大盤(pán)低迷調整，創(chuàng )業(yè)板指數頻現暴跌。全國“兩會(huì )”前夕，滬深股市以這樣一種方式給市場(chǎng)各方出了一道深化改革的考題。
被種種沉疴新疾困擾的中國股市，究竟需要怎樣的一劑“良藥”？
沉疴新疾困擾中國股市
步入馬年新春以來(lái)，Ａ股在對資金面和政策面的良好預期推動(dòng)下持續反彈。然而好景不長(cháng)，滬深股市大盤(pán)重陷調整，創(chuàng )業(yè)板指數更在短短三個(gè)交易日內兩度暴跌。藍籌股和成長(cháng)股聯(lián)袂殺跌，讓眾多投資者損失慘重，更無(wú)所適從。
除了宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇進(jìn)程的不確定性，還有什么讓市場(chǎng)如此憂(yōu)慮？
結束長(cháng)達一年多的“空窗期”，ＩＰＯ于年初正式重啟，大批新股蜂擁而至，令市場(chǎng)背負沉重的擴容壓力。而新一輪新股發(fā)行機制改革“帶病上陣”，不僅未能實(shí)現市場(chǎng)化定價(jià)的初衷，反而推升“炒新熱”，加劇了市場(chǎng)的投機氣氛。
去年下半年以來(lái)誕生的各類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品，令貨幣基金規模在短短８個(gè)月內猛增近七成，并迅速逼近萬(wàn)億元大關(guān)。大量場(chǎng)內資金撲向“余額寶”，折射著(zhù)股市回報與投資者預期之間的巨大落差，也凸顯移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代資本市場(chǎng)監管的滯后與孤立。
審視Ａ股長(cháng)達數年的弱勢，憂(yōu)慮遠不止于此。旨在促使股市優(yōu)勝劣汰的退市制度，被指“形同虛設”；原是全球市場(chǎng)基本信用交易制度的融資融券，在本土市場(chǎng)被指異化為新的“財富絞肉機”；“光大烏龍事件”暴露券商風(fēng)險內控缺失，同時(shí)也引發(fā)了中小投資者對于交易制度不公的質(zhì)疑……
多年的改革開(kāi)放，將中國這個(gè)世界第一人口大國推上了全球第二大經(jīng)濟體的位置。與之相隨，中國股市規模也一度躋身全球資本市場(chǎng)“第一軍團”。
曾幾何時(shí)，“亞太地區最具活力新興市場(chǎng)”開(kāi)始屢屢面臨“熊冠全球”的尷尬？低迷的背后，沉疴新疾困擾著(zhù)脆弱的中國股市。
改革訴求日趨強烈
“股市紅利沒(méi)有惠及全民，小投資者虧損嚴重，證券市場(chǎng)有太多的尋租腐敗空間。股市不正常，大家都沒(méi)有信心了�！闭劶爸袊墒鞋F狀，著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家吳敬璉發(fā)出了“推進(jìn)改革”的呼聲。
同濟大學(xué)財經(jīng)與證券市場(chǎng)研究所所長(cháng)石建勛也表示，多年來(lái)“重融資、輕投資”的狀態(tài)，使得管理層的工作重心和政策重心傾向大機構和大股東，而忽視對中小投資者權益的維護。與此同時(shí)，資本市場(chǎng)的法制建設也遠遠滯后于市場(chǎng)發(fā)展和保護投資者、尤其是中小投資者的實(shí)際需要。這已經(jīng)成為阻礙市場(chǎng)健康發(fā)展的首要問(wèn)題，亟待通過(guò)改革來(lái)解決。
面對種種弊病，市場(chǎng)參與各方對于推進(jìn)股市改革的訴求正日趨強烈。推進(jìn)核準制向注冊制的轉變，實(shí)現真正意義上的市場(chǎng)化發(fā)行；恢復Ｔ＋０，構建期、現協(xié)調的交易機制；降低股指期貨市場(chǎng)準入門(mén)檻，讓中小投資者獲得對沖投資風(fēng)險的公平機會(huì )；引入集團訴訟機制，改變中小投資者維權難的現狀……
湘財證券首席經(jīng)濟學(xué)家李康呼吁，應通過(guò)改革構建積極的、與宏觀(guān)經(jīng)濟政策相協(xié)調的股市政策，以此引導“以融資為中心”的股市還原到“以投資為中心”的正確定位，減弱非理性預期對基本面與股市走勢關(guān)聯(lián)度的嚴重干擾。
股市改革絕非零敲碎打的權宜之計，而是全面、長(cháng)遠而艱巨的系統工程。而這，無(wú)疑考驗著(zhù)管理層的決心和智慧。
期待新一輪改革全面深化
事實(shí)上，在歷任證監會(huì )主席的推動(dòng)下，中國股市的改革舉措不可謂不多，改革力度不可謂不強。然而，“＊氏新政”似乎總難以真正達效。這不禁讓人疑惑，中國股市究竟需要怎樣的改革？
背負著(zhù)為國企脫困歷史使命而生，令中國股市多年來(lái)難以擺脫濃重的所有制色彩：國家既是證券市場(chǎng)規則的制定者和規則執行的監督者，又通過(guò)代理人成為市場(chǎng)的參與者。這種“角色沖突”，表現為政府部門(mén)強勢介入企業(yè)上市和并購重組、市場(chǎng)規模盲目擴張、國企“圈錢(qián)”沖動(dòng)難以遏制等等，并在很大程度上導致了股市生態(tài)的扭曲。
“如果說(shuō)滬深證券交易所的相繼開(kāi)業(yè)是新中國證券市場(chǎng)的第一次革命，股權分置改革和股指期貨的推出是第二、第三次革命，尚在進(jìn)行之中的發(fā)行體制改革是第四次革命，那么當今股市需要的，無(wú)疑是降低參與主體所有制區別意義的第五次‘革命’�！毕尕斪C券首席經(jīng)濟學(xué)家李康說(shuō)。
在多位業(yè)界專(zhuān)家看來(lái)，依靠制度變革所帶來(lái)的資本市場(chǎng)效率提升或許已經(jīng)到達“臨界狀態(tài)”，要繼續有效突破，有賴(lài)于經(jīng)濟體制改革與市場(chǎng)經(jīng)濟體系構建的整體推進(jìn)。這意味著(zhù)，當今股市期待的不僅僅是某一環(huán)節、某一領(lǐng)域的改良，更是置于宏觀(guān)經(jīng)濟轉型“頂層設計”之下的深度變革。
值得注意的是，黨的十八屆三中全會(huì )提出了“公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展”的戰略決策，積極發(fā)展混合所有制正成為破題國企改革的新路徑。而舉行在即的全國“兩會(huì )”，也被認為將在積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟方面實(shí)現“大的突破”。
率先試水混合所有制的中國石化逆勢走強，由此，市場(chǎng)參與各方也正密切關(guān)注，新一輪全面改革的不斷深化，以及由此持續釋放的制度紅利，能否成為引領(lǐng)中國股市走出低迷的一劑“良藥”？