“中國發(fā)展高層論壇2014”于3月22日-24日在釣魚(yú)臺舉行。上圖為野村控股株式會(huì )社常任顧問(wèn)氏家純一在《透視政府債務(wù)風(fēng)險》主題論壇發(fā)言。

　　以下為氏家純一發(fā)言實(shí)錄：

　　氏家純一：非常感謝我來(lái)談?wù)勅毡镜那闆r，我想大家都知道日本的公債是很高的，它對GDP的比例高達250%，

　　這又做何解呢？原因之一可能是由于日本央行[微博]一直在不斷的購買(mǎi)我們的政府債券，去年十月的時(shí)候日本央行引入了新的量化和定性的貨幣寬松，吸收了每月政府債券的70%，以實(shí)現在2年實(shí)現2%的通脹率和貨幣基礎擴大一倍的目標，更重要的是90%的政府公債都是國內持有的。2013年9月40%的政府公債是銀行持有，20%是保險公司持有，10%是養老金持有，日本央行是占20%，現在的問(wèn)題是我們的機構投資者在不斷的購買(mǎi)。

　　我想給出五條可能的解釋?zhuān)?/P>

　　首先，我們的機構投資者經(jīng)常被認為是風(fēng)險厭惡型的，風(fēng)險厭惡型的投資者喜歡政府債務(wù)，只要他們覺(jué)得政府能夠繼續的正常運行。

　　第二，現在新的巴塞爾三的規定，提高了絕大多數資產(chǎn)類(lèi)別的資本要求，但是中央和地方政府風(fēng)險權重卻還是還是在零的水平。

　　去年安倍政府顯示他們有能力，能夠到今年4月份的時(shí)候把消費稅提高到8%，而且有可能明年10月份的時(shí)候能夠提高到10%。

　　我們還是世界最大的債券國，我們的凈國際投資是三萬(wàn)億美元，我們的經(jīng)常帳戶(hù)在過(guò)去30年的時(shí)間里一直有大額的盈余，但是過(guò)去三年有下降的趨勢，主要是出口沒(méi)有太大的變化，但是進(jìn)口卻增加的，有半數的進(jìn)口都是在大地震之后在能源領(lǐng)域的進(jìn)口。

　　所以能源政策對經(jīng)常帳戶(hù)有巨大的影響，政府希望能夠提高能源的效率，重新激活核反應堆、北美進(jìn)口頁(yè)巖氣增加可再生能源份額。所以今后幾年經(jīng)常帳戶(hù)還是能夠保持盈余。

　　最后日本的基金經(jīng)理人，他們報酬和他們的績(jì)效相關(guān)度是有限的，所以對他們來(lái)說(shuō)非常簡(jiǎn)單并且也比較明智的是盯住傳統的觀(guān)念，“政府債券是安全的”過(guò)去幾十年都是這樣的，所以有不斷自我加強的穩定性，但是這種穩定性需要非常努力的說(shuō)服投資者，政府會(huì )繼續努力保持一個(gè)較小的財政赤字，而且是寸土必爭。

　　現在看看中國政府公債的問(wèn)題，像日本一樣中國現在也在經(jīng)歷人口老齡化帶來(lái)的不斷沉重的財政負擔，因為需要負擔養老金，現在中國60歲以上人口12%和13%，接近日本30年前的水平，估計到2040年中國會(huì )達到日本現在水平，也就是超過(guò)30%。所以人口老齡化加速人們越來(lái)越長(cháng)壽，要為公共的養老金項目籌資會(huì )變得更加困難。但是在中國這種財政負擔會(huì )更重，會(huì )比日本還要重，是因為中國需要把養老金體系擴大化來(lái)包括農村人口，而且還需要提升官方的退休年齡，以及開(kāi)始領(lǐng)取養老金的門(mén)檻年齡。

　　我就說(shuō)這么多，謝謝！