美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )(美聯(lián)儲)貨幣政策委員會(huì )下周將召開(kāi)耶倫就任美聯(lián)儲主席后的首次會(huì )議。市場(chǎng)分析人士指出，本次會(huì )議上，美聯(lián)儲很可能因美國就業(yè)市場(chǎng)的變化而對美聯(lián)儲的貨幣政策前瞻指引作出一些修改，縮減QE的步調恐不會(huì )作出調整。
美聯(lián)儲自2012年12月起開(kāi)始啟用其貨幣政策前瞻指引，以便給金融市場(chǎng)提供貨幣政策的可預見(jiàn)性，避免因政策而造成的金融市場(chǎng)的劇烈震蕩。
美聯(lián)儲目前的貨幣政策前瞻指引將利率和6.5%的失業(yè)率門(mén)檻相聯(lián)系。不過(guò)美國官方失業(yè)率數據的好轉顯然大大快于美聯(lián)儲之前的設想。去年11月，美國失業(yè)率數據就已回落到7%的水平，此后失業(yè)率仍毫無(wú)阻力地一路下行。盡管美國自去年11月以來(lái)遭受了長(cháng)達一個(gè)季度的嚴寒，甚至經(jīng)濟增長(cháng)率數字也受到影響，但失業(yè)率一路下跌到了目前的6.7%。在這種情況下，6.5%的失業(yè)率門(mén)檻已指日可待，如果美聯(lián)儲仍然維持這一標準不變，下一步就需要把自己置于是否加息的壓力之下。而美國的QE規模正在削減，如果美國提前加息，顯然無(wú)益于美國經(jīng)濟的繼續復蘇。此前，市場(chǎng)普遍預期要到明年年中美聯(lián)儲才有可能加息。
因此，在美國經(jīng)濟尚未針對不久之后的加息做好準備的情況下，市場(chǎng)開(kāi)始憧憬美聯(lián)儲對貨幣政策前瞻指引的修改。至于美聯(lián)儲將如何修改這一門(mén)檻，市場(chǎng)預期不一，但前提是耶倫做出的修改不應改變市場(chǎng)預期。
路透社援引紐約聯(lián)邦儲備銀行總裁杜德利的話(huà)稱(chēng)，“現在修改聲明把6.5%的門(mén)檻去掉可能正當時(shí)，因為這個(gè)門(mén)檻真的沒(méi)有提供什么重要價(jià)值，我傾向于在達到此門(mén)檻之前就這么做，而不是等達到以后�！泵绹ゼ痈缏�(lián)邦儲備銀行總裁埃文斯，耶倫的堅定盟友也承認利率門(mén)檻已失去效用。
他表示，“我們討論制定下一階段的指引已有一段時(shí)間，”“我無(wú)法向你預測我們何時(shí)會(huì )行動(dòng)�！憋@然，如何調整利率政策的前瞻指引將是3月18日至19日會(huì )議爭論的一個(gè)焦點(diǎn)。有人猜測美聯(lián)儲會(huì )調整利率門(mén)檻，可能會(huì )改變措辭，或者是用一種新的表達方式，籠統地說(shuō)明收緊政策的時(shí)間，而不是和之前一樣用量化的標準來(lái)設定改變政策的條件。
美國的失業(yè)率指標在美國經(jīng)濟逐漸趨于復蘇的過(guò)程中，曾被經(jīng)濟學(xué)家們廣泛討論，對于這一指標能否真正反映美國的就業(yè)狀況也有悲觀(guān)和樂(lè )觀(guān)兩種截然不同的看法。耶倫曾強調，要審視更大范圍內的指標，其中包括想找全職工作的兼職人員的數量，以及長(cháng)期失業(yè)人口比重等，以更為全面反映美國的就業(yè)狀況。她在上個(gè)月曾經(jīng)對美國國會(huì )表示，“失業(yè)率不是一個(gè)充分衡量就業(yè)市場(chǎng)狀況的指標�！币虼�，諸如此類(lèi)問(wèn)題或也將在下周會(huì )議中進(jìn)行討論，以便能清楚確定美聯(lián)儲下階段的前瞻指引。
不過(guò)細究美聯(lián)儲對前瞻指引的表述可以發(fā)現，美聯(lián)儲所用的措辭是，只要通脹仍然受控，在失業(yè)率明顯降至6.5%下方后才會(huì )考慮升息。以目前失業(yè)率的下降速度，今年年中就可能達到6.5%，不過(guò)美聯(lián)儲所述的“明顯”兩字顯然給政策留出了一定的彈性空間。
另外，由于目前失業(yè)率和利率水平掛鉤，為了避免政策變動(dòng)壓力，隨著(zhù)失業(yè)率降至美聯(lián)儲考慮升息的門(mén)檻附近，美聯(lián)儲開(kāi)始強調，目前的通脹水平仍處于低位，通脹率遠低于2%的目標。美聯(lián)儲或仍可以在一段時(shí)間內通過(guò)重申通脹過(guò)低的問(wèn)題，以凸顯其對未來(lái)一段時(shí)間內保持低利率的承諾。而且，美聯(lián)儲也曾經(jīng)表示，列為參考的經(jīng)濟數據對于利率調整來(lái)說(shuō)，只是必要條件，而非充分條件。因此，即便此次美聯(lián)儲會(huì )議未對貨幣政策前瞻指引利率門(mén)檻中的失業(yè)率指標做出更改，也是可以理解的。
除了對貨幣政策前瞻指引需要重新考量外，下次貨幣政策會(huì )議或仍將按之前的步調繼續縮減QE規模，將每月購債的規模再降100億美元，至550億美元。
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