1月經(jīng)濟數據不佳，但大家普遍歸之為春節因素，加之出口情況不錯，于是一些機構仍持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，上調了對一季度GDP增長(cháng)率預測。2月初，PMI、發(fā)電量下行，市場(chǎng)覺(jué)得沒(méi)超出預期，不以為意，結果就迎來(lái)3年來(lái)最低增長(cháng)的消費、13年來(lái)最低增長(cháng)的累計投資、4年半來(lái)最低增長(cháng)的出口以及近5年來(lái)最低增長(cháng)的規模以上工業(yè)生產(chǎn)。從數據看，當前經(jīng)濟下行的壓力仍大，一季度GDP同比增長(cháng)很可能低于7.5%這一全年既定目標。
　　分析可能導致中國經(jīng)濟下行的因素，至少包括四個(gè)方面：一是近幾年來(lái)我國潛在經(jīng)濟增長(cháng)率開(kāi)始放緩，經(jīng)濟運行具有下滑慣性。二是當前經(jīng)濟運行面臨化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險，以及化解行業(yè)嚴重產(chǎn)能過(guò)剩兩大任務(wù)，這將影響信貸和固定資產(chǎn)投資的增長(cháng)。三是2014年全國多數省份都下調了GDP增長(cháng)預期目標和投資增長(cháng)目標，這雖然有利于地方經(jīng)濟轉方式、調結構、促改革，但不利于全國GDP增長(cháng)。四是企業(yè)特別是中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，多種成本上升，資金緊張，同時(shí)出廠(chǎng)價(jià)格下降，市場(chǎng)預期不佳。
　　然而，這樣的數據并不能倒逼政府“穩增長(cháng)”。政府工作報告將“推動(dòng)重要領(lǐng)域改革取得新突破”放在2014年重點(diǎn)工作的第一條，說(shuō)明今年的工作思路是通過(guò)改革促進(jìn)增長(cháng)，那么面對經(jīng)濟下行壓力，首先要做的是打破壁壘以刺激民間投資增長(cháng)。簡(jiǎn)政放權在過(guò)去一年取得了好成效，總理又要求各權力部門(mén)公布“權力清單”，加上正在進(jìn)行的國企改革，所以有理由相信進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權，以及破除壟斷大力發(fā)展混合所有制會(huì )是政府首先想到的應對方法。
　　考慮到通過(guò)改革刺激經(jīng)濟需要一定時(shí)間，一種可能的情況是：在改革的同時(shí)，靜觀(guān)一二季度經(jīng)濟變化，到年中的時(shí)候再決定下一步舉措。當然，如果一季度GDP減速過(guò)快，二季度也看不到明顯回暖跡象，不排除適當出臺穩增長(cháng)政策的可能性，但是基于兩方面考慮，使用財政政策的可能性大于貨幣政策。換言之，財政政策仍將擔綱調控主角。首先，財政政策更易于讓經(jīng)濟擴張，貨幣政策更易于讓經(jīng)濟收縮，在我國尤其如此。其次，CPI雖然在年初連續回落，但是2月環(huán)比已經(jīng)轉為正增長(cháng)，通貨膨脹壓力仍在，放松貨幣政策有可能助長(cháng)物價(jià)上漲。從普遍的預測來(lái)看，今年穩增長(cháng)最可能的手段是適度加大政府在環(huán)保和城市基礎建設等方面的投資。
　　不過(guò)也有市場(chǎng)人士認為，不能排除政府同時(shí)使用財政政策和貨幣政策的可能，畢竟受困于各級財政收支狀況，投資擴張存在困難。但是具體的貨幣政策選擇需要考量。除了現在幾乎變成經(jīng)常手段的公開(kāi)市場(chǎng)回購之外，一般來(lái)說(shuō)我國貨幣政策的主要手段就是調整存款準備金率，此外并無(wú)更多選擇余地。而下調存準率由于現在銀行間拆借利率總體不高，下調存款準備金率沒(méi)有必要。此外，近日央行剛剛將人民幣匯率波動(dòng)幅度擴大，這本身也可以看作一種貨幣政策�？紤]到貨幣政策密集出臺可能帶給市場(chǎng)錯誤預期，即使下調也需要在時(shí)間上有所間隔。