2014年究竟怎么去描述，可用一個(gè)詞是：微妙。

　　為什么講微妙？因為用其他任何的詞去描述很難，中國經(jīng)濟的風(fēng)險跟中國經(jīng)濟的機遇是實(shí)實(shí)在在存在。

　　長(cháng)周期視角看2014

　　2014年開(kāi)局以后，每一個(gè)數據、指標往上走的時(shí)候，我們就非常擔心。從2008年到現在，經(jīng)過(guò)五年全球金融危機以后，目前全球經(jīng)濟的邏輯已經(jīng)非常清楚，以美國為代表的發(fā)達經(jīng)濟體已經(jīng)基本完成了資產(chǎn)負債表的修復，最起碼表面上來(lái)看是復蘇的道路。發(fā)達經(jīng)濟體從2013年開(kāi)始在整體表現方面超過(guò)新興市場(chǎng)。而在之前六年時(shí)間里面，新興市場(chǎng)對全球經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻一直遠遠大于發(fā)達經(jīng)濟體。

　　進(jìn)入2013年第一季度，發(fā)達經(jīng)濟體超過(guò)了新興市場(chǎng)。出現了一個(gè)很大的逆轉，這是一個(gè)很大的方向標。從歷次的金融危機來(lái)說(shuō)，這既是一個(gè)句號，也是一個(gè)開(kāi)始。說(shuō)句號是指全球整個(gè)經(jīng)濟失衡到再平衡的過(guò)程，從表面上來(lái)看，基本已經(jīng)完成。說(shuō)它開(kāi)始指的是金融危機的最主要的表現，到最后階段，新興市場(chǎng)肯定要出問(wèn)題。以新興市場(chǎng)陷入危機作為金融危機最終的結點(diǎn)。除了中國目前由于有巨額的外匯儲備，在整個(gè)貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)沒(méi)有出問(wèn)題，大量的新興市場(chǎng)從2013年已經(jīng)陷入危機。

　　在這個(gè)歷史節點(diǎn)，對中國來(lái)講，事實(shí)上又回到2008年。當時(shí)出現金融危機的時(shí)候，國內也是兩種聲音，第一種聲音是中國可以獨善其身。另外一種認為誰(shuí)也不可避免。到了2013年以后，當我們談到新興市場(chǎng)出問(wèn)題的時(shí)候，中國會(huì )不會(huì )出問(wèn)題，也是兩種聲音。

　　在這種情況下，2014年究竟怎么走，很微妙�？�2014年的中國經(jīng)濟，應該站在一個(gè)比較長(cháng)的視角去看，從一個(gè)大周期去看。

　　這個(gè)周期的節點(diǎn)，一個(gè)重要的事件是2013年的十八屆三中全會(huì )。2012年，我講過(guò)一句話(huà)，2013年是中國百年歷史上最重要的一年。這個(gè)會(huì )開(kāi)得怎么樣，對中國的未來(lái)作出什么樣的描繪，決定中國往前走，還是往后走。決定中國未來(lái)30年、50年甚至是100年，以及中華民族的偉大復興。

　　第二個(gè)大的歷史節點(diǎn)也重要，全球經(jīng)濟重心開(kāi)始東移，這是從全球大周期去看的。經(jīng)過(guò)這一輪金融危機以后，全球經(jīng)濟的重心已經(jīng)轉移到亞洲，亞洲重新成為全球經(jīng)濟第一。這對美國的刺激非常大，美國的全球戰略里面，這兩年提出要重返亞太。重返亞太的目的是什么？就是為了遏制中國，重新看到了亞洲的重要性。美國主導的T PP談判，美國在東南亞的一系列舉動(dòng)，在東亞的一系列舉動(dòng)，包括西亞，所作所為的目的只有一個(gè)就是提防中國。這不是陰謀，而是陽(yáng)謀。

　　在這種情況下，中國面臨很多的政治層面的東西。中國發(fā)展的時(shí)候，沒(méi)有特別重視周邊的關(guān)系。中國發(fā)展起來(lái)了，但是周邊全部是很窮的國家。這樣的地緣政治，這種發(fā)展意味著(zhù)中國的發(fā)展給它的鄰居帶來(lái)恐懼。美國也看到了這點(diǎn)。所以中國現在搞新絲綢之路經(jīng)濟帶，跟整個(gè)西亞、中亞搞好關(guān)系，主要目的是打破這個(gè)包圍圈，打破美國對中國的包圍�，F在的T PP談判，戰略意圖非常明顯。

　　在這種情況下，中國2013年的三中全會(huì )的改革，我們應對的不僅僅是國內的問(wèn)題，不僅僅是發(fā)展過(guò)程中深層的矛盾和問(wèn)題，更主要的是我們在整個(gè)發(fā)展過(guò)程中內憂(yōu)外患，整個(gè)全球經(jīng)濟的格局，包括地緣政治發(fā)生了很大的變化。

