由于匯率與資產(chǎn)價(jià)格有很大相關(guān)性，短期內匯率大幅動(dòng)蕩對任何一個(gè)國家而言都是危險的信號。最近一段時(shí)間內，人民幣匯率在短時(shí)間內持續下跌，對此及其可能產(chǎn)生的連鎖反應絕不可低估。
　　2月中旬以來(lái)，在岸市場(chǎng)人民幣匯率及離岸市場(chǎng)人民幣匯率一改近幾年“升升不息”的態(tài)勢，在岸人民幣對美元即期匯率跟隨中間價(jià)連續收跌，特別是擴大人民幣匯率浮動(dòng)區間之后，人民幣對美元中間價(jià)波動(dòng)加大，并創(chuàng )下年內新低，自1月中旬至今跌幅已達2.3%左右。
　　人民幣走勢出現“反轉”一度被市場(chǎng)解讀為“央行主動(dòng)干預”的結果。事實(shí)上，在貶值過(guò)程中，人民幣中間價(jià)低于即期匯率，說(shuō)明央行政策更傾向于控制人民幣匯率貶值幅度，并非央行主動(dòng)引導貨幣貶值，而更多是來(lái)自于全球流動(dòng)性以及美聯(lián)儲QE的脈沖式?jīng)_擊。
　　脈沖式?jīng)_擊的影響早已在其他新興經(jīng)濟體身上有所顯現。今年1月下旬，當美國宣布計劃第二次縮減QE后，以阿根廷比索為代表的新興國家貨幣市場(chǎng)遭受重創(chuàng )。大規模資產(chǎn)拋售在阿根廷、土耳其和南非等新興市場(chǎng)國家再度上演，這是繼2013年5至6月間新興市場(chǎng)出現的第二波劇烈震蕩。而今，出現在離岸市場(chǎng)上的人民幣持續下跌，很大程度上也預示著(zhù)美聯(lián)儲QE退出的第三波沖擊猶如漣漪，一波一波向外圍傳遞。
　　由于以人民幣跨境貿易、人民幣存款和人民幣債券三個(gè)指標來(lái)衡量的離岸市場(chǎng)規模還比較小，更容易受到全球跨境資金流動(dòng)的沖擊，離岸人民幣自然首當其沖，離岸市場(chǎng)人民幣對美元跌至8個(gè)多月以來(lái)的最低水平，表明已經(jīng)大幅減少離岸人民幣頭寸，貶值預期開(kāi)始形成。
　　預期很大程度上具有剛性，一旦預期形成，短時(shí)期內很難改變。掌握全球貨幣“總閥門(mén)”的美聯(lián)儲最新議息會(huì )議表明，美聯(lián)儲再次減少債券購買(mǎi)規模，4月份開(kāi)始將月度資產(chǎn)購買(mǎi)規模從650億美元縮減至550億美元，并可能在2015年初啟動(dòng)加息進(jìn)程。中美利差、匯差的縮小將進(jìn)一步促使資本外流。鑒于美元在決定全球流動(dòng)性方面的核心作用，預期未來(lái)一段時(shí)期內，外匯占款中樞下降勢必導致中國“資金池”水位隨之下降，一直以來(lái)通過(guò)外匯渠道蓄水的功能可能轉變?yōu)槁�損的功能，這將改變中國貨幣創(chuàng )造的主渠道，進(jìn)而加劇人民幣貶值壓力和外界對中國經(jīng)濟的擔憂(yōu)。
　　事實(shí)上，對于新興市場(chǎng)國家而言，金融體系的脆弱性和完全浮動(dòng)匯率機制加劇了風(fēng)險的暴露，一些外債比例高、外匯儲備匱乏的國家甚至在此情況下可能遭致猶如銀行擠兌一樣的“宏觀(guān)擠兌”，亞洲金融危機就曾上演了這一幕，中國不可不防。
　　短期內匯率的大幅動(dòng)蕩是一個(gè)非常危險的信號。近兩年，短期投機資本以及人民幣套利風(fēng)潮興起積累了大量的風(fēng)險，絕不可小覷。貨幣當局要對離岸市場(chǎng)和在岸市場(chǎng)匯率波動(dòng)加強管理，密切關(guān)注人民幣貶值影響及可能產(chǎn)生的連鎖反應，避免資產(chǎn)價(jià)格的斷崖式下跌和資本大量外流，應考慮征收托賓稅，加強資本流動(dòng)安全預警機制，切實(shí)維護中國金融穩定和金融安全。