長(cháng)期以來(lái)，A股市場(chǎng)高速擴容圈錢(qián)無(wú)數，投資者卻長(cháng)期得不到回報，這已經(jīng)成為威脅證券市場(chǎng)可持續發(fā)展的一大矛盾所在。東南大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院名譽(yù)院長(cháng)、經(jīng)濟學(xué)家華生認為，A股市場(chǎng)的結構性扭曲，中小盤(pán)股股價(jià)高度扭曲，導致了即使市場(chǎng)極度低迷，二級市場(chǎng)投資者苦不堪言，但新股上市發(fā)行仍然不斷不敗，IPO隊伍也越排越長(cháng)，整個(gè)A股市場(chǎng)進(jìn)而陷入了越是低迷越是擴容的怪圈。
　　華生表示，從長(cháng)期來(lái)看，證券市場(chǎng)還是由其估值水平來(lái)決定的。從股息回報來(lái)看，中國A股過(guò)去和現在都顯著(zhù)低于國內定期存款利息和國債利息，而其他主要國家恰好相反，這和中國證券市場(chǎng)的歷史，同過(guò)去的股權分置改革歷史等都有關(guān)系，也和鼓勵資產(chǎn)重組，以及對于小盤(pán)股的炒作有關(guān)系�，F在來(lái)看，大盤(pán)藍籌股這兩三年以來(lái)的股息回報已經(jīng)有相當的變化。
　　他認為，中國證券市場(chǎng)上創(chuàng )業(yè)板并不低迷，低迷的主要是主板，主板主要是大型國有企業(yè)，代表了市值的絕大部分，這是一個(gè)很大的問(wèn)題。監管部門(mén)應當把主要精力放在推進(jìn)國有企業(yè)的改革上，這才是改變主板企業(yè)死氣沉沉的根本性的途徑。
　　“中國股市的根本問(wèn)題是結構的扭曲�！比A生表示，大盤(pán)藍籌股特別是銀行股，市盈率很低，但量大權重，一只抵幾百只，從而拉低和扭曲了市場(chǎng)估值。絕大多數中小盤(pán)股，熊市時(shí)其市盈率仍在20多倍、30倍以上。本來(lái)物以稀為貴，故境外市場(chǎng)，一般是大盤(pán)藍籌股估值高些，中小盤(pán)股估值低些。特別在熊市，所謂漲時(shí)看勢，跌時(shí)看質(zhì)，這時(shí)中小盤(pán)股股價(jià)往往跌至幾倍市盈率、每股凈資產(chǎn)之下。在這種情況下，企業(yè)自然不來(lái)上市，上市的也自然輕易不會(huì )減持。而A股現在鼓勵來(lái)上市排隊的恰恰是市盈率、市凈率高的中小盤(pán)，價(jià)格當然都高，供求自然不平衡。
　　在他看來(lái)，現在A(yíng)股市場(chǎng)想上市的人擠破了頭，只能說(shuō)明價(jià)格過(guò)高導致供過(guò)于求，于是靠控制供給、嚴格篩選和排長(cháng)隊來(lái)勉力維持秩序。二級市場(chǎng)的股價(jià)扭曲結構高估既是太多的企業(yè)在熊市中也想上市的原因，也是企業(yè)不怕發(fā)行價(jià)再被管制壓低也要上市的原因，更是股市低迷時(shí)，原始股東和高管們也要拋售套現的原因。
　　另一方面，A股另一個(gè)不正常就是垃圾股往往比績(jì)優(yōu)股更受追逐吹捧。A股市場(chǎng)歷年的大牛股往往非垃圾重組股莫屬。即便在今天監管層高調打壓ST等垃圾股的強勢氛圍下，垃圾股依然不時(shí)在熊市中咸魚(yú)翻身，連連漲停，身價(jià)翻番，成為一大奇觀(guān)�！巴耸兄贫鹊膯�(wèn)題是執行得太松弛了，真做還是假做？現在看基本上等于沒(méi)做。如果真想做的話(huà)，絕對不是現在這個(gè)局面�！比A生表示。
　　華生認為，證券市場(chǎng)存在大量國有企業(yè)，是介于宏觀(guān)經(jīng)濟和股市政策之間層面的問(wèn)題，也是中國證券市場(chǎng)所特有的問(wèn)題，其他國家市場(chǎng)沒(méi)有這個(gè)特點(diǎn)。從制度設計的層面，證券市場(chǎng)要有利于藍籌股體現其價(jià)值，激發(fā)出活力。應當針對中國證券市場(chǎng)的結構性扭曲的特征來(lái)解決問(wèn)題，而現在包括新股發(fā)行制度在內的改革，基本上不考慮結構問(wèn)題。這和監管部門(mén)的認識有關(guān)系，他們把過(guò)多的精力放在新股發(fā)行上，整個(gè)市場(chǎng)的制度是一個(gè)整體，光從新股發(fā)行上進(jìn)行改革是不行的。