　　三中全會(huì )決定全文2萬(wàn)多字，我認為亮點(diǎn)非常多，決心非常大。改革本身回應了大家的呼聲，特別是與全文發(fā)布的同時(shí)還發(fā)布了一個(gè)講話(huà)，習總關(guān)于這個(gè)決定的起草說(shuō)明，這個(gè)說(shuō)明最重要的是兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)。第一個(gè)是講改革開(kāi)放35年以來(lái)，中國的面貌如何如何。第二個(gè)是講了小平南巡。中國改革的三個(gè)時(shí)間，一個(gè)是78年，一個(gè)是92年，第三個(gè)能不能是2013年，這還是一個(gè)問(wèn)號，我們希望是。

　　這個(gè)內容，我想大家已經(jīng)耳熟能詳，目的是打造中國升級版。十八屆三中全會(huì )要達到的目的是什么？打造中國升級版，實(shí)現中國夢(mèng)。要實(shí)現什么，我想是“六化”：社會(huì )去行政化、企業(yè)去身份化、國家治理制度化、城鄉去二元化、司法去地方化、財政立法化。

　　這“六化”非常難，每一化都非常難。比如說(shuō)社會(huì )去行政化，這個(gè)要完成的不是我們建國以來(lái)的使命，也不是改革開(kāi)放以來(lái)30多年的使命，而是要完成中國5000年歷史的使命。中國5000年都是以行政為主導，以行政為中心去配置資源的一個(gè)社會(huì )。三中全會(huì )的靈魂提法是“市場(chǎng)在資源配置中起決定作用”，事實(shí)上要達到這點(diǎn)非常難。除了多年以來(lái)，我們行政行為的基本理念和方式以外，更重要的是怎樣去剝奪其中的各種各樣的利益。

　　現在提出來(lái)，總體的改革很好，每個(gè)項看上去都有很多的亮點(diǎn)。而且三中全會(huì )的改革不僅僅限于經(jīng)濟領(lǐng)域，它包括所有的領(lǐng)域。2萬(wàn)字的內容太少了，60多項大改革，一百多項的小改革，每一項都需要去細化。未來(lái)三中全會(huì )2萬(wàn)多字的報告，60%的內容得到落實(shí)，中國的面貌就會(huì )完全不一樣。那個(gè)時(shí)候我們就敢說(shuō)中華民族偉大復興的夢(mèng)想實(shí)現了，肯定能實(shí)現。改革的舉措都很好，但關(guān)鍵是能不能得到落實(shí)。

　　中國經(jīng)濟步入8%以下的增速周期

　　2013年，可以講完成得還不錯，最起碼是給大家帶來(lái)一個(gè)比較滿(mǎn)意的答卷，整體來(lái)講已經(jīng)很不容易了。

　　看2014年中國經(jīng)濟，除了今年是新一輪改革起始之年外，也要看中國經(jīng)濟的大周期�，F在談到中國經(jīng)濟，兩種聲音交鋒很厲害。最最樂(lè )觀(guān)的經(jīng)濟學(xué)家是原來(lái)北大的林毅夫，認為中國未來(lái)的經(jīng)濟發(fā)展還能以8%的速度增長(cháng)20年。后來(lái)稍微變了一下，叫有增長(cháng)20年的潛力。

　　這個(gè)周期怎么看？2010年是金融危機應對的第二年，中國經(jīng)濟實(shí)現兩位數的增長(cháng)。從2010年開(kāi)始，經(jīng)濟逐漸下滑，2011年也是下滑。2012年前三個(gè)季度下滑，第四個(gè)季度反彈。第四個(gè)季度反彈的主要原因是推出了“迷你版”的4萬(wàn)億計劃，2013年緊接著(zhù)又回落。

　　這種下滑，究竟是一個(gè)長(cháng)期的趨勢還是短期的現象？2010年談趨勢的時(shí)候，絕大多數人認為不是趨勢，認為是金融危機外部因素導致的結果，如果把外部因素去掉的話(huà)，問(wèn)題不大。當年，我提到中國經(jīng)濟低于8%增長(cháng)的時(shí)候，有人認為是胡說(shuō)八道。2012年的時(shí)候，我看很多人的預期，當然別人也看我的預期。完了以后，一驗證，前幾年樂(lè )觀(guān)的人都好像很正確。進(jìn)入2012年以后，非常不正確。所以，2014年的經(jīng)濟增長(cháng)取決于中國經(jīng)濟增長(cháng)的大周期，這個(gè)大周期是什么？就是中國經(jīng)濟很有可能以后再也沒(méi)有8%以上的增長(cháng)。2014年中國經(jīng)濟增長(cháng)目標沒(méi)有懸念，還是7.5%�，F在中國處于經(jīng)濟換檔周期，整個(gè)經(jīng)濟潛在的增長(cháng)率一直在下降。

