一季度，人民幣對美元即期匯率從6.0539(2013年12月31日)滑落至6.2180，下跌1641個(gè)基點(diǎn)，貶值幅度2.64%。這一數據接近2013年人民幣即期匯率2.9%的升值幅度。

　　如果要評出一季度對中國金融市場(chǎng)最具撼動(dòng)性的新聞事件，人民幣大幅貶值絕對會(huì )大比分勝出。

　　據統計，一季度，人民幣對美元即期匯率從6.0539(2013年12月31日)滑落至6.2180，下跌1641個(gè)基點(diǎn)，貶值幅度2.64%。這一數據接近2013年人民幣即期匯率2.9%的升值幅度。

　　經(jīng)過(guò)歷時(shí)一個(gè)季度的貶值震蕩，市場(chǎng)對于人民幣走勢預期分化。而中國人民銀行相機在3月17日宣布擴大人民幣對美元日內波幅至2%，向著(zhù)人民幣匯率市場(chǎng)形成機制再進(jìn)一步。

　　今年一季度的貶值是自匯改以來(lái)人民幣匯率經(jīng)歷的最大幅度和最長(cháng)周期的持續貶值，很大程度上改變了市場(chǎng)對匯率走向的預期。

　　一開(kāi)始，市場(chǎng)普遍認為，人民幣貶值是央行在阻擊套利資金的涌入，因此當時(shí)盡管對于人民幣單邊升值預期有所削弱，但整體而言，市場(chǎng)依舊認為人民幣對美元升值為主導趨勢。

　　這種預期在3月7日出現逆轉，當日受中國債券市場(chǎng)上首單違約影響，大宗商品市場(chǎng)開(kāi)始出現大規模平盤(pán)跡象，人民幣匯率遭遇重挫，日內跌幅達到0.12%，市場(chǎng)恐慌情緒開(kāi)始發(fā)酵;同時(shí)令市場(chǎng)吃驚的是，央行并沒(méi)有采取明顯的托市措施，3月8日的中間價(jià)非�！白鹬厥袌�(chǎng)”，甚至進(jìn)一步下跌至6.1312，央行如此明確的“隨行就市”的態(tài)度徹底分化了市場(chǎng)對人民幣的預期，央行對人民幣貶值的容忍度顯然超過(guò)市場(chǎng)預期。

　　有市場(chǎng)分析人士認為，此輪貶值是央行調控使然，旨在阻擊套利資金的大幅涌入，同時(shí)打破市場(chǎng)上長(cháng)期難以破除的單邊升值預期，為進(jìn)一步擴大人民幣對美元的日內波幅提供條件，向實(shí)現人民幣匯率的市場(chǎng)形成機制推進(jìn)。3月中旬，央行宣布人民幣對美元的日內波幅由原來(lái)的1%擴大至2%，這是央行繼2007年和2012年之后第三次擴大人民幣匯率波動(dòng)區間，擴大波幅意味著(zhù)進(jìn)一步增強人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，進(jìn)一步建立以市場(chǎng)供求為基礎、有管理的浮動(dòng)匯率制度。另外，有人認為，在當前中國經(jīng)濟疲軟的背景下，人民幣適當下行也有利于刺激中國出口，對中國出口部門(mén)或多或少形成一定的利好。

　　如果說(shuō)擴大波幅是央行需要實(shí)現的制度建設，分化人民幣的升值預期則是央行實(shí)現的更為重要的市場(chǎng)心理建設。

　　人民幣單邊升值預期一直困擾監管當局，人民幣持續升值導致的匯差與內外利差持續吸引海外資金通過(guò)各種渠道入境，而且單邊市場(chǎng)極大地限制了央行貨幣政策的獨立性。長(cháng)期以來(lái)，持續增加的外匯占款已經(jīng)成為“中國式”貨幣發(fā)行的重要渠道，限制了貨幣政策的操作空間，甚至損害了央行貨幣政策的獨立性和有效性。

　　通過(guò)本輪貶值，目前市場(chǎng)上對人民幣單邊升值的預期已經(jīng)被分化。

　　日前，野村證券做的一份調查顯示，67%的調查對象認為接下來(lái)的三個(gè)月中人民幣繼續走弱，持此觀(guān)點(diǎn)的主要是貨幣市場(chǎng)和公司團體;另外有33%的人認為人民幣在接下來(lái)的3個(gè)月中將會(huì )升值，其中大部分——主要是亞洲的銀行、歐洲及北美的對沖基金——認為中國官方已經(jīng)完成了其減少投機頭寸的目的。

　　至于本輪貶值刺激出口和阻擊熱錢(qián)的效果則是更加直觀(guān)：自人民幣貶值以來(lái)，已經(jīng)陸續有外貿商表示訂單增加，不過(guò)具體的出口數據還需要等到3月進(jìn)出口數據公布。

　　阻擊熱錢(qián)的效果可以通過(guò)市場(chǎng)上融資性商品平盤(pán)看出，而且早在3月初，招商銀行的草根調查就已經(jīng)顯示，已經(jīng)有套利盤(pán)虧損出現。

　　人民幣匯率雙向波動(dòng)已經(jīng)在一個(gè)季度內實(shí)現，盡管是人民幣匯率形成機制市場(chǎng)化的進(jìn)一步推進(jìn)，但同時(shí)由此帶來(lái)的匯率風(fēng)險需要更多相關(guān)的人民幣衍生產(chǎn)品來(lái)鎖定。

　　人大財經(jīng)委副主任委員、人民銀行前副行長(cháng)吳曉靈在日前的中國發(fā)展高層論壇上也表示：“人民幣已經(jīng)進(jìn)入到了雙向波動(dòng)的階段，各個(gè)企業(yè)和銀行都應該有這種鎖定風(fēng)險的意識，應該更好地來(lái)運用套期保值工具�！�

　　除了套保等之外，一些企業(yè)的資產(chǎn)和負債都需要進(jìn)行相應的調整，在人民幣單邊升值時(shí)代，很多企業(yè)從財務(wù)角度比較青睞“資產(chǎn)本幣化、債務(wù)外幣化”的模式，但人民幣雙向波動(dòng)將對企業(yè)的財務(wù)管理提出更大的挑戰。

　　不過(guò)從另一個(gè)角度而言，雙向波動(dòng)才是一個(gè)真正的市場(chǎng)，才有利于發(fā)現合理的價(jià)格，更有利于內外資源的優(yōu)化配置。