昨日，美元對人民幣匯率中間價(jià)報6.1189，較前一交易日再跌13個(gè)基點(diǎn)。至此，人民幣匯率已連跌五日，而市場(chǎng)對人民幣是否進(jìn)入貶值“窗口”的爭論也明顯升溫，有市場(chǎng)人士甚至放言“人民幣將出現持續大跌，一線(xiàn)城市房?jì)r(jià)要跌去80%……”。
今年1月，人民幣匯率中間價(jià)和即期價(jià)曾在上月中旬雙雙創(chuàng )下匯改以來(lái)歷史新高，但自1月末開(kāi)始，人民幣“升升不息”突然中止，近來(lái)更是“五連跌”。
盡管這與美聯(lián)儲縮減QE、中國經(jīng)濟增速放緩、新興市場(chǎng)匯率整體走軟等因素脫不了干系，不過(guò)，也有市場(chǎng)人士認為，人民幣匯率此輪調整或與政府的干預不無(wú)關(guān)系。多數受訪(fǎng)專(zhuān)業(yè)人士表示，人民幣短期的波動(dòng)不會(huì )改變原有運行趨勢，升值周期遠未結束。
管理層出手干預？
受在岸人民幣續跌及近日公布的匯豐2月中國制造業(yè)經(jīng)理人指數跌至7個(gè)月新低影響，近期海外投資者持續減持離岸人民幣，使得離岸人民幣跌幅更急，其與在岸人民幣的匯率差收窄。
“近日人民幣匯率‘雙殺’可能并不只是時(shí)間上的巧合，還是管理層有意為之，主要目的是‘敲打’跨境套利資金，尤其是沒(méi)有鎖定遠期匯率的這部分熱錢(qián)。人民幣匯率的波動(dòng)在一定程度上的增大，將有利于遏制套利資金，令其觀(guān)望甚至離場(chǎng)，從而達到‘擠水分’的目的�！闭猩蹄y行金融市場(chǎng)部高級分析師劉東亮在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。
“根據我們的調研，跨境套利資金近期有加速膨脹的勢頭�！眲|亮稱(chēng)，從去年四季度開(kāi)始，較為穩定的人民幣升值預期和境內外利差，驅動(dòng)部分企業(yè)重拾跨境套利。
而上述跨境套利的一般模式為，以大宗商品為載體，通過(guò)進(jìn)出口業(yè)務(wù)甚至是境外的轉口貿易取得信用證或倉單，在境外以相對低的成本融入外幣或人民幣資金，轉回境內投資于理財產(chǎn)品甚至信托，滾動(dòng)操作，杠桿不斷放大，以獲取利差。如果是外幣融資，很多企業(yè)押注人民幣單向升值，在結匯成人民幣后，并不鎖定遠期匯率，而是保留敞口，在博取利差的同時(shí)還可以享有匯差。
“本輪人民幣貶值可能還含有告誡的意圖，是去年資金面緊張的翻版，即流動(dòng)性緊張敲打了銀行，警告銀行不可以無(wú)限度地擴張資金杠桿，而本輪人民幣貶值則敲打了外貿企業(yè)，不可以無(wú)視人民幣雙向波動(dòng)下的匯率風(fēng)險�！眲|亮表示。
瑞銀中國區首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤則表示，此輪人民幣貶值可能是央行出手干預，凸顯了管理層的政策意圖，人民幣匯率政策或將面臨拐點(diǎn)。
而近日有媒體報道分析稱(chēng)，此次央行出手可能是借此消除市場(chǎng)對人民幣單邊升值的過(guò)度期待，為未來(lái)外匯改革鋪路，這預示著(zhù)央行下一步擴大人民幣匯率波動(dòng)幅度的可能性升溫。
不過(guò)，劉東亮告訴記者，“政策市”很容易產(chǎn)生人民幣單邊升值/貶值的預期，在這種情況下，價(jià)格走極端，機構交易員們主要參考的是中間價(jià)，因此此時(shí)“將人民幣匯率波幅放寬到多少”是沒(méi)有意義的。
自去年末至今年1月中旬，在美聯(lián)儲正式開(kāi)始縮減QE、國際資本流出導致新興市場(chǎng)貨幣普遍大幅貶值的背景下，人民幣卻仍然呈現一枝獨秀的升值走勢。有交易人士認為，本輪人民幣匯率調整是對這波升值行情的修正。
人民幣升值周期尚未結束
盡管近日人民幣跌勢洶洶，不過(guò)對于其未來(lái)的走勢，多數市場(chǎng)人士預期樂(lè )觀(guān)，并不認為升值周期已經(jīng)結束。
蘇格蘭皇家銀行(RBS)昨日發(fā)布報告稱(chēng)，人民幣此輪的貶值是不可持續的，并預計基礎外匯市場(chǎng)壓力將導致人民幣進(jìn)一步升值的趨勢�！拔覀冃枰⒁�，當前外匯市場(chǎng)有一個(gè)很大的結構性盈余，人民幣仍然基本上是完全在決策者手中。政策制定者可能有其他原因推動(dòng)人民幣走弱，但這種情況是不可持續的”。
高盛近日也表示堅持長(cháng)期看多人民幣，短期則對做多USD/CNH持“猶豫態(tài)度”。高盛稱(chēng)，所有基本面都支持人民幣走強：龐大的外匯儲備、巨額貿易盈余、相當數量的FDI(外國直接投資)以及正在開(kāi)放的資本賬戶(hù)。
劉東亮認為，所有驅動(dòng)人民幣升值的因素并未出現變化，這一輪貶值最長(cháng)可能持續到3月中旬，因之后將面臨“兩會(huì )”和美國財政部公布半年度匯率報告的時(shí)間點(diǎn)，人民幣再度轉強的可能性較大。
“不過(guò)央行可能已經(jīng)注意到高利率環(huán)境下單向升值的危害，今后人民幣雙向波動(dòng)的特征有可能加強，以打破市場(chǎng)押注行為，使套利資金面臨的不確定性加大，收益空間收窄，遏制套利資金的流入�！眲|亮告訴本報記者。
自2005年新一輪匯改以來(lái)，人民幣兌美元升值幅度已超過(guò)30%，其中除2009年受金融危機影響小幅貶值外，其余年份均呈現升值之勢。而中國金融市場(chǎng)、資本項目開(kāi)放和人民幣國際化都是在人民幣單邊升值的前提下進(jìn)行的。
也有市場(chǎng)人士稱(chēng)，假如未來(lái)人民幣匯率出現大幅貶值，那么在一定程度上將導致房?jì)r(jià)等資產(chǎn)價(jià)格下跌，引發(fā)金融系統債務(wù)安全，而這或有違央行政策調控的初衷。
汪濤也表示，人民幣繼續大幅貶值的可能性較小。因國際社會(huì )對人民幣升值的訴求呼聲越來(lái)越高，且人民幣大幅貶值也不符合人民幣國際化的戰略需要。