　　從習近平到李克強，2013年的表態(tài)都在講經(jīng)濟減速，他們做了一件非常正確的事情，在2013年剛上任的第一年，可以抵住各種各樣的壓力，沒(méi)有過(guò)多的經(jīng)濟刺激。

　　2013年中央政府做的很多事情，切入點(diǎn)都很好，比如行政審批。比如上海自貿區的金融改革，中國目前為止最大的短板仍然是金融，金融不解決，最后不管你的其他實(shí)體經(jīng)濟怎么樣，在整個(gè)國際金融博弈中都要吃大虧。

　　對中國來(lái)講，關(guān)鍵是要走正確的路。2013年到最后的年終經(jīng)濟工作會(huì )議的時(shí)候，對經(jīng)濟增速明顯提出不能留下隱患、后患。新的經(jīng)濟周期指的是什么？就是8%以下增速的周期，一定要適應。

　　在這種情況下，新的周期里面，美國貨幣收縮以后對中國的影響。美國退出量化寬松第一是預示著(zhù)金融危機進(jìn)入尾期。第二是預示著(zhù)新興市場(chǎng)要出問(wèn)題，第三個(gè)是預示著(zhù)貨幣收緊。在2014年，全球泛濫的時(shí)代基本結束。

　　這個(gè)轉折點(diǎn)意味著(zhù)新興市場(chǎng)的借貸成本要大速提升，也意味著(zhù)全球的流動(dòng)性流向會(huì )發(fā)生逆轉。以前看到的是美國放錢(qián)進(jìn)入中國、印度，現在是中國和印度的錢(qián)流向美國。從大趨勢來(lái)看，人民幣加速升值的歷史基本上已經(jīng)結束了。今年美元肯定升值，這是毫無(wú)疑問(wèn)的。美國資產(chǎn)會(huì )越來(lái)越值錢(qián)，因為美國經(jīng)濟已經(jīng)復蘇，歐洲經(jīng)濟在慢慢復蘇，但是新興市場(chǎng)肯定面臨很多的風(fēng)險，這是一個(gè)長(cháng)周期的事件。

　　影子銀行和企業(yè)債的風(fēng)險

　　就這個(gè)背景來(lái)講，2014年中國經(jīng)濟的基本面就是很缺錢(qián)。2013年的錢(qián)荒，有人講是時(shí)間節點(diǎn)，事實(shí)上是全年都是錢(qián)荒。在這種情況下，未來(lái)對中國經(jīng)濟來(lái)講可能是一個(gè)很大的風(fēng)險周期。中央的調子列了這幾個(gè)風(fēng)險：債務(wù)風(fēng)險、房地產(chǎn)過(guò)熱等。我認為最大的是兩個(gè)風(fēng)險，債務(wù)風(fēng)險要看是什么債，現在我們強調的是政府債。我認為政府債不是最大的風(fēng)險，政府債可以化解�，F在政府想還錢(qián)，這是可以還的，因為地還沒(méi)有賣(mài)完。但是最大的風(fēng)險是企業(yè)債，企業(yè)債的風(fēng)險2014年可能會(huì )更加嚴重�，F在很多產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，包括鋼鐵行業(yè)，負債率非常高，又不賺錢(qián)，又大量地貸款，資金成本很高，它在玩什么？它在玩“影子銀行”。很多錢(qián)拿過(guò)來(lái)以后，不是去做它自身的產(chǎn)業(yè)，而是又拿去玩錢(qián)。如果這些錢(qián)是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)玩，一旦收緊的話(huà)，資金鏈一崩盤(pán)，所有問(wèn)題都會(huì )出現�，F在我們的債務(wù)指標里面，最嚴重的債務(wù)指標是企業(yè)債。這是第一個(gè)風(fēng)險。

　　第二個(gè)是影子銀行，哪個(gè)領(lǐng)域會(huì )出問(wèn)題，事實(shí)上已經(jīng)出現了，就是信托。它所有的設計，指向的最終面是不賺錢(qián)的。以前最好的信托是煤礦、礦產(chǎn)信托。因為這個(gè)產(chǎn)業(yè)一直往前走，處在一個(gè)好的周期，大家都賺錢(qián)�，F在我們看到的信托風(fēng)險不是已經(jīng)披露出來(lái)的一兩個(gè)違約風(fēng)險，而是已經(jīng)出現了大面積的實(shí)質(zhì)性違約。還有很多基礎設施的信托，當然背后是政府項目的好說(shuō)。但如果是那些市場(chǎng)化的項目，都有可能會(huì )出問(wèn)題。

