上周四傳出滬港通試點(diǎn)方案獲批，A股相關(guān)個(gè)股顯著(zhù)上漲，港股相關(guān)個(gè)股漲勢更甚。有市場(chǎng)人士稱(chēng)，此舉為A股特別是藍籌股重大利好，利淡績(jì)差股和題材股。
但筆者認為，在當前環(huán)境下推出滬港通，利于推進(jìn)人民幣加速自由兌換和人民幣國際化進(jìn)程，也利于A(yíng)股市場(chǎng)加速走向成熟，但中線(xiàn)對A股走勢而言是利空而非利好。即使A股市場(chǎng)中線(xiàn)轉牛，也是本屆黨中央和政府領(lǐng)導措施得力，并導致內地經(jīng)濟扭轉頹勢，出現向好預期所致，與滬港通并無(wú)任何關(guān)系。
三大論據利空A股
首先，資本趨利避害，水向低處流。滬港通，甚至全球通將令未來(lái)A股與所有境外股市互通，利好還是利空A股，關(guān)鍵取決于A(yíng)股相對于境外股市的整體動(dòng)態(tài)估值水平孰高孰低。若前者低，則利好A股；反之利空A股。
筆者認為，目前A股整體動(dòng)態(tài)估值水平高于包括港股在內的幾乎所有境外成熟股市。在此可把市凈率作為重要參考指標之一，對比一下A股與成熟股市數據即可。
其次，通過(guò)合格的境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外投資者（RQFII）、合格境內機構投資者（QDII）以及各種明暗渠道，港股和A股早就在很大程度上互通。為什么被有些市場(chǎng)人士認為的低估值的A股藍籌股沒(méi)遭爭搶?zhuān)咳绻@些藍籌股真的是動(dòng)態(tài)低估值而未遭哄搶?zhuān)荒苷f(shuō)明境內外投資人缺乏識貨的眼睛，但這作為一個(gè)普遍現象可能長(cháng)期存在嗎？
第三，股票的流動(dòng)性溢價(jià)直接影響股價(jià)。一些A、H股如海螺水泥、鞍鋼股份等，之所以相對于其H股具有較大負溢價(jià)率，與其A股流通盤(pán)數倍于H股流通盤(pán)有直接關(guān)系。萬(wàn)科A股股價(jià)長(cháng)期明顯低于其B股，也是同理。
還有市場(chǎng)人士認為，由于交易制度一致的要求，實(shí)行滬港通后，A股將逐步實(shí)施T+0制度，利好A股。筆者更不能茍同，交易制度如何能改變股票的投資價(jià)值？鑒于A(yíng)股投資人的不成熟、信息不對稱(chēng)和市場(chǎng)的過(guò)度投機，T+0交易制度，并不能帶來(lái)大多散戶(hù)眼中的賺錢(qián)效應。
新增的投資機會(huì )
那么，滬港通甚至全球通后，境內外投資人可以獲得哪些賺錢(qián)機會(huì )？筆者認為，即是對方市場(chǎng)中存在的動(dòng)態(tài)大幅低估值股票和動(dòng)態(tài)大幅高估值股票，前者是做多的載體，后者是做空的載體。
值得境內外投資人注意的是，有別于大多發(fā)達國家和地區發(fā)展階段，內地剛剛開(kāi)啟歷時(shí)若干年的經(jīng)濟轉型和經(jīng)濟升級大幕，國情和國策導向將導致A股眾多行業(yè)板塊長(cháng)期苦樂(lè )不均。
具體而言，此階段中產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩的制造業(yè)板塊景氣將持續下滑。巨大房地產(chǎn)泡沫的存在、行業(yè)去投資化、國民經(jīng)濟去房地產(chǎn)化等因素，將導致房地產(chǎn)行業(yè)向普通消費品制造業(yè)理性回歸，行業(yè)整體利潤率有望持續下滑。高杠桿或高負債經(jīng)營(yíng)的銀行板塊最易首當其沖，受到經(jīng)濟下滑的負面沖擊。巨大的地方平臺債違約風(fēng)險和企業(yè)貸違約風(fēng)險、利率完全市場(chǎng)化后的存貸差收益巨幅下滑風(fēng)險、來(lái)自網(wǎng)絡(luò )金融的沖擊、金融業(yè)競爭全面放開(kāi)以及儲蓄保險法和銀行破產(chǎn)法的即將建立等，將導致銀行板塊往年的風(fēng)光不再，且險象環(huán)生。
另外，擔綱國民經(jīng)濟突圍，而非保底重任的新經(jīng)濟板塊，以及軍工、醫療、大健康、養老等新興服務(wù)行業(yè)板塊將是產(chǎn)生動(dòng)態(tài)低估值高成長(cháng)股的集中營(yíng)。當然，其中相當多的個(gè)股或被過(guò)分炒高股價(jià)，嚴重透支了其高成長(cháng)。這些特點(diǎn)，估計不會(huì )被市場(chǎng)中老成投資人所漏過(guò)。