4月10日，中國證監會(huì )與香港證券及期貨事務(wù)監察委員會(huì )發(fā)布聯(lián)合公告，決定原則批準上交所、聯(lián)交所、中國結算、香港結算開(kāi)展滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機制試點(diǎn)滬港通。業(yè)內人士認為，在為A股帶來(lái)更多長(cháng)線(xiàn)資金的同時(shí)，滬港通還將帶來(lái)A股估值結構、投資理念的深刻變化，并倒逼包括“T+0”在內的制度改革。
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| 趙乃育/繪 |
利好 A股港股雙雙大漲
根據聯(lián)合公告，上交所和聯(lián)交所將允許兩地投資者通過(guò)當地證券公司(或經(jīng)紀商)買(mǎi)賣(mài)規定范圍內的對方交易所上市的股票。滬港通包括滬股通和港股通兩部分：滬股通，是指投資者委托香港經(jīng)紀商，經(jīng)由聯(lián)交所設立的證券交易服務(wù)公司，向上交所進(jìn)行申報(買(mǎi)賣(mài)盤(pán)傳遞)，買(mǎi)賣(mài)規定范圍內的上交所上市的股票；港股通，是指投資者委托內地證券公司，經(jīng)由上交所設立的證券交易服務(wù)公司，向聯(lián)交所進(jìn)行申報(買(mǎi)賣(mài)盤(pán)傳遞)，買(mǎi)賣(mài)規定范圍內的聯(lián)交所上市的股票。
在投資標的方面，試點(diǎn)初期，滬股通的股票范圍是上交所上證180指數、上證380指數的成份股，以及上交所上市的A+H股公司股票；港股通的股票范圍是聯(lián)交所恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數的成份股和同時(shí)在聯(lián)交所、上交所上市的A+H股公司股票。雙方可根據試點(diǎn)情況對投資標的范圍進(jìn)行調整。
在投資額度以及投資者門(mén)檻的設置上，試點(diǎn)初期，對人民幣跨境投資額度實(shí)行總量管理，并設置每日額度，實(shí)行實(shí)時(shí)監控。其中，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。雙方可根據試點(diǎn)情況對投資額度進(jìn)行調整。試點(diǎn)初期，香港證監會(huì )要求參與港股通的境內投資者僅限于機構投資者及證券賬戶(hù)及資金賬戶(hù)余額合計不低于人民幣50萬(wàn)元的個(gè)人投資者。
聯(lián)合公告稱(chēng)，從本聯(lián)合公告發(fā)布之日起至滬港通正式啟動(dòng)，需要6個(gè)月準備時(shí)間。上交所則表示，將根據《聯(lián)合公告》，與有關(guān)各方進(jìn)一步協(xié)商，盡快達成交易和結算等合作協(xié)議，并完成規則、業(yè)務(wù)、技術(shù)等相關(guān)準備工作，在6個(gè)月內正式推出滬港通業(yè)務(wù)。
盡管正式推出尚且需要半年時(shí)間，但是當天不論是A股市場(chǎng)還是港股市場(chǎng)都對滬港通試點(diǎn)的獲批給出了積極的反應。當天午后，受滬港互通消息影響，AH折價(jià)股瘋狂飆升，大盤(pán)漲幅一度接近2%。截至收盤(pán)，上證綜指上漲1.38%，收報于2134.3點(diǎn)；深證成指上漲0.69%，收報于7563.2點(diǎn)。港股方面，恒生中型股和小型股均實(shí)現1.6%的漲幅，恒生大型股上漲1.40%。其中，券商股反應顯著(zhù)：國泰君安國際上漲12.73%，中信證券上漲9.15%，海通證券上漲7.50%。
WIND統計數據顯示，截至4月10日，共有85只“A+H”股上市的股票，截至當日收盤(pán)，上述85只股票中，有24只處于A(yíng)H股價(jià)倒掛狀態(tài)。其中，海螺水泥、濰柴動(dòng)力、鞍鋼股份，寧滬高速和中國太保的A股折價(jià)率分別達到25.92%、21.35%、20.49%、19.24%和18.45%。10日當天，海螺水泥、鞍鋼股份和寧滬高速A股收報漲停，濰柴動(dòng)力大漲9.01%，中國太保則大漲6.51%，均顯示出投資者在未來(lái)滬港互聯(lián)互通的機制下對于上述股票估值水平向港股靠攏的預期。
提速 資本市場(chǎng)加快開(kāi)放
聯(lián)合公告強調，滬港通是中國資本市場(chǎng)對外開(kāi)放的重要內容，滬港通可以擴大兩地投資者的投資渠道，鞏固上海和香港兩個(gè)金融中心的地位，有利于改善上海市場(chǎng)的投資者結構。滬港通有利于推動(dòng)人民幣國際化，既可方便內地投資者直接使用人民幣投資香港市場(chǎng)，也可增加境外人民幣資金的投資渠道，便利人民幣在兩地的有序流動(dòng)。
中國證監會(huì )主席肖鋼在當天出席博鰲亞洲論壇2014年會(huì )香港晚餐會(huì )時(shí)表示，滬港通是市場(chǎng)驅動(dòng)的結果。好幾年前，上海證券交易所和香港證券交易所就在討論怎么通過(guò)后臺的連接使得后臺的市場(chǎng)得到連接，在經(jīng)過(guò)了好幾輪的論證之后，這一機制終于得以確立。這是一個(gè)獨特的機制，中國的市場(chǎng)實(shí)現資本項目可兌換要有一個(gè)逐步開(kāi)放的過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中，產(chǎn)生了滬港通這樣的機制。這一機制最大的優(yōu)勢在于在不改變現有規則和現有法律前提下，不改變雙方投資者習慣的前提下，實(shí)現能夠買(mǎi)賣(mài)對方的股票。
