“中國經(jīng)濟今年的外部環(huán)境比去年要好，真正的經(jīng)濟風(fēng)險在于固定資產(chǎn)投資增速的下滑可能會(huì )超出市場(chǎng)的一致預期�！比f(wàn)博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長(cháng)、萬(wàn)博經(jīng)濟研究院院長(cháng)滕泰在出席中國發(fā)展高層論壇期間接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，從19日的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議的精神來(lái)推測，在鐵路、保障性住房、城鎮化和環(huán)保等領(lǐng)域的投資措施會(huì )較快出來(lái)。
記者：您怎么評價(jià)今年中國的整體經(jīng)濟形勢？中國經(jīng)濟主要面臨哪些風(fēng)險？
滕泰：從外部環(huán)境來(lái)看，歐美經(jīng)濟整體明顯復蘇；從國內來(lái)看，雖然消費沒(méi)有大的起色，但也不會(huì )太差。真正的經(jīng)濟風(fēng)險可能在于固定資產(chǎn)投資增速的下滑有可能會(huì )超出市場(chǎng)的一致預期。
投資主要由三個(gè)部分構成：一是房地產(chǎn)投資，一直占很大比重；二是政府基礎建設投資，這在往年也起了很大作用；三是企業(yè)廠(chǎng)房設備投資，這也是拉動(dòng)經(jīng)濟的主力。今年這三方面會(huì )同時(shí)下滑，并產(chǎn)生疊加效應。
從房地產(chǎn)投資來(lái)看，過(guò)去幾年的房?jì)r(jià)上漲預期已經(jīng)被打破，風(fēng)險在于房?jì)r(jià)是逐步回調還是斷崖式下跌，所以在這種情況下，很多地產(chǎn)商雖仍然在看多房?jì)r(jià)，但他們在投資方面已然放緩了步伐。房地產(chǎn)投資增速的下滑也會(huì )影響到相關(guān)行業(yè)。
從政府基礎設施建設投資來(lái)看，地方政府官員在新的考核體系下，將淡化GDP、強化環(huán)境保護和重視債務(wù)控制，在這樣的環(huán)境變化下，他們對未來(lái)投資的積極性和融資能力都會(huì )下降。
而從企業(yè)廠(chǎng)房設備投資來(lái)看，今年也將下滑。去年“錢(qián)荒”以來(lái)，企業(yè)實(shí)際融資成本被拉高，很多毛利率較低的盈利企業(yè)開(kāi)始虧損，造成企業(yè)家對未來(lái)預期悲觀(guān)，使新設項目的投資顯著(zhù)放緩，很多實(shí)體企業(yè)甚至把錢(qián)拿去放高利貸。
所以，這三大投資下滑的幅度應該都會(huì )超出市場(chǎng)的預期。這種疊加的效應，有可能會(huì )對中國經(jīng)濟增速造成較大的負面影響，使它明顯滑出經(jīng)濟目標的底線(xiàn)。
也正是因為如此，我們看到在國務(wù)院常務(wù)工作會(huì )議上，總理強調要盡快出臺措施，化解風(fēng)險，同時(shí)要保就業(yè)。這樣是對的，但出手要快，如果各部門(mén)措施落實(shí)慢了，今年的經(jīng)濟增速就可能保不住。因為政策效應一般有3至5個(gè)月甚至半年的滯后期，二季度出臺措施可能要10月才見(jiàn)效。如果再拖，今年經(jīng)濟滑出底線(xiàn)，將嚴重影響就業(yè)。
記者：我們關(guān)注到最近金融市場(chǎng)也出現了一些債券違約的現象，而且最近人民幣也在連續貶值。在這種情況下，會(huì )不會(huì )引發(fā)系統性的風(fēng)險以及資本出逃中國的風(fēng)險？
滕泰：債務(wù)違約在局部領(lǐng)域發(fā)生并非壞事，但大面積的債務(wù)違約發(fā)生是不可能的。中國大部分的債務(wù)還在可控范圍內，因此今年系統性的風(fēng)險應該不會(huì )有，但局部性的風(fēng)險可以想象。與此同時(shí)，局部性的風(fēng)險應該會(huì )造成資金配置的顯著(zhù)變化。比如，原本在中國炒房地產(chǎn)的資金，或者把國外低息貸款拿到國內來(lái)放高利貸的資金可能就會(huì )流出中國，同時(shí)前幾年老百姓投資買(mǎi)房的資金和買(mǎi)高收益率的信托產(chǎn)品的資金，可能會(huì )撤出來(lái)轉移到股市。而這種資金流向的大搬家，就會(huì )造成資產(chǎn)價(jià)格的漲跌。
