烏克蘭目前正需要350億美元援助以避免違約。受俄羅斯警告必須償還30億美元債務(wù)及可能不再提供120億美元救助的影響，烏克蘭央行宣布烏克蘭貨幣格里夫納放棄盯住美元，將采取靈活匯率的方式。受消息影響，格里夫納跌至歷史新低，美元對格里夫納由10升至10.4。過(guò)去一周，烏克蘭居民合計提取了7%的存款，烏克蘭當局考慮限制居民提現。
市場(chǎng)投資者們正密切關(guān)注烏克蘭何時(shí)才能敲定新的援金，以及新的金主是否會(huì )重組該國債務(wù)。盡管政局動(dòng)蕩引發(fā)未來(lái)債務(wù)重組的可能性正不斷加大，但烏克蘭債務(wù)持有人短期內預計仍將按兵不動(dòng)，而未入場(chǎng)的投資者則可能暫時(shí)冷眼旁觀(guān)。
亟待救助避免違約
去年12月下旬，俄羅斯宣布，為緊急援助烏克蘭，將斥資150億美元購買(mǎi)烏克蘭債券，并暫時(shí)將向烏克蘭供應的天然氣價(jià)格下調三分之一。
但本周一，俄羅斯總理梅德韋杰夫（Dmitry
Medvedev）暗示，俄出口烏克蘭的天然氣價(jià)格可能回調。俄羅斯是烏克蘭第一大貿易伙伴。烏克蘭每年天然氣消耗量約550億立方米，其中半數以上由俄羅斯進(jìn)口。
就在烏克蘭與俄羅斯的天然氣貿易關(guān)系再度緊張之際，俄羅斯財政部長(cháng)西盧阿諾夫周二在接受俄羅斯電視頻道采訪(fǎng)時(shí)公開(kāi)表示，烏克蘭沒(méi)有任何理由不償還俄羅斯為其債券投入的30億美元。俄羅斯當時(shí)承諾合計投入150億美元，現剩余120億美元未落實(shí)。
當天，俄羅斯財政部副部長(cháng)斯托爾恰克也表示，俄羅斯沒(méi)有法律義務(wù)向烏克蘭提供去年決定資助的120億美元。
上周末烏克蘭議會(huì )表決通過(guò)罷免烏克蘭總理亞努科維奇，由圖爾奇諾夫(Oleksandr
Turchynov)任代理總理。烏克蘭過(guò)渡政府本周一對亞努科維奇發(fā)布通緝令，并表示為避免違約需要350億美元援助。
歐盟以及國際貨幣基金組織（IMF）已表示愿意向烏克蘭提供援助。但歐盟近日表示，在收到援助之前，烏克蘭應該建立一個(gè)新政府，財政援助或于下周給烏克蘭。
烏克蘭國會(huì )議長(cháng)圖爾奇諾夫在議會(huì )網(wǎng)站上表示，國家處在違約邊緣，經(jīng)濟正在失控�！靶抡娜蝿�(wù)是防止經(jīng)濟大滑坡、穩定匯率、保證及時(shí)支付工資和養老金、贏(yíng)得投資者的信任以及創(chuàng )造更多的就業(yè)機會(huì )，還有一項事物是重中之重：重啟加入歐盟計劃�！�
新任央行行長(cháng)能否遏制貶值？
俄羅斯的最新表態(tài)令烏克蘭3個(gè)月期債券價(jià)格急跌，貨幣格里夫納也重挫6.8%，跌幅創(chuàng )2009年2月以來(lái)的新高，格里夫納對美元匯率大跌至9.8，創(chuàng )下紀錄新低。
烏克蘭央行在2005年4月至2008年10月曾將格里夫納緊盯美元，匯率維持在5∶1左右。但在那次金融危機后，格里夫納已貶值至8∶1的水平。去年底發(fā)生政治動(dòng)蕩后，格里夫納更是不斷貶值。
為了穩定國內外匯市場(chǎng)形勢，今年2月烏克蘭央行對外匯交易實(shí)行了一系列新限制。烏克蘭議會(huì )2月24日還接受了央行行長(cháng)伊赫-索爾金（Ihor
Sorkin）的辭職請求，任命祖國黨黨團議員斯德潘-庫比夫（Stepan
Kubiv）為新任行長(cháng)。