肖鋼表示，滬港通這一渠道的開(kāi)通，能為內地市場(chǎng)帶來(lái)更多長(cháng)期投資的資金。眾所周知，內地市場(chǎng)的估值比較低，特別是上海市場(chǎng)，估值不僅低于發(fā)達國家市場(chǎng)，甚至低于很多金磚國家市場(chǎng)。他表示，市場(chǎng)的力量很強，10日當天A股大幅上漲，尤其是估值低于香港市場(chǎng)的股票都漲了，說(shuō)明很多投資者認為很多內地估值比較低的股票有一定的提升空間。
中國人民銀行行長(cháng)周小川則在當天的晚餐會(huì )上表示，滬港通這一機制順應了資本市場(chǎng)國際化的發(fā)展趨勢，擴大市場(chǎng)容量和市場(chǎng)參與者的范圍，既有利于促進(jìn)香港國際市場(chǎng)的長(cháng)期繁榮發(fā)展，鞏固香港國際金融中心的地位，又有利于健全內地股票市場(chǎng)機制，推動(dòng)資本市場(chǎng)多層次發(fā)展，從而促進(jìn)內地和香港的共同繁榮，有利于亞洲資本市場(chǎng)進(jìn)一步融合。他表示，這一機制將進(jìn)一步推動(dòng)人民幣跨境使用，便利本地區的貿易和投資活動(dòng)，也對人民幣跨境流通起非常重要的推動(dòng)作用。
根據最新數據，截至2014年2月底，香港的人民幣存款及存款余額達11280億元人民幣，占全球離岸人民幣總額的七成。
港交所主席周松崗則在當天下午的記者會(huì )上表示，“滬港通”標志中國資本市場(chǎng)對外開(kāi)放邁出一大步，也是香港金融發(fā)展史的重要里程碑，意義堪比二十年前H股來(lái)港上市。他還表示，目前公布的“滬港通”兩地市場(chǎng)互聯(lián)互通計劃只是第一步，“未來(lái)不排除會(huì )擴展至深圳交易所”，不過(guò)他強調目前還未與深圳交易所就此展開(kāi)討論。
影響 倒逼A股實(shí)施“T+0”
在業(yè)內人士看來(lái)，除了資本市場(chǎng)開(kāi)放和人民幣國際化外，滬港通的實(shí)施，將對中國資本市場(chǎng)產(chǎn)生深遠的影響：改變A股市場(chǎng)的估值結構，并將潛移默化地改變投資者的投資理念，同時(shí)還將倒逼A股“T+0”等制度方面的變革。
海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家、副總裁李迅雷對《經(jīng)濟參考報》記者表示，滬港通的獲批，至少在三方面對中國資本市場(chǎng)將產(chǎn)生影響：一是拓寬境內投資者投資渠道；二是在投資理念方面，香港市場(chǎng)是一個(gè)成熟市場(chǎng)，是一個(gè)機構投資者主導的市場(chǎng)，比較認同價(jià)值投資的理念，而中國國內是一個(gè)新興市場(chǎng)，價(jià)值投資理念比較淡漠，通過(guò)滬港通，價(jià)值投資理念在A(yíng)股市場(chǎng)將得到強化；三是A+H股價(jià)差的縮小也將帶來(lái)套利機會(huì )。
英大證券研究所所長(cháng)李大霄表示，藍籌股的春天已經(jīng)到了，垃圾與題材的冬天也已經(jīng)來(lái)臨。高估的偽成長(cháng)股、垃圾股、題材股、小股票的末日已經(jīng)到來(lái)。富國中國中小盤(pán)(香港上市)基金經(jīng)理張峰表示，滬港通試點(diǎn)預期，直接刺激了金融和資源類(lèi)的藍籌板塊，資金首先從相對于H股大幅折價(jià)的標的中尋找機遇，短期將在一定程度上提升藍籌股的估值。
泰達宏利投資部總經(jīng)理、“金�；稹碧┻_宏利風(fēng)險預算基金經(jīng)理吳俊峰表示，滬港直通對A股的影響不單是消除價(jià)差這么簡(jiǎn)單，兩地無(wú)風(fēng)險利率和風(fēng)險偏好不同，不可能完全平價(jià)。更深遠的影響是對機構投資行為的規范，只要投資標的增長(cháng)好，估值合理，又是行業(yè)龍頭，外資就會(huì )認可。這些資金的進(jìn)入可以逐漸改變A股目前不斷“賣(mài)大買(mǎi)小”的情況。
除了可能帶來(lái)估值結構以及投資理念的變化外，在業(yè)內人士看來(lái)，滬港通的試點(diǎn)，還將對A股包括交易制度等方面形成倒逼效應。國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家林采宜表示，從交易制度來(lái)講，滬港通的推出可能預示著(zhù)藍籌股“T+0”有望于年內推出。
李迅雷說(shuō)，在A(yíng)股實(shí)行“T+1”和港股實(shí)施“T+0”的情況下，一些相應的產(chǎn)品在設計上就很有難度，很難推出。滬港通的推出將對A股實(shí)施“T+0”形成倒逼效應。除了“T+0”之外，A股漲跌停板的限制也存在類(lèi)似的問(wèn)題。目前，股指期貨和A股之間就已經(jīng)存在上述問(wèn)題。
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