小煤企資產(chǎn)難議價(jià) 大煤企急尋投資者
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| 趙乃育/繪 |
26日，最新的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數顯示，發(fā)熱量5500大卡動(dòng)力煤的綜合平均價(jià)格報收于559元/噸，比上一周下降了3元/噸，已是連續第七周下跌且累計跌幅達72元/噸，這給煤炭行業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤又蒙上了一層陰影。
《經(jīng)濟參考報》記者日前前往山西了解到，當地一些債務(wù)纏身的大型煤炭企業(yè)一手依靠自營(yíng)資金維持生產(chǎn)，一手急尋戰略投資者；而另一些背負著(zhù)巨額高利貸、銀行等金融機構債務(wù)的小型煤炭企業(yè)則一直處于停業(yè)狀態(tài)�！斑@些小煤企對自身估值仍然較高，不愿意賤賣(mài)資產(chǎn)，由此也使得償債陷入僵局�！鄙轿鳟數匾晃唤咏O管層的知情人士坦言，“在煤炭?jì)r(jià)格下行、運輸成本增加、融資渠道收緊以及進(jìn)口煤搶占市場(chǎng)的多重壓力下，煤炭行業(yè)債務(wù)黑洞已開(kāi)始浮出水面�！�
寒冬 煤炭企業(yè)盈利壓力增大
“以前大家都覺(jué)得煤炭行業(yè)是暴利行業(yè)，動(dòng)輒過(guò)億的利潤，然而，現在賣(mài)煤如賣(mài)白菜，一提起煤炭行業(yè)大家首先想到的就是虧損，整個(gè)行業(yè)都不景氣�！鄙轿髀�(lián)盛集團內部負責前線(xiàn)生產(chǎn)的一位高管對《經(jīng)濟參考報》記者坦言，“從去年底開(kāi)始，我們就感覺(jué)到資金更加緊張，目前都是自營(yíng)資本用于經(jīng)營(yíng)，更加注重控制生產(chǎn)成本。另外，對焦化等項目進(jìn)行壓縮、暫停，力保煤炭主營(yíng)項目�！�
據了解，在山西柳林諸如聯(lián)盛集團、凌志集團等大企業(yè)都遭遇著(zhù)不同程度的債務(wù)纏身，目前靠自有資金在維持著(zhù)生產(chǎn)；而諸如振富集團等小企業(yè)早已停產(chǎn)甚至倒閉。
事實(shí)上，這只是中國整個(gè)煤炭行業(yè)“水深火熱”的一個(gè)縮影。2012年，中國煤炭行業(yè)結束了黃金十年期，2013年煤價(jià)的持續下跌則將煤炭行業(yè)拖入了寒冬。中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì )數據顯示，2013年全國煤炭產(chǎn)量和煤炭消費都降到新世紀以來(lái)低點(diǎn)，其中全國煤炭產(chǎn)量37億噸左右，由前10年年均增加2億多噸，降到5000萬(wàn)噸左右，而當年全國煤炭消費量36.1億噸左右，煤炭消費增幅由前10年年均增長(cháng)9%左右，下降到2.6%左右。
煤炭企業(yè)的業(yè)績(jì)也是一落千丈。2013年前11個(gè)月規模以上企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本同比增長(cháng)4.56%，其中大型煤炭企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本同比增長(cháng)21.1%，行業(yè)利潤同比下降38.8%，虧損企業(yè)虧損額405.54億元，同比增長(cháng)了80.7%，大型企業(yè)利潤同比下降37.03%，有33家企業(yè)虧損，虧損面36.7%。