　　所以影子銀行的最大問(wèn)題是什么？它在資產(chǎn)負債表設計的時(shí)候，你看起來(lái)好像沒(méi)有債務(wù)，事實(shí)上絕大多數都是債務(wù)。名義上是股權信托，實(shí)際上大部分是你肯定要還錢(qián)的。這個(gè)風(fēng)險相當大。

　　還有一個(gè)房地產(chǎn)的問(wèn)題。今年房地產(chǎn)也很微妙，現在很多人講一、二線(xiàn)城市沒(méi)問(wèn)題，三、四線(xiàn)會(huì )出問(wèn)題。如果經(jīng)濟逆轉的話(huà)，可能會(huì )出現全面性的問(wèn)題。當然，我們預期中國房地產(chǎn)到2017年會(huì )出問(wèn)題，那時(shí)候產(chǎn)能過(guò)剩，房子比人還多。但是2014年很微妙，首先能不能扛過(guò)錢(qián)緊�，F在我們全面收緊房地產(chǎn)方面的信貸。去年12 .2萬(wàn)億的資金已經(jīng)創(chuàng )了新高，在經(jīng)濟逆轉的情況下，有多少房地產(chǎn)公司可以扛住。1-2月份一線(xiàn)城市已經(jīng)為房地產(chǎn)開(kāi)市搖旗吶喊，北京批了好幾個(gè)高價(jià)樓盤(pán)來(lái)刺激老百姓買(mǎi)房，最高的每平方米9 .5萬(wàn)元。但是去年的時(shí)候，為了那個(gè)數字好看，4萬(wàn)元以上就不批了，今年全部批，又放了很多地，目的是對抗這個(gè)預期的逆轉，讓大家仍然對整個(gè)房地產(chǎn)有信心。

　　但是房地產(chǎn)的信心建立在三個(gè)方面：從過(guò)去十年來(lái)看，第一個(gè)是貨幣，負利率加貨幣的大量投放，這是導致房?jì)r(jià)上來(lái)的主要原因。2014年會(huì )不會(huì )？我覺(jué)得不會(huì )，中國的貨幣政策跟著(zhù)美聯(lián)儲走。房地產(chǎn)第一個(gè)引擎熄火。第二個(gè)引擎，這么多年講的經(jīng)濟高速增長(cháng)，經(jīng)濟高速增長(cháng)主要是靠投資拉動(dòng)，投資拉動(dòng)20%是靠房地產(chǎn)�，F在大家去看房地產(chǎn)，2013年的房地產(chǎn)非常好，房地產(chǎn)投資增速也沒(méi)有超過(guò)20%。按照我們的預期，正常的房地產(chǎn)投資10 %就能夠避免產(chǎn)能過(guò)剩，超過(guò)20%是非常嚇人的，現在仍然是高位運行。經(jīng)濟增長(cháng)下滑，房地產(chǎn)投資增速不可能太高。第三點(diǎn)是需求，這個(gè)需求的原因來(lái)源于兩個(gè)需求：一個(gè)是住房需求。中國的人均居住面積，考慮到商品房、福利房、小產(chǎn)權房，加起來(lái)算一下，最起碼超過(guò)40平方米。40平方米超過(guò)日本、法國、德國的人均居住面積。

　　按照房地產(chǎn)的基本規律，人均超過(guò)35平方米，房地產(chǎn)就要熄火，我們現在是40平方米�，F在很多人說(shuō)一旦不動(dòng)產(chǎn)推進(jìn)，房地產(chǎn)信息聯(lián)網(wǎng)了，房?jì)r(jià)就要大降，背后的邏輯是房子夠了，只是我們不知道信息。目前來(lái)講，房子的嚴重供給不足已經(jīng)結束。

　　在這種情況下，今年如果經(jīng)濟減速，再加上整個(gè)住房的需求，供需基本平衡，意味著(zhù)房地產(chǎn)的三大引擎要畫(huà)上句號。

　　今年很微妙，但是總體來(lái)講，如果改革的決心很堅定，我們能夠妥善處理各種問(wèn)題，中國的未來(lái)就沒(méi)有問(wèn)題，不僅沒(méi)有大問(wèn)題，小問(wèn)題也是可以解決的。

　　中國下一個(gè)真正的增長(cháng)點(diǎn)仍然在人口，人口如果不增長(cháng)，就會(huì )陷入日本的麻煩。從2010年開(kāi)始，中國的勞動(dòng)力人口已經(jīng)開(kāi)始下降，中國勞動(dòng)力人口已經(jīng)低于印度。從長(cháng)期來(lái)看，這是最大的隱憂(yōu)。