德意志銀行集團聯(lián)席首席執行官于爾根·費琛在出席中國發(fā)展高層論壇期間接受《經(jīng)濟參考報》記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，中國的經(jīng)濟基本面仍然支持其對人民幣匯率的正面看法，這源于中國穩定的經(jīng)常賬戶(hù)盈余、大量的長(cháng)期資本凈流入、實(shí)際GDP的相對高增長(cháng)以及逐步向境外資本開(kāi)放的資本賬戶(hù)。另外，就整體政府資產(chǎn)負債表的情況來(lái)看，中國政府的債務(wù)毫無(wú)疑問(wèn)是可控的，不過(guò)，發(fā)債的政府層級和可能更有能力償還債務(wù)的政府層級之間存在不平衡。
記者：您對今年歐美經(jīng)濟復蘇的前景如何看待？
費�。�我們相信，危機過(guò)后美國經(jīng)濟正在逐步復蘇。銀行已經(jīng)完成了資本補充并且恢復了貸款業(yè)務(wù)。在總計償還了一萬(wàn)億美元債務(wù)之后，美國家庭的財務(wù)狀況也得到了改善。隨著(zhù)房?jì)r(jià)和股價(jià)的走高，相較危機最嚴重的時(shí)候，美國家庭資產(chǎn)已經(jīng)升值了46%。就業(yè)率和收入水平的上升支撐家庭消費穩健增長(cháng)，從而激發(fā)了商業(yè)投資的積極性。我們預計美國經(jīng)濟今年將增長(cháng)3.2%，明年甚至會(huì )達到3.8%，遠遠高出該國經(jīng)濟的長(cháng)期增長(cháng)幅度。
再來(lái)看歐洲，盡管存在烏克蘭問(wèn)題帶來(lái)的諸多不確定因素，但歐洲經(jīng)濟正在恢復，只是復蘇的速度不及美國。與美國不同，歐洲在經(jīng)歷了2008至2009年的經(jīng)濟危機之后，又在2012年遭遇了第二次經(jīng)濟衰退。這次衰退源于兩個(gè)擔憂(yōu)，一是歐洲邊緣國家的償付能力，二是歐元區能否挺過(guò)經(jīng)濟衰退生存下來(lái)。如今這些擔憂(yōu)大部分已經(jīng)消散，目前歐洲已經(jīng)連續兩個(gè)季度實(shí)現明顯增長(cháng)。我們預計歐元區今年將增長(cháng)1.1%，明年或達到1.4%。
記者：您是否同意新興市場(chǎng)不再是全球經(jīng)濟恢復引擎的看法？
費�。�去年我們觀(guān)察到一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟體受到美國利率上升的很大影響。那些經(jīng)常賬戶(hù)赤字或財政赤字龐大的國家在去年夏天美國債券收益上漲時(shí)遭到了沉重的打擊。我們預計今年夏天類(lèi)似的情形會(huì )再次出現，希望不會(huì )像去年那么嚴重。并非所有的新興市場(chǎng)都經(jīng)歷了如此大的動(dòng)蕩。像中國這樣經(jīng)常賬戶(hù)盈余和政府財政狀況穩健的國家基本沒(méi)有受到影響，這些國家的貨幣不僅穩定，甚至還有持續升值。
將新興市場(chǎng)稱(chēng)為全球增長(cháng)“引擎”這一看法有些誤導。多數新興市場(chǎng)經(jīng)濟體都是出口導向的經(jīng)濟體，在過(guò)去，美國和歐洲是主要需求來(lái)源。這些經(jīng)濟體從來(lái)不是全球增長(cháng)的引擎，而是跟隨發(fā)達經(jīng)濟體的需求而發(fā)展。中國的情況有所不同，因為出口并不是影響中國經(jīng)濟增長(cháng)率的主要驅動(dòng)因素。中國經(jīng)濟的增速已經(jīng)明顯從危機前10%以上的水平放緩至在未來(lái)幾年可預見(jiàn)的8%左右。這體現出中國出口行業(yè)的成熟、人口紅利的下降以及更多對于快速增長(cháng)帶給環(huán)境和社會(huì )的負面影響的關(guān)注等因素。由于中國經(jīng)濟的增長(cháng)正在向第三產(chǎn)業(yè)傾斜，隨之出現的增速減緩是正常的并且是良性的，因為相對而言，第三產(chǎn)業(yè)驅動(dòng)的增長(cháng)所需資本較少，但是卻能提供更多的就業(yè)機會(huì )。
記者：您認為地方政府債務(wù)危機和影子銀行會(huì )導致系統性風(fēng)險嗎？一些學(xué)者和專(zhuān)家認為中國正面臨明斯基時(shí)刻，您同意這種說(shuō)法嗎？
費�。�就整體政府資產(chǎn)負債表的情況來(lái)看，我們認為中國政府的債務(wù)毫無(wú)疑問(wèn)是可控的。政府債務(wù)占GDP的比重日趨穩定，不過(guò)，發(fā)債的政府層級和可能更有能力償還債務(wù)的政府層級之間存在不平衡。財政改革是未來(lái)幾年政府規劃的重要內容，其中應會(huì )包括調整債務(wù)發(fā)行和財政收入在不同政府層級之間的分配，以消除這種不平衡。