庫比夫面臨的最緊迫問(wèn)題，是如何應對格里夫納對美元大幅貶值的情況。烏克蘭央行發(fā)布的數據顯示，去年12月份為了抵御本幣貶值，央行共拋售了9.42億美元的外匯儲備。截至2月1日，烏央行的外匯儲備僅剩178億美元。
債務(wù)重組風(fēng)險上升
俄羅斯“翻臉”讓烏克蘭已逼近懸崖邊緣的財務(wù)狀況雪上加霜。國際金融研究所(IIF)最近的報告認為，由于烏克蘭銀行存款大幅下降，政府資金耗盡，外匯儲備到2月末很可能只有120億美元。鑒于俄羅斯的救助很可能被擱置，單是今年的救助金額至少將高達200億美元。
標普稱(chēng)，俄羅斯進(jìn)一步提供貸款支援的不確定性將貫穿整個(gè)2014年，并將烏政府還債付息風(fēng)險推高，因此，在烏國內政局已明顯惡化的情況下，若環(huán)境無(wú)明顯改善，烏克蘭可能違約。
烏克蘭政府要滿(mǎn)足未來(lái)幾個(gè)月的融資需求絕非易事。由于違約風(fēng)險陡增，烏克蘭的債券市場(chǎng)更是一片狼藉。數據顯示，烏克蘭和委內瑞拉是今年以來(lái)全球債市表現最糟糕的兩個(gè)國家，截至上周末損失幅度逾13%。
此前，由于周一市場(chǎng)看到烏克蘭有望獲得IMF救助，不同期限的烏克蘭美元債券價(jià)格曾普遍上漲5至9美分，使得烏克蘭債券收益率與美國國債收益率利差平均降低了0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。
但國際援金短期內難以落實(shí)的不確定性意味著(zhù)，烏克蘭債券持有者的欣慰仍然是曇花一現，擔憂(yōu)有增無(wú)減。
拋售還是按兵不動(dòng)？
一些喜歡逢低吸納的資產(chǎn)管理公司在利用烏克蘭政局變動(dòng)的機會(huì )購買(mǎi)烏克蘭債券，但仍有許多投資者表示，在烏克蘭政局變得更明朗之前，他們將選擇離場(chǎng)觀(guān)望。而已經(jīng)持有烏克蘭債券的投資者也可能暫時(shí)按兵不動(dòng)。
資產(chǎn)管理公司Amundi新興市場(chǎng)債券業(yè)務(wù)主管Sergei
Strigo表示：烏克蘭獲得IMF救助并采取迅速改革和宏觀(guān)經(jīng)濟調整的可能性加大了，但“一個(gè)大問(wèn)題是：錢(qián)是否夠？是否能及時(shí)到賬？”
“烏克蘭仍然是一個(gè)危險的賭注。它還未脫離困境，因為還有很多短期債務(wù)即將到期�！盨ergei
Strigo認為，烏克蘭的債券收益率曲線(xiàn)暗示未來(lái)該國可能會(huì )債務(wù)重組。
通常來(lái)說(shuō)，長(cháng)期債券收益率應該要高于短期債券。但烏克蘭的情況則相反，兩者出現倒掛，這暗示了投資者對債務(wù)違約風(fēng)險的預期。從烏克蘭信用違約掉期(CDS)數據來(lái)看，2月25日的烏克蘭5年期CDS利差為1008.13，顯示烏克蘭在未來(lái)五年違約的概率已超過(guò)50%。
那么已經(jīng)持有烏克蘭債券的投資者是否應該盡早拋售呢？
分析人士認為，首先，烏克蘭債券的高收益率讓債權人很難將其從資產(chǎn)組合中剔除出去，其五年期債券的收益率高達9.25%左右。其次，多數持有者的烏克蘭債券配置比例很低。
更何況，與塞浦路斯或其他一些歐元區國家不同，烏克蘭的負債率（債務(wù)占GDP比率）相對較低，目前占40%左右。這意味著(zhù)債券被大幅減記的可能性不大。因此，持債者可能更傾向于暫時(shí)按兵不動(dòng)。