坐在記者面前的李克平剛剛結束在中國高層發(fā)展論壇的演講。他出席的分論壇主題是“投資自由化與企業(yè)走向世界”，作為中國的主權財富基金——中投公司的副董事長(cháng)、總經(jīng)理兼首席投資官，這一話(huà)題對他自然再適合不過(guò)。而一向低調的他甫一露面，在論壇上的提問(wèn)環(huán)節就接到了觀(guān)眾一共7個(gè)提問(wèn)中的4個(gè)，市場(chǎng)對于中投公司和他本人的關(guān)注可見(jiàn)一斑。
　　擁有多年的海外投資經(jīng)驗，李克平如何闡述中投公司的投資理念和戰略？在整體戰略框架和戰術(shù)調整上他是如何把握的？面對機構投資者普遍“頭疼”的長(cháng)期投資和短期盈利的矛盾，他又是如何平衡的？就上述問(wèn)題，他接受了《經(jīng)濟參考報》記者的獨家專(zhuān)訪(fǎng)，這也是他在今年2月履新中投副董事長(cháng)、總經(jīng)理兼首席投資官之后，首次接受媒體的采訪(fǎng)。

　　藏在履歷里的寶貴財富

資料照片

　　2011年6月，李克平加盟中投公司，任執行董事、副總經(jīng)理兼首席投資官。2014年2月14日，經(jīng)國務(wù)院決定，董事會(huì )審議通過(guò)，李克平被任命為中投公司副董事長(cháng)、總經(jīng)理。同時(shí)，其還兼任首席投資官一職�！皳�當此職務(wù)，深感責任重大�！彼�說(shuō)。
　　根據公開(kāi)的簡(jiǎn)歷，李克平出生于1956年，在加入中投公司之前，歷任國家經(jīng)濟體制改革委員會(huì )宏觀(guān)調控體制司副司長(cháng)、國務(wù)院經(jīng)濟體制改革辦公室宏觀(guān)體制司副司長(cháng)，全國社會(huì )保障基金理事會(huì )投資部主任、秘書(shū)長(cháng)、副理事長(cháng)。而據他透露，他還當過(guò)8年工人、在學(xué)校教過(guò)書(shū)、在國外學(xué)習過(guò)。用他自己的話(huà)說(shuō)，“無(wú)論什么經(jīng)歷，對我現在的履職而言，都是非常寶貴的財富�！�
　　早在1990年至1991年，李克平曾經(jīng)在德國研修�！坝幸馑嫉氖�，我是1990年3月到的西德，1989年12月柏林墻倒塌。我由此直觀(guān)地、近距離地觀(guān)察到了兩種體制產(chǎn)生的不同經(jīng)濟發(fā)展結果，也能比較深入地了解不同國家的價(jià)值觀(guān)、文化理念和生活方式，更好地領(lǐng)會(huì )不同國家的政治體制和經(jīng)濟政策以及相應產(chǎn)生的社會(huì )問(wèn)題�！彼�說(shuō)。
　　而此后在國家體改委宏觀(guān)司的工作則給李克平提供了很好領(lǐng)悟中國宏觀(guān)經(jīng)濟政策和經(jīng)濟實(shí)情的機會(huì )�！耙驗楹暧^(guān)司工作方式之一是借鑒國外好的經(jīng)驗，來(lái)幫助構建中國特色的社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟，這也使得我的國際視野更加開(kāi)闊�！崩羁似秸f(shuō)。
　　如果說(shuō)宏觀(guān)司的工作帶給李克平的是更廣闊的觀(guān)察經(jīng)濟活動(dòng)的國際視角，那么在社�；�金會(huì )逾10年的工作經(jīng)歷則使得他從一張毫無(wú)投資經(jīng)驗的“白紙”成為一名成熟的投資家�！�2000年9月，中央政府決定成立全國社會(huì )保障基金理事會(huì )，并任命當時(shí)國務(wù)院體改辦主任劉仲藜為第一任理事長(cháng)。我是劉部長(cháng)的部下，記得那時(shí)候他問(wèn)我是否要和他一起籌備設立社�；�金會(huì )，我愉快地答應了，也由此成為社�；�金會(huì )的第一個(gè)兵，參與了籌建全過(guò)程和日后的投資管理活動(dòng)�！被貞浧鸫饲暗慕�(jīng)歷，李克平侃侃而談，“那時(shí)候的我完全是一張白紙，和一幫年輕人一起，從頭學(xué)習。記得我們一年內大概請了近百家國內外機構，白天聽(tīng)他們介紹情況，晚上再草擬自己的制度流程和投資指引。也是通過(guò)這個(gè)過(guò)程，我積累了很多對投資細節的了解，對投資框架的建立有了自己的想法�！�
　　在與記者的交流中，李克平不止一次提到“責任”和“使命”兩個(gè)詞�！皩τ谖覀冞@一代人來(lái)說(shuō)，有一種強烈的動(dòng)力希望中國向好、富強，希望老百姓更多地分享社會(huì )財富的增長(cháng)�！彼�說(shuō)，“我很感激不同的生活經(jīng)歷所帶給我的經(jīng)驗和見(jiàn)識，這也有助于我當前更好地履職�！�

　　在長(cháng)期投資和短期盈利間尋找“平衡術(shù)”

　　如何在長(cháng)期投資和短期盈利之間尋求平衡，這幾乎是每個(gè)機構投資者每天都會(huì )面臨的“煩惱”，中投公司也不例外。
　　在李克平看來(lái)，作為中國的主權財富基金，中投公司的投資理念里很重要的一點(diǎn)就是“長(cháng)期性”。這種“長(cháng)期性”不只是說(shuō)說(shuō)而已，而是有其依據和客觀(guān)需求在背后作支撐。
　　“投資的長(cháng)期與短期取決于投資資金的來(lái)源是長(cháng)期還是短期，取決于投資資金的來(lái)源是不是有短期劃出或是支付的需要。中投公司作為資本金來(lái)自于外匯資產(chǎn)的主權基金，它的資金來(lái)源具有穩定性。在中國擁有充足外匯儲備的情況下，中投的投資資金不必在短期內被劃撥出去，有可能專(zhuān)注于長(cháng)期投資�！崩羁似秸f(shuō)�！爸型豆�司專(zhuān)注于長(cháng)期投資也是由中國的需求決定的”。他表示，中投公司的目標除了受托資產(chǎn)保值增值外，還要更好地服務(wù)于中國經(jīng)濟的發(fā)展和全球化。所以，中投公司有較大比例的長(cháng)期資產(chǎn)的配置�！拔覀冊趹鹇再Y產(chǎn)的配置比例上要遠高于其他主權財富基金、公共養老金等絕大多數同業(yè)機構。我們通過(guò)配置在基礎設施、能源資源、房地產(chǎn)、私募股權等領(lǐng)域的長(cháng)期投資，來(lái)實(shí)現中國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟更好的融合�！�
　　“我們專(zhuān)注于長(cháng)期投資，但無(wú)法避免外界對短期績(jì)效的評價(jià)�！崩羁似教寡�，“專(zhuān)注于長(cháng)期投資是因為我們希望過(guò)濾掉或者減少短期波動(dòng)對我們的影響，避免頻繁的調整而付出更大的交易成本，另外，專(zhuān)注于長(cháng)期投資也可以從非流動(dòng)性溢價(jià)中獲得超額收益，但是任何機構無(wú)論負債關(guān)系的長(cháng)短，總會(huì )面對別人對其績(jì)效的評價(jià)�！�
　　中投公司每次公布年報、甚至披露單個(gè)項目收益的時(shí)候，都會(huì )引發(fā)外界的評價(jià)，這無(wú)法避免�！耙粋�(gè)比較好的治理結構是關(guān)鍵，中投公司的董事會(huì )給予我們?yōu)槠?0年的業(yè)績(jì)考核周期，10年滾動(dòng)的平均收益是考評的業(yè)績(jì)指標，這樣的安排給了中投公司長(cháng)期投資比較大的容忍度。不過(guò)，每年的績(jì)效分配和獎金還是會(huì )涉及到短期收益，因此除了治理結構，我們在對投資項目、投資組合業(yè)績(jì)的考量上，也要盡可能把期限拉長(cháng)，使大家不要過(guò)于專(zhuān)注短期�！崩羁似揭仓毖�，“客觀(guān)上講，這始終是一個(gè)難題，需要反復權衡�！�

　　戰略不變VS戰術(shù)調整

　　由于一些長(cháng)期投資項目的估值還未出爐以及業(yè)績(jì)還未經(jīng)過(guò)外部審計，中投公司去年的投資收益情況尚未正式對外披露。不過(guò)，在接受記者采訪(fǎng)時(shí)，李克平透露，預估2013年中投公司境外投資收益率大約在9%左右，自成立以來(lái)的累計年化收益率大約在5.6%的水平。
　　根據中投公司歷年年報，其2008年至2012年歷年的境外投資組合業(yè)績(jì)分別為-2.1%、11.7%、11.7%、-4.3%和10.60%，歷年累計年化收益率為-2.1%、4.1%、6.4%、3.8%和5.02%。
　　“若從累計年化收益率的角度來(lái)看，相較于同類(lèi)可比的約30家機構而言，中投公司自成立以來(lái)5.6%的年化收益率在平均水平之上。不過(guò)，若僅從去年一年的收益率來(lái)看，與其他一些重倉發(fā)達市場(chǎng)資產(chǎn)的機構相比，并不理想�！崩羁似奖硎�，去年對業(yè)績(jì)拖累比較大的有三部分，一是大宗商品；二是新興市場(chǎng)超配；三是一些主動(dòng)策略沒(méi)能達到目標。
　　李克平進(jìn)一步表示，中投公司在長(cháng)期資產(chǎn)配置中比較偏重大宗商品，而去年，該行業(yè)進(jìn)入一個(gè)下跌周期，在業(yè)績(jì)上帶來(lái)一些拖累。但對于持有的長(cháng)期投資，要承受這種下行壓力。另外，一直以來(lái)，中投公司在區域配置上，相比其他機構投資者，中長(cháng)期是超配新興市場(chǎng)，因為其整體看好新興市場(chǎng)的前景。但在去年新興市場(chǎng)下跌的背景下，中投公司的業(yè)績(jì)也受到了影響�！耙虼�，業(yè)績(jì)的表現和戰略資產(chǎn)配置的框架有很大關(guān)系�！崩羁似秸f(shuō)。
　　“中投公司的整體投資戰略沒(méi)有變化，不過(guò)，我們也會(huì )根據一個(gè)時(shí)期內的市場(chǎng)情況，進(jìn)行一些戰術(shù)性調整�！崩羁似秸f(shuō)。在他看來(lái)，這種戰術(shù)的調整從2013年已經(jīng)開(kāi)始，并不排除根據全球經(jīng)濟和市場(chǎng)的變化做進(jìn)一步戰術(shù)調整的可能性。
　　“比如，過(guò)去一年多內，全球市場(chǎng)發(fā)生了比較大的變化：一是發(fā)達國家呈現出復蘇趨勢；二是以美聯(lián)儲為代表的貨幣當局對寬松貨幣政策的調整和轉向。在這種情況下，此前長(cháng)期的低利率和寬松貨幣政策將迎來(lái)拐點(diǎn)，利率將進(jìn)入上升周期。與此同時(shí)，受到美聯(lián)儲退出量化寬松政策的影響，新興市場(chǎng)出現了分化�！崩羁似秸f(shuō)，只要投資者認同這種趨勢的發(fā)生，都會(huì )相應的做出投資策略的調整。中投公司在公開(kāi)市場(chǎng)上的調整：一是降低了固定收益資產(chǎn)配置的比例，因為在利率轉折期，固定收益資產(chǎn)的回報將承受很大壓力；二是在區域配置上，一方面從過(guò)去幾年明顯低配歐洲恢復到正常配置，另一方面由于新興市場(chǎng)分化的速度超過(guò)預期，在短期策略上降低了新興市場(chǎng)的配置。
　　中投公司2012年年報顯示，在公開(kāi)市場(chǎng)股票投資的地域分布上，美國股票占比最大，達49.2%，非美發(fā)達股票和新興股票的占比分別為27.8%和23.0%。
　　除了在公開(kāi)市場(chǎng)戰術(shù)性調整之外，李克平也透露了未來(lái)一個(gè)時(shí)期內中投在長(cháng)期資產(chǎn)投資方面的一些重點(diǎn)考慮，比如農業(yè)，房地產(chǎn)、基礎設施、私募股權等領(lǐng)域�！熬湍棉r業(yè)來(lái)說(shuō)，對很多機構投資者都是一個(gè)難題，所以我們要加強研究，探索好的投資方式。另外，基礎設施，尤其是核心類(lèi)基礎設施，也是長(cháng)期機構投資者比較喜歡的一個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別，因為它能提供穩定的現金流，在投資組合中可以發(fā)揮穩定器的作用，也可以支持組合的再投資和優(yōu)化調整�！崩羁似秸f(shuō)。