而新的一年情況不但沒(méi)有好轉，反而是急轉直下。2014年初，原本應該處于傳統旺季的煤炭市場(chǎng)竟遭遇了“倒春寒”。截至2月26日，秦皇島煤炭網(wǎng)發(fā)布的環(huán)渤海地區發(fā)熱量5500大卡動(dòng)力煤的綜合平均價(jià)格報收于559元/噸，比上一周下降3元/噸。環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數連續第七周下跌，累計跌幅已經(jīng)達到了72元/噸。
屋漏偏逢連夜雨，2014年2月15日起，全國鐵路貨運價(jià)格全面上調，平均每噸每公里提高1.5分錢(qián)，上調幅度接近13%。從內蒙古到秦皇島港口的運距大約是1000多公里，鐵路運費上調近15元/噸，從山西到秦皇島港口的運費大概上漲了10元/噸。
這對依賴(lài)鐵路運輸的煤企而言，物流成本上漲幾無(wú)懸念�！爱斍笆袌�(chǎng)供大于求、銷(xiāo)售舉步維艱，現在的煤炭行情還是下跌走勢，這部分上漲的成本只能由煤礦企業(yè)自己消化掉�！卑灿嵥枷⑼茉捶治鰩熈_湘梅解釋說(shuō)。
危機 多重債務(wù)風(fēng)險交叉蔓延
隨著(zhù)煤炭業(yè)寒冬的持續，由銀行、信托公司、民間高利貸等多方環(huán)環(huán)相扣堆砌起來(lái)的資金塔岌岌可危，償債風(fēng)險已浮出水面。
“以前煤炭經(jīng)濟好的時(shí)候，很多民營(yíng)企業(yè)快速擴張，不上市也不擔心資金的問(wèn)題，除了銀行貸款，還有很多債券融資，但后來(lái)煤炭形勢不好了，銀行貸款收縮，而信托等融資成本過(guò)高，導致還款壓力大，所以民營(yíng)企業(yè)資金鏈斷裂情況很?chē)乐�，�?lián)盛便是其中的例子�！敝醒胴斀�(jīng)大學(xué)中國煤炭經(jīng)濟研究中心教授邢雷向《經(jīng)濟參考報》記者表示。
據了解，在過(guò)去幾年中，由于煤炭行業(yè)在我國能源生產(chǎn)和消費中的重要戰略地位，幾乎所有的商業(yè)銀行都積極介入煤炭行業(yè)，尤其是在山西、內蒙古、河南、陜西等煤炭綜合競爭力排名靠前的重點(diǎn)區域，山西省等地積極推動(dòng)煤炭資源整合，絕大多數銀行更是給予了專(zhuān)項貸款支持。
一般而言，銀行對大型煤炭民營(yíng)企業(yè)或者國企二三級子公司，一般要求資產(chǎn)抵押和擔保，融資成本較高，利率在基準的基礎上上浮10%-30%，并采用貸款、銀行承兌匯票、國內信用證等多種融資形式。對小型企業(yè)，一般授信審批會(huì )更加嚴格，并且附加企業(yè)聯(lián)保、低抵押率、資金封閉運行等措施，且年利率15%-18%非常常見(jiàn)。
“以山西省為例，2012年以前，中小銀行涉煤炭類(lèi)貸款占比一般在30%左右，個(gè)別銀行能達到40%。在信貸額度收緊時(shí)，一些大型銀行會(huì )通過(guò)銀信合作等渠道幫助其煤企大客戶(hù)融資�！蹦硣写笮猩轿魇》中袃炔咳耸繉Α督�(jīng)濟參考報》記者透露，“現在風(fēng)險有所暴露，各家銀行也在調整對煤炭企業(yè)的融資政策，包括降低貸款集中度以及收緊表外融資渠道�！�
受銀行信貸收緊的限制，不少煤企和貿易商不得不考慮繞開(kāi)銀行，尋找其他的融資方式。無(wú)論在山西還是內蒙古等地，許多中小煤企都被迫借高利貸來(lái)解決資金短缺問(wèn)題。
