“中國發(fā)展高層論壇2014”于3月22日-24日在釣魚(yú)臺舉行。上圖為麥格希財訊集團總裁道格拉斯·彼得森在《透視政府債務(wù)風(fēng)險》主題論壇發(fā)言。

　　道格拉斯·彼得森：我給大家介紹一些背景，首先想想全球基礎設施的環(huán)境，比如說(shuō)這是需要債的領(lǐng)域，在今后17年的時(shí)間麥肯錫的估計會(huì )需要有57萬(wàn)億美元的基礎設施融資需求，道路、機場(chǎng)、能源，顯然其中一部分是中國需要的。資金是有缺口的，不管是公共部門(mén)還是私營(yíng)部門(mén)。

　　今天中國8.5%的經(jīng)濟都是投資于基礎設施，美國是只有1.7%，這是20年來(lái)的低點(diǎn)。在過(guò)去30年的時(shí)間里，中國市場(chǎng)迅速擴張，人均GDP增長(cháng)了27倍，這是在過(guò)去20年的時(shí)間里。但是其中的一些擴張可以看到有很不平衡的地方，比如說(shuō)在東部沿海有教育、城市化、道路的建設開(kāi)放，但是有些內陸地區經(jīng)濟卻是相對的本土化和封閉的。

　　對于金融市場(chǎng)又有什么要求？今后會(huì )是什么樣的走勢？總體來(lái)說(shuō)中國的政府債務(wù)和其他的國家相比并不是特別的高，占到37%。和其他的3A、3B國家相比并不是特別高，但是我們必須來(lái)關(guān)注這個(gè)階段，因為現在的債務(wù)上升比較快。中國債務(wù)的增加比過(guò)去要更快一些。以便滿(mǎn)足各個(gè)地區的需求和中國其他地區的需求，讓城鎮化擴展到國家的其他地區而不僅僅是沿海。

　　我們對中國的公共債務(wù)是怎樣的看法？債務(wù)是非常重要的，這是儲蓄者走向投資者的一個(gè)樞紐。對經(jīng)濟的發(fā)展具有陳述效應，而且還可以創(chuàng )造就業(yè)機會(huì )，這也是非常重要的。如果我們考慮一下這個(gè)市場(chǎng)，如何負責任的使用債務(wù)，并且建立一個(gè)有責任的市場(chǎng)，我想談一談如何從銀行市場(chǎng)作為主要的籌資來(lái)源轉變到一個(gè)資本市場(chǎng)、債務(wù)市場(chǎng)，尤其是對地方政府而言，為了做到這點(diǎn)我們必須要考慮使用債權融資的優(yōu)勢。

　　由于債權融資提供的是財政的約束，使得地方和政府必須要公開(kāi)的發(fā)行債務(wù)，因此他們是做出公開(kāi)的承諾，并不是一個(gè)政府和銀行間私下里的承諾，而是公開(kāi)的契約，這會(huì )有更多約束。

　　第二它能夠限制地方政府的風(fēng)險，這樣的債務(wù)使得它的財政義務(wù)和政府的需求互相的匹配。你可以把短期的債務(wù)不斷的滾動(dòng)，根據相應的利率，或者說(shuō)可以做長(cháng)期債務(wù)固定的利率。因此你的利率是很清楚的，需要長(cháng)期需要支付多少，知道自己的財政義務(wù)。

　　現在中國的金融市場(chǎng)上一般債事是一到三年的流動(dòng)性，但是可以看到資本市場(chǎng)在中國的周期越來(lái)越長(cháng)了，另外債務(wù)市場(chǎng)會(huì )帶來(lái)更多的私營(yíng)投資，使得中國的債務(wù)發(fā)行者有能力能夠有更多的渠道來(lái)籌資，銀行市場(chǎng)、債務(wù)市場(chǎng)和不同類(lèi)型的其他的機會(huì )，能夠使他們的風(fēng)險多元化。

　　政府能夠仔細的審視這些市場(chǎng)來(lái)理解和監管這些市場(chǎng)，因為現在有更多的市場(chǎng)能夠提供融資的話(huà)，你就能夠獲得相應的評級的透明、內部審計帶來(lái)的透明，有內部和外部審計能夠為我們提供更多的透明度，還有一個(gè)定價(jià)的機制，可以看到信用風(fēng)險的價(jià)值，也是在市場(chǎng)的環(huán)境上能夠有很好的理解。標普是有一個(gè)框架的，做地方政府債務(wù)評級的分析。

　　如圖，透明度的一個(gè)例子。我們會(huì )看到更多的債事會(huì )興起，一開(kāi)始也聽(tīng)到說(shuō)中國對自己的債務(wù)水平管理在過(guò)去五年是非常審慎的，因為世界上其他地方有一些債務(wù)的危機，但是確實(shí)有一些轉變，我們看到了一些令人擔憂(yōu)的趨勢，但是我是很有信心的，中國應該有非常專(zhuān)業(yè)化、非常審慎的債券市場(chǎng)，但是現在應該采取行動(dòng)，抓住機會(huì )建立適當監管環(huán)境和流動(dòng)性定價(jià)體系，并且要有收益的曲線(xiàn)，為中國帶來(lái)更多的益處。謝謝！