　　市場(chǎng)化探索也有“磨合”

　　盡管2011年才正式加入中投公司，但李克平和中投公司的淵源要追溯到2007年�！�2007年中投公司成立初期，我也加入了相關(guān)的討論或者說(shuō)咨詢(xún)工作�！崩羁似秸f(shuō)。
　　李克平對中投公司的觀(guān)察也從那時(shí)候開(kāi)始的。在他看來(lái)，中投公司自成立以來(lái)分為三個(gè)階段，第一階段是2007年到2008年，那個(gè)時(shí)期大家都是“現金為王”，中投公司也是以持有現金為主，重點(diǎn)研究市場(chǎng)和建立團隊，建倉速度很慢，只有少量投資；第二階段是從2009年到2012年，中投公司進(jìn)入一個(gè)快速建倉時(shí)期，包括完成了多筆長(cháng)期資產(chǎn)的投資；第三階段是2012年到現在，中投公司的建倉、大體布局已經(jīng)完成，主要注意力逐漸轉移到對現有組合的調整和優(yōu)化投后管理工作。
　　中投公司成立之初，也曾面臨外界對其投資策略等各方面的質(zhì)疑�！霸谖铱磥�(lái)，中投公司在這樣短的時(shí)間內完成一個(gè)投資組合的建立，是很難得的一件事情，或者說(shuō)是非常不容易的，而出現一些誤判或考慮不周的情況也在所難免�！崩羁似教寡�，“中投公司做的事情在中國沒(méi)有先例，在探索和實(shí)踐的過(guò)程中獲得的經(jīng)驗是非常寶貴的。與此同時(shí)，中投公司在這個(gè)過(guò)程中也建立了一支既有較高國際化水平也具有一定專(zhuān)業(yè)能力的隊伍，這也是寶貴的財富�！�
　　李克平說(shuō)，中投公司是國有企業(yè)，建立這樣一支國際化的隊伍，這是一種摸索，客觀(guān)說(shuō)需要很多磨合，至今也還有不太適應的地方。很多國外的主權財富基金或者公共養老基金都有一個(gè)目標，就是盡可能地市場(chǎng)化、商業(yè)化和專(zhuān)業(yè)化。但是能朝這個(gè)目標走多遠，幾乎每個(gè)機構都在探索，有的走得很快，有的還在發(fā)展階段�！爸型豆�司距離這個(gè)目標也還存在差距，有些問(wèn)題不是我們自身能夠解決的，會(huì )涉及到對國有企業(yè)的整體管理方式。但不管怎么說(shuō)，這是一個(gè)很好的探索和實(shí)踐�！薄�
　　“在中投公司成立6年多的時(shí)候，我們要繼往開(kāi)來(lái)，堅持市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化、商業(yè)化和國際化的方向，更好地履行中投公司的使命�！眲倓偮男碌睦羁似�，在談到自己未來(lái)的工作時(shí)說(shuō)，“我們需要認真總結自己的經(jīng)驗，包括教訓，更要充分利用現在積累起來(lái)的財富，這些財富不僅是可以看得到的投資網(wǎng)絡(luò )、投資平臺和國際資源，也包括看不到的制度流程中體現出來(lái)的行為方式、工作態(tài)度和工作關(guān)系。因此，提升管理水平是中投公司今年的工作重點(diǎn)�！�
　　他還說(shuō)，中投公司需要尋找、摸索和建立一種更有效的投資模式，來(lái)實(shí)現自己的收益目標。這一投資模式涉及到建立一個(gè)什么樣的資產(chǎn)配置體系和對應的風(fēng)險管理體系，建立一個(gè)什么樣的實(shí)現長(cháng)期資產(chǎn)投資的方法和團隊�！斑@里面有大量投資相關(guān)的建設工作，是我們需要花大氣力去做的�！彼�說(shuō)。