“中國發(fā)展高層論壇2014”于3月22日-24日在釣魚(yú)臺舉行。上圖為瑞士再保險公司董事長(cháng)康浩志在《透視政府債務(wù)風(fēng)險》主題論壇發(fā)言。
以下是康浩志發(fā)言實(shí)錄：
康浩志：女士們、先生們，非常感謝大家給我這個(gè)機會(huì )給大家講一個(gè)話(huà)題，解析公共帳務(wù)風(fēng)險，這是非常重要的話(huà)題。
不久前給政府的借貸行為被認為是無(wú)風(fēng)險，并預計投資回報會(huì )帶來(lái)無(wú)風(fēng)險利率。公共債務(wù)用來(lái)衡量其他債務(wù)的風(fēng)險，當時(shí)投資者的觀(guān)點(diǎn)，大型或發(fā)達市場(chǎng)公共債務(wù)是最安全的。09年歐洲主權債務(wù)危機，打破了對政府債務(wù)的信任，導致對公共部門(mén)的借貸行為更嚴格的審查。
美國在2011年8月的3A信用評級，財政整頓成為了流行的術(shù)語(yǔ)，過(guò)高的公共部門(mén)債務(wù)被視為是衡量經(jīng)濟脆弱性的重要指標。歐洲主權債務(wù)危機幫助我們更好的了解公共債務(wù)風(fēng)險，但是首先需要詢(xún)問(wèn)的是，為什么看似普通的09年、2010年歐洲債務(wù)危機突然間成為全球經(jīng)濟危機的源頭呢？值得注意的是，07年并不存在問(wèn)題，比如說(shuō)愛(ài)爾蘭、西班牙債務(wù)負擔很低，愛(ài)爾蘭之前只有25%現在是120%，西班牙原來(lái)是36%，現在是100%，導致歐洲五國公共部門(mén)的債務(wù)膨脹并最終引發(fā)主權債務(wù)危機的因素很多。
財政赤字增加，由于經(jīng)濟增長(cháng)趨勢比較低，過(guò)度的信貸增長(cháng)也值得資產(chǎn)和金融泡沫不斷擴大，尤其是單一貨幣制度制約了貨幣貶值的措施，市場(chǎng)也從良好的均衡變?yōu)椴涣季獾臓顟B(tài)，良好的均衡狀態(tài)下歐洲主權債務(wù)，投資者完全會(huì )避開(kāi)政府債務(wù)，因此債務(wù)狀況無(wú)法持續。
另外銀行業(yè)的脆弱性，08年以來(lái)已經(jīng)成為危機的源頭，導致了公共部門(mén)債務(wù)急劇增加的主要因素，在一些歐洲市場(chǎng)雖然寬松的貨幣政策降低了融資成本，但是資產(chǎn)負債狀況十分的脆弱，這使得他們惜貸，為了控制風(fēng)險蔓延政府各部吸收金融部門(mén)的債務(wù)，導致公共部門(mén)債務(wù)顯著(zhù)增加。這些都表明，公共部門(mén)的債務(wù)具有誤導性，雖然公共部門(mén)目前的債務(wù)水平比較低，處于可控的區間范圍內，但是外部的突發(fā)性的事件可能會(huì )迅速破壞這種均衡態(tài)勢。
如何來(lái)管理這是最后的一個(gè)要點(diǎn)，這對于很多方面來(lái)說(shuō)都是非常重要的話(huà)題。07年來(lái)全球的債務(wù)杠桿有所提高，特別是美國、歐洲和日本還有亞洲的企業(yè)部門(mén)。07年亞洲不包括日本總債務(wù)占GDP的比例是149%，到了2013年增加到了221%，不過(guò)這仍然是低于美國的債務(wù)水平。
回顧歐洲的經(jīng)歷，我相信其公共部門(mén)債務(wù)增加的風(fēng)險需要放在更寬泛的社會(huì )經(jīng)濟條件下給予考慮。包括歐洲的人口老齡化和通縮。通縮使得管理公共部門(mén)債務(wù)的動(dòng)態(tài)過(guò)程更加的復雜化；人口結構變化雖然是長(cháng)期的現象，但也對潛在的增長(cháng)和儲蓄水平起到負面的影響，從而使得債務(wù)問(wèn)題愈加的難以輕松解決。
這些觀(guān)點(diǎn)都對于亞洲和中國都具有意義，比如亞洲從2012年初開(kāi)始起生產(chǎn)者價(jià)格指數有所下降，這一情況類(lèi)似于2009年、2010年次貸危機最嚴峻時(shí)期。北亞地區也面臨人口迅速老齡化的挑戰，因此需要要針對不同市場(chǎng)社會(huì )經(jīng)濟情況分析其公共部門(mén)的債務(wù)風(fēng)險。
結論：不能來(lái)以孤立的方式看待公共債務(wù)情況，一定要分析不同的社會(huì )經(jīng)濟條件。
謝謝大家的傾聽(tīng)！