行二季度仍可能總體維持偏緊的貨幣政策：去年底M2增速為13.6%，今年一季度M2增速預計仍將在13%以上，這都高于央行政策的預期目標，央行貨幣政策短期就不會(huì )放松流動(dòng)性控制，如近期央行針對年初銀行的信貸沖動(dòng)表示，貨幣信貸部門(mén)要合理安排貸款投放節奏，防止資產(chǎn)過(guò)快擴張；由于近年來(lái)影子銀行的過(guò)度膨脹已經(jīng)開(kāi)始影響我國金融市場(chǎng)穩定和宏觀(guān)調控的效果，中央去年底出臺了107號文，而監管部門(mén)近期也開(kāi)始落實(shí)加強影子銀行監管的政策，如銀監會(huì )為了規范理財和同業(yè)業(yè)務(wù)，要求理財、同業(yè)等業(yè)務(wù)將由法人總部建立專(zhuān)營(yíng)部門(mén)單獨經(jīng)營(yíng)，其他部門(mén)和分支機構不再經(jīng)營(yíng)，6月末要初見(jiàn)成效，這也要求央行維持偏緊的貨幣政策以抑制銀行表外資產(chǎn)的擴張。
依然是結構性行情
春節后，A股市場(chǎng)依然是個(gè)股結構性行情，或繼續上演強者恒強的游戲，不妨關(guān)注繼續航天軍工、信息安全、環(huán)保節能、醫藥保健、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等板塊。但在一季度經(jīng)濟下滑加快及流動(dòng)性總體偏緊的情況下，市場(chǎng)繼續上漲無(wú)疑會(huì )面臨較大的風(fēng)險，尤其是目前估值高企的創(chuàng )業(yè)板，在3月IPO數量又將加速，帶來(lái)更多的供給壓力的情況下，將會(huì )面臨更大的回調風(fēng)險，因此，在2月市場(chǎng)情緒樂(lè )觀(guān)時(shí)，投資人也要保持更謹慎的做多心態(tài)。