利益的天平不會(huì )總是平衡。2月28日早上，一萬(wàn)塊人民幣能換1632元美元，僅僅過(guò)了2個(gè)小時(shí)，能換到的美元就變成了1618元。對于精明的投資者，這憑空消失的14美元可了不得。
怎么辦？當然是哪里的錢(qián)值錢(qián)，就投到哪里去。實(shí)際上，到境外特別是香港投資外幣債券，早已悄然升溫。
中國基金報記者基于自己實(shí)際的投資經(jīng)驗，采訪(fǎng)了多位海外債券投資專(zhuān)家，結合海外權威機構對亞洲債券的研究成果，給投資者以美元和港幣為主的外幣債投資理財提供一些參考。
人民幣貶值
催熱外幣債投資
在香港進(jìn)行外幣債直接投資主要有兩類(lèi)產(chǎn)品，一類(lèi)是港幣債，另一類(lèi)是美元債，兩類(lèi)投資各有優(yōu)勢。除此之外，投資者還可以通過(guò)在香港投資的外幣債券QDII間接對外幣債券投資。
今年1月底時(shí)，美元兌人民幣匯率為6.06,到了2月中旬，美元兌人民幣就開(kāi)始連續大漲，最低時(shí)也有約6.05，隨后大幅上升，其中，2月28日盤(pán)中最高達到6.1808，收盤(pán)為6.145，比1月末收盤(pán)升值約1.4%。進(jìn)入3月以來(lái)，首周人民幣匯率出現震蕩，目前比1月底的人民幣匯率依然貶值1%以上。
人民幣貶值帶動(dòng)下，海外已經(jīng)掀起了投資外幣債券的熱潮，一位基金公司香港子公司的基金經(jīng)理說(shuō)，已有相當一些海外投資者準備將人民幣債券換成美元債券。記者從香港一家大中型券商了解到，赴港投資購買(mǎi)債券的客戶(hù)比今年春節前有了明顯增加，顯然是和本輪人民幣的貶值有關(guān)。
外幣投資的途徑不少，香港就是一個(gè)非常方便的目的地。中國基金報記者梳理了可在香港交易的一批外幣債，調查了其中的風(fēng)險收益等最受關(guān)注的內容，呈獻給國內的投資者。
整體來(lái)說(shuō)，在香港進(jìn)行外幣債直接投資主要有兩類(lèi)產(chǎn)品，一類(lèi)是港幣債，另一類(lèi)是美元債，這兩類(lèi)投資在香港市場(chǎng)形成了不同的格局，各有優(yōu)勢。除了直接到香港投資，投資者還可以通過(guò)主要在香港投資的外幣債券QDII，內地銀行發(fā)行的外幣QDII或在香港買(mǎi)債券基金進(jìn)行間接對外幣債券投資。
美元債是主流
房地產(chǎn)債收益高
香港可供投資的中高息美元債券，以?xún)鹊仄髽I(yè)發(fā)行的債券為主，特別是內地地產(chǎn)或地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)發(fā)行的債券，票息率較高，內地大地產(chǎn)商財大氣粗，償債能力比較充足。
在香港乃至亞洲債券市場(chǎng)，都是以美元債為主。香港作為國際金融中心，海外機構投資者是美元債券的主要持有人，也有一些美元債券產(chǎn)品被銀行分銷(xiāo)給個(gè)人投資者。
“香港美元債券的整體成交活躍度明顯高于港幣和人民幣債券，這樣的高流動(dòng)性適合機構投資者參與，內地發(fā)行的投資海外市場(chǎng)的債券QDII主要投資的品種都是美元債�！睆V東一位債券QDII基金經(jīng)理說(shuō)。
據了解，在香港可供投資的中高息美元債券，以?xún)鹊仄髽I(yè)發(fā)行的債券為主，特別是內地地產(chǎn)或地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)發(fā)行的債券，票息率較高，內地大地產(chǎn)商財大氣粗，償債能力比較充足。
例如，雅居樂(lè )發(fā)行的3年期債券的年利率約為7%，5年期債券的利率約為8.5%；碧桂園發(fā)行的4年期債券收益率約為5.9%，7年期債券的利率約為8%；綠城發(fā)行的4年期債券的年收益率約為8.4%。這些地產(chǎn)股主要是由于內地發(fā)債和銀行貸款都受到比較大的限制，因而選擇在香港發(fā)行美元債券。盡管目前來(lái)看，公司的財務(wù)穩健，償債能力沒(méi)有問(wèn)題，但由于行業(yè)特殊，海外債券市場(chǎng)一直都給比較高的利率水平。
在香港還有大批非地產(chǎn)類(lèi)的美元債，收益率略低于地產(chǎn)債券，也值得一些投資者關(guān)注。例如，中聯(lián)重科3年期債券的年收益率約為5.6%，兗州煤業(yè)發(fā)行的3年期債券收益率約為5.5%，中信泰富發(fā)行的6年期債券的年收益率約為7%，361度發(fā)行的3年期債券年收益率約為6.7%。