對于目前煤炭行業(yè)債務(wù)風(fēng)險點(diǎn)，業(yè)內人士認為，一是“橫向融資+融資鏈條短”的融資模式雖然降低了風(fēng)險的傳染性，但造成了資金向單一企業(yè)或單一個(gè)人的集中，增大了風(fēng)險集中度，一旦企業(yè)或個(gè)人違約就將引發(fā)風(fēng)險的多米諾骨牌效應；二是“橫向”模式的融資造成了銀行與民間借貸市場(chǎng)的高度關(guān)聯(lián)，企業(yè)同時(shí)參與民間與金融借貸市場(chǎng)，導致資金來(lái)源和去向混亂，銀行信貸與民間借貸資金魚(yú)龍混雜，形成了“行業(yè)+銀行+民間借貸”高度關(guān)聯(lián)、風(fēng)險共擔的情況。
“目前無(wú)法預計煤炭行業(yè)民間借貸的規模，民間借貸因煤炭企業(yè)無(wú)法償債所引發(fā)的案件從去年開(kāi)始不斷增加。累積的金融債務(wù)對銀行等金融機構造成了負擔，形成了大量的不良資產(chǎn)，監管層正在協(xié)調處理這些債務(wù)問(wèn)題�！敝胁磕呈〗鹑谵k人士介紹說(shuō)。
預警 資金鏈僵局恐生債務(wù)黑洞
“一些中小煤炭企業(yè)雖然負債累累，但對自身估值較高，不愿意賤賣(mài)煤礦資產(chǎn)來(lái)還債，保留礦區期望形勢好轉后重新開(kāi)工。政府為了保護當地產(chǎn)業(yè)，希望銀行能手下留情，而金融機構也已被套牢，強令收債只能是損失得越多，現在的局面是金融機構、煤炭企業(yè)等各方都在僵持著(zhù)�！鄙鲜鼋鹑谵k人士坦言。
事實(shí)上，不僅是中小煤企，一些大型煤企的還款壓力也很大。根據巴克萊報告，截至2013年年底，中煤已承擔500億元凈債務(wù)，自2008年峰值以來(lái)，中煤的股價(jià)已經(jīng)暴跌82%。
據統計，截至2013年12月底，全行業(yè)資產(chǎn)負債率為64.03%，2012年為60.59%，2011年58.09%，截至2013年三季度，41家上市公司資產(chǎn)負債率平均為52.7%，2012年為51.98%，2011年為51.05%。
令人擔憂(yōu)的是，在煤炭市場(chǎng)春天還遠的情況下，這種僵局還能維持多久�！�2014年全國煤炭需求將繼續保持小幅增長(cháng)，市場(chǎng)供求繼續呈現總量寬松的態(tài)勢，結構性過(guò)剩態(tài)勢還不會(huì )發(fā)生根本性改變�！敝袊禾抗I(yè)協(xié)會(huì )副會(huì )長(cháng)姜智敏表示。今年上半年煤炭市場(chǎng)供需總量寬松，全社會(huì )庫存維持高位，企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍將面臨較大困難和風(fēng)險；下半年，煤炭供給或將趨于總體平衡，行業(yè)經(jīng)濟運行或將有小幅回升，但仍面臨著(zhù)很多不穩定、不確定性因素，經(jīng)濟運行壓力依然存在。
在北京聯(lián)辦旗星風(fēng)險管理有限公司首席經(jīng)濟學(xué)家任若恩看來(lái)，這種債務(wù)風(fēng)險將在今年夏季集中爆發(fā)�！懊禾恐笖狄呀�(jīng)從高點(diǎn)下降了40%，這一行業(yè)的債務(wù)是最嚴重的。按照歷史的規律，債務(wù)危機的到來(lái)是一個(gè)不斷漸進(jìn)累計的過(guò)程，開(kāi)始是一個(gè)小的信用事件爆發(fā)，所以我們現在看到的10億30億規模的事件，今年夏季或許會(huì )有更大規模信用事件的爆發(fā)�！�
事實(shí)上，銀監會(huì )也已注意到這一問(wèn)題。據了解，銀監會(huì )已發(fā)出行業(yè)預警，要求各地銀監局加強對煤炭行業(yè)信用風(fēng)險的檢查，這反映出政府對該行業(yè)潛在違約的擔憂(yōu)�！爸袊禾繕I(yè)的問(wèn)題還是產(chǎn)能太大，而根本的出路還是提高產(chǎn)業(yè)集中度，通過(guò)兼并重組來(lái)壓縮產(chǎn)能�！毙侠捉ㄗh。