人民幣貶值只是現象的一部分，未來(lái)趨勢會(huì )持續，但不會(huì )帶來(lái)顯著(zhù)的風(fēng)險。人民幣的彈性波動(dòng)對于出口等方面是有好處的。經(jīng)過(guò)那么多的改革和國際市場(chǎng)的考驗，中國的出口商也能承受一點(diǎn)波動(dòng)。更為有信心的是，中國有四萬(wàn)億的外匯儲備。所以，最不怕本幣貶值的就是中國�！�
記者：市場(chǎng)上最近對于央行降低存款準備金率的預期在上升，您認為貨幣政策在二季度放松的概率高不高？
滕泰：貨幣政策放松應該是當務(wù)之急。市場(chǎng)上已經(jīng)形成了一致的降存準的預期，但目前來(lái)看，央行是否做好了準備還不好說(shuō)。
從經(jīng)濟的需求來(lái)看，中央已經(jīng)明確要實(shí)施穩健的貨幣政策來(lái)保證貨幣的流通性，但目前來(lái)看，去年市場(chǎng)是很不穩健的。但年初來(lái)看，貨幣市場(chǎng)利率明顯降下來(lái)了，但商業(yè)銀行仍然受到法定存款準備金率、貸存比和貸款額度三個(gè)緊箍咒的限制，這些行政的干預，使中國資金的供求情況不能反應真實(shí)的供求關(guān)系。
記者：在今年的內外經(jīng)濟壞境下，您認為哪些改革的舉措會(huì )最先出臺？
滕泰：從19日的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議的精神來(lái)推測，相關(guān)部委在鐵路、保障性住房、城鎮化、環(huán)保這些領(lǐng)域的投資措施會(huì )較快出來(lái)，但像降低存款準備金率這樣的貨幣政策，從我個(gè)人來(lái)看也應該加快，但目前還沒(méi)有看到央行等相關(guān)部門(mén)有所表示和行動(dòng)。
除了穩健的貨幣政策和積極的財政政策之外，其實(shí)和資本市場(chǎng)相關(guān)的政策也非常重要。在西方成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟國家，在股市低迷的時(shí)候通過(guò)實(shí)施積極的股市政策，用資本市場(chǎng)上漲的財富效應來(lái)刺激消費和投資，能產(chǎn)生積極的效果。這在克林頓時(shí)代和奧巴馬時(shí)代都有比較好的使用。所以，促使股市的上漲是迄今為止西方國家最擅長(cháng)使用的，也是最廉價(jià)、效果最好的一個(gè)措施，但中國政府還不會(huì )用，也許今年真正救市場(chǎng)的不是貨幣政策也不是財政政策，而是股市自發(fā)的上漲。
記者：證監會(huì )近期發(fā)布了多項新政策，包括新股發(fā)行制度微調、優(yōu)先股試點(diǎn)和創(chuàng )業(yè)板全面改革等，您如何評價(jià)這些新出臺的資本市場(chǎng)政策？
滕泰：以前我們對證監會(huì )批評的多，但這次證監會(huì )行動(dòng)確實(shí)很快，所以要給證監會(huì )點(diǎn)個(gè)贊。比如《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》的正式公布，優(yōu)先股政策一是能顯著(zhù)改善資本市場(chǎng)的融資結構，還不會(huì )對市場(chǎng)形成沖擊。二是有限股也給投資者提供了更多可選擇的品種。社�；�、保險公司還有比較保守的個(gè)人投資者，都可以去買(mǎi)優(yōu)先股，去享受分紅。
還有IPO制度的微調，雖然說(shuō)是“微調”，實(shí)際上調整不小，尤其是對廣受詬病的機構投資者的獨立配售權進(jìn)行了非常大的限制。從配售比例、配售方法到配售價(jià)格、向什么人配售等，都集中火力進(jìn)行了管制，把以前的漏洞都差不多補上。
創(chuàng )業(yè)板全面改革措施也非常重要，按照現在這么改，就真像創(chuàng )業(yè)板了。以前雖然也叫創(chuàng )業(yè)板但不是真正的創(chuàng )業(yè)板，以前都是創(chuàng )業(yè)成功的企業(yè)才能上市，現在改成只要最近一年盈利、營(yíng)業(yè)收入達到不少于5000萬(wàn)就可以去上市。這樣的創(chuàng )業(yè)板才能真正支持創(chuàng )業(yè)企業(yè)，對于提升經(jīng)濟活力是非常好的。