香港機構交易的美元債門(mén)檻一般為50萬(wàn)美元，個(gè)人在銀行交易的美元債券的門(mén)檻低于機構投資者，大約在10萬(wàn)到20萬(wàn)美元之間，投資者可以在香港的大銀行如匯豐、渣打、中銀香港、花旗等開(kāi)戶(hù)，進(jìn)行美元債投資。
內地投資者對選擇內地企業(yè)進(jìn)行投資，有“同根同源”的優(yōu)勢：熟悉內地經(jīng)濟形勢，對內地企業(yè)特別是房地產(chǎn)企業(yè)的研究比海外市場(chǎng)更深入，建議投資者精選一些在香港發(fā)行美元債的地產(chǎn)公司進(jìn)行投資，投資收益率會(huì )比較高，同時(shí)還可以及時(shí)跟蹤判斷地產(chǎn)公司的償債能力變化。
和內地的債券投資不同，香港的美元債券絕大多數都是有可贖回條款的，也就是說(shuō)，一旦債券收益率走高，即使離債券到期還有很長(cháng)時(shí)間，發(fā)行人也可能在較短時(shí)間內將債券提前贖回。
交易費用方面，機構的債券交易不收傭金，但中介會(huì )賺取一個(gè)交易價(jià)差，因此債券投資不能像在國內投資股票那樣高頻換手；個(gè)人投資者買(mǎi)賣(mài)美元債券也需要一定的手續費，不適合經(jīng)常換手，建議投資者買(mǎi)入美元債券至少一年之后再交易。隨著(zhù)到期時(shí)間的臨近，投資者除了獲取債券利率之外，還可以獲得期限不同的對應利差。
舉例來(lái)說(shuō)，如果投資者買(mǎi)入了雅居樂(lè )5年期債券，年收益率為8%，目前3年期年收益率為7%，若兩年之后，3年期雅居樂(lè )債券利率仍為7%，投資者可以以7%的利率賣(mài)給其他投資者，那么持有兩年時(shí)間將獲得16%的利息收入和3%的價(jià)差收入，合計的投資收益率約為19%。
投資計算器
海外債券收益由三部分構成：利息收入、交易價(jià)差和匯兌損益。
例如，投資8年期碧桂園債券，年收益率為8.2%，持有1年后將碧桂園債券以8%的利率賣(mài)給其他投資者，那么1年債券利息收益為8.2%，利差收益為1.4%。
如果1年后人民幣匯率貶值1%，那么投資者收益率約為10.6%，若買(mǎi)賣(mài)交易費用0.6%，則扣除費用后收益率約為10%。
但如果1年后人民幣匯率升值2%，那么投資收益率約為7.6%，扣除交易費用后約為7%。
機構觀(guān)點(diǎn)
高盛:
人民幣面臨長(cháng)期貶值壓力
未來(lái)幾個(gè)月，人民幣匯率可能繼續貶值，未來(lái)幾年內基本保持穩定或小幅升值，但在更長(cháng)期的時(shí)間內將面臨較大的貶值壓力。
高盛認為，短期的人民幣匯率變化主要是受貨幣政策和境內外息差影響，近期人民幣的貶值主要是受央行政策導向影響，這預示著(zhù)央行可能會(huì )擴大人民幣交易區間。
鑒于中國穩定的經(jīng)常賬戶(hù)順差和中國正在推動(dòng)人民幣國際化，高盛預計，人民幣在中期內將基本保持穩定，甚至會(huì )有小幅升值。但是長(cháng)期來(lái)看，人民幣面臨較大的貶值壓力，特別是當推行人民幣國際化使中期人民幣過(guò)度升值時(shí)。
此外，中國金融體系的風(fēng)險和資產(chǎn)價(jià)格泡沫也增加了未來(lái)人民幣貶值風(fēng)險。
巴克萊:
人民幣貶值短期不會(huì )對亞洲信用市場(chǎng)造成重大影響
人民幣貶值并不是由于對中國風(fēng)險的憂(yōu)慮而導致的資本外流，而是政策驅動(dòng)以及中國央行欲阻止投機性流動(dòng)所致。
短期內，中國國內貨幣市場(chǎng)的動(dòng)蕩應不會(huì )對亞洲信用市場(chǎng)造成重大影響，不過(guò)，不能忽視人民幣的持續貶值會(huì )產(chǎn)生一系列后果。我們將重點(diǎn)關(guān)注如下方面：國有企業(yè)改革的實(shí)施、地方債務(wù)管理以及金融監管等。
花旗:
人民幣貶值致點(diǎn)心債收益率區間變大
根據花旗銀行亞洲債務(wù)市場(chǎng)報告，人民幣兌美元貶值會(huì )導致點(diǎn)心債收益率區間變大，人民幣走低時(shí)，收益率會(huì )走高。根據人民幣遠期匯率，四季度人民幣兌美元可能自當前的6.12貶值至6.15.今年以來(lái)，點(diǎn)心債的收益率已經(jīng)從3.7%升至3.96%。數據顯示，2014年以來(lái)，點(diǎn)心債的發(fā)行規模達到61.57億美元，而去年同期的規模為23億美元。流動(dòng)性和債券之外的可選擇品種有限，拉動(dòng)了投資者對點(diǎn)心債的需求。
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