對于明斯基時(shí)刻的假設，我認為如今中國面臨的狀況與2003年完全相同。當時(shí)，經(jīng)過(guò)了持續數年的信貸增速遠超名義GDP的增長(cháng)，信貸與GDP之比遠遠高于其長(cháng)期趨勢。2004至2007年中國經(jīng)濟實(shí)現復蘇，使政府有余地放緩信貸增長(cháng)，信貸總額占GDP的比重下降，有關(guān)債務(wù)威脅或明斯基時(shí)刻的擔憂(yōu)隨之減少。我們預計未來(lái)一兩年會(huì )發(fā)生同樣的情況。
關(guān)鍵是隨著(zhù)信貸增速放緩，信貸應被配置到資金使用效率最高的領(lǐng)域，這更有可能是民營(yíng)企業(yè)而非國有企業(yè)。自2009年以來(lái)，非銀行金融機構已經(jīng)成為更重要的信貸來(lái)源。令人振奮的是，這些機構的大部分貸款都面向民營(yíng)企業(yè)。由于民營(yíng)企業(yè)在資本使用方面通常比國有企業(yè)高效，這是一個(gè)良性的發(fā)展趨勢，有助于提高社會(huì )資本分配的效率。不過(guò)，由于民營(yíng)企業(yè)不能享受到和國企同等的來(lái)自政府的支持力度，這也意味著(zhù)家庭存款最終投向了風(fēng)險更高的業(yè)務(wù)�？梢韵胂�，如果大量?jì)?hù)突然改變對某種產(chǎn)品的看法，可能會(huì )引發(fā)破壞性的資金流動(dòng)。我們相信中國政府有辦法防止類(lèi)似事件演變成危機，但是由于貸方和儲戶(hù)還在尋找信貸風(fēng)險的合理價(jià)格，在此期間市場(chǎng)自然會(huì )存在一些不穩定因素。
記者：人民幣最近急劇貶值，市場(chǎng)擔心國際資本外流，您對人民幣匯率怎么看？您認為中國對進(jìn)一步開(kāi)放資本賬戶(hù)和匯率出現更多波動(dòng)準備好了嗎？
費�。�我們認為中國的經(jīng)濟基本面仍然支持對人民幣的正面看法，這源于其穩定的經(jīng)常賬戶(hù)盈余、大量的長(cháng)期資本凈流入、實(shí)際GDP的相對高增長(cháng)以及逐步向境外資本開(kāi)放的資本賬戶(hù)。最近的波動(dòng)并不會(huì )改變這些基本面。我們相信中國已經(jīng)準備好迎接資本賬戶(hù)的進(jìn)一步開(kāi)放以及更大幅的匯率波動(dòng)。對沖外匯風(fēng)險的市場(chǎng)在中國已經(jīng)存在好幾年并發(fā)展良好，隨著(zhù)匯率管制放開(kāi)，市場(chǎng)也會(huì )更加活躍。
作為全球最大的外匯銀行，德意志銀行十分關(guān)注人民幣的發(fā)展，也是這個(gè)市場(chǎng)重要的參與者。在中國，我們建立的良好的合作伙伴關(guān)系將有助于我們與更廣闊的金融行業(yè)共同發(fā)展。
記者：您如何評價(jià)金融改革的進(jìn)程？下一步，金融改革中最需要做的是什么？
費�。�改革通常意味著(zhù)減少對經(jīng)濟的控制，因此會(huì )涉及一些風(fēng)險。目前，經(jīng)濟改革日程中最重要的一步就是完成對金融行業(yè)的改革。我們認為最關(guān)鍵的措施就是引入存款保險機制。這種機制的推出將幫助儲戶(hù)認識到不是所有的金融產(chǎn)品都是有保障的。
另外一個(gè)方面是利率市場(chǎng)化，這在中國是個(gè)有序的進(jìn)程。我們認為中國將持續放開(kāi)利率管制，并期待見(jiàn)到定期存單業(yè)務(wù)在中國的發(fā)展和普及。我們還預計中國將逐漸放寬存款利率上限，為徹底實(shí)現存款利率市場(chǎng)化鋪平道路。
記者：作為銀行家，您如何評價(jià)中國銀行業(yè)的變化？為了與國際銀行競爭，國內銀行應該在哪些方面改進(jìn)？
費�。�在中國主要的大銀行重組和上市之后，中國銀行業(yè)已經(jīng)從內向型發(fā)展逐漸轉變?yōu)槔麧櫤褪袌?chǎng)驅動(dòng)型發(fā)展。很多數據都可以印證這一點(diǎn)：2013年全年中國銀行業(yè)凈利潤累計達1.42萬(wàn)億元(約合2340億美元)，2013年上半年16家上市銀行報告的平均資產(chǎn)收益率(ROAA)平均值達1.41%，這個(gè)數值在2007年僅為1.1%。變化的原因包括來(lái)自銀行業(yè)存貸款總量的強勁增長(cháng)、資產(chǎn)負債表的多元化以及資產(chǎn)組合更偏好銀行間資產(chǎn)。
盡管中國的銀行業(yè)務(wù)的重點(diǎn)一直以來(lái)是國內市場(chǎng)，但國際化將是下一步發(fā)展目標。人民幣國際化以及不斷增長(cháng)的國內大型企業(yè)的海外擴張將成為中國銀行業(yè)海外發(fā)展的驅動(dòng)力。以此來(lái)看，中國的銀行在發(fā)展海外市場(chǎng)的過(guò)程中與國際銀行的客戶(hù)群會(huì )有不同，但是中國銀行也應在了解產(chǎn)品、風(fēng)險管控以及當地監管政策等方面提升自身競爭力。