對于中國證券市場(chǎng)而言，2014年《證券法》的修改格外引人矚目�！督�(jīng)濟參考報》記者多方了解到，在全國人大財經(jīng)委進(jìn)行的數次閉門(mén)討論中，注冊制問(wèn)題、證券定義問(wèn)題仍然是此次修改的重點(diǎn)所在，除此之外，還涉及信息披露制度的完善、投資者保護制度的完善以及證券監管權限的改革。從目前的情況來(lái)看，在一些關(guān)鍵問(wèn)題上，仍然存在較大的爭議。

　　分歧　推注冊制仍存顧慮

　　4月10日，中國證監會(huì )主席肖鋼在博鰲亞洲論壇上表示，IPO注冊制改革草案年底出臺。在2014年兩會(huì )期間的記者見(jiàn)面會(huì )上，肖鋼曾表示，證監會(huì )2014年的任務(wù)是研究新股發(fā)行注冊制改革的方案，方案今年可以完成，但注冊制正式實(shí)施要待《證券法》修改之后。如果2015年《證券法》修改完成，那么注冊制就能實(shí)施。無(wú)論是從法理基礎上還是從監管部門(mén)的表態(tài)來(lái)看，《證券法》的順利修改，都是中國證券市場(chǎng)注冊制實(shí)施的基本前提。
　　《經(jīng)濟參考報》記者了解到，在啟動(dòng)《證券法》修改之后，中國證監會(huì )上市一部成立了一個(gè)工作小組，起草了較為原始的修改草案，并報送了全國人大財經(jīng)委。證券法修改草案由證監會(huì )提交全國人大財經(jīng)委之后，財經(jīng)委緊鑼密鼓，成立相關(guān)領(lǐng)導小組，進(jìn)行大刀闊斧的修改，并且多次召開(kāi)了閉門(mén)的專(zhuān)題座談會(huì )。按照原定計劃，修改后的《證券法》將在今年12月的人大常委會(huì )上進(jìn)行審議。
　　國務(wù)院有關(guān)部門(mén)人士則對記者表示，按照立法流程，全國人大法工委在完成草案的初步修改之后，將會(huì )向國務(wù)院征求意見(jiàn)。屆時(shí)，國務(wù)院法制辦將向各部委征求意見(jiàn)并集中反饋，全國人大法工委則將在此基礎上再度進(jìn)行修改。
　　從與會(huì )者透露的情況來(lái)看，此次《證券法》修改的一大核心問(wèn)題，仍然是發(fā)行體制注冊制改革的問(wèn)題：如何實(shí)施？證監會(huì )和交易所的權限應如何劃分？從目前的情況來(lái)看，盡管在是否要實(shí)施注冊制的問(wèn)題上已經(jīng)達成一定程度的共識，不少學(xué)者和業(yè)內專(zhuān)家仍然對于在一些基礎性制度建設尚不完善的情況下實(shí)施新股發(fā)行的注冊制，抱有相當程度的疑慮。
　　中國政法大學(xué)資本市場(chǎng)研究中心主任劉紀鵬對《經(jīng)濟參考報》記者表示，中國證券市場(chǎng)IPO中出現的問(wèn)題，并不是核準制本身的問(wèn)題，香港百年不搞注冊制，直到今天都是核準制，他們是形式性的、程序性的核準，而這種核準制一到了中國內地之后，和行政權力的結合之下就走了樣，變成了替股民選美的實(shí)質(zhì)性核準，導致了只愛(ài)審批，不愛(ài)監管的情況出現。今天遇到這樣的問(wèn)題，應當反思核準制執行的問(wèn)題。
　　他認為，我國目前仍然不具備改注冊制的條件。美國是以機構投資人為主的市場(chǎng)，有強大的法律制度，法院、證監會(huì )、交易所之間的權限劃分十分清楚，股民起訴上市公司十分簡(jiǎn)單，而且美國實(shí)行嚴格的事后監管，發(fā)現問(wèn)題嚴懲，不存在退不了市的問(wèn)題，而這些中國都不具備。他建議，現在最好的妥協(xié)方式，就是繞開(kāi)這個(gè)難點(diǎn)，搞一個(gè)“叫注冊制的香港核準制”，即名義上為注冊制，實(shí)際上是改良后的核準制模式，更多地借鑒香港模式。
　　針對證監會(huì )與交易所之間的權限劃分，另一位參加討論的學(xué)者對記者表示，從目前的情況來(lái)看，注冊制的實(shí)施很可能一分為二，程序性、形式性的審核將放在證監會(huì )，具體上市的批準將放到交易所。

　　趨勢　“證券”概念界定料將擴大

　　除了注冊制的問(wèn)題外，《經(jīng)濟參考報》記者從多方了解到，本次《證券法》的修改之中，證券的定義、信息披露制度的完善以及投資者保護機制的強化，也將成為極其重要的內容。
　　業(yè)內人士普遍認為，在中國證券市場(chǎng)經(jīng)歷了20多年的時(shí)間發(fā)展之后，2005年修訂、2006年正式實(shí)施的《證券法》已經(jīng)遠遠落后于形勢的變化，尤其是在近些年來(lái)，以P2P、眾籌等為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融日新月異的今天，修法已經(jīng)時(shí)不我待。
　　記者了解到，在此次《證券法》的修改之中，證券的重新定義，證券監管范圍的擴大已成為共識。中國人民大學(xué)商法研究所所長(cháng)劉俊海認為，證券的定義范圍應當廣一些，現在的集資模式、投資模式日新月異，信托、委托理財、文交所的文化產(chǎn)品等，涉及物權、債權、信托權益等，都是證券投資品種。他認為，凡是主張物權、債權、股權、知識產(chǎn)權、信托權益以及其他各類(lèi)具有可流轉性的財產(chǎn)內容的有價(jià)證券，都應當視作證券。
　　劉俊海表示，證券品種的定義，涉及對于中國證券市場(chǎng)的定位，涉及證券監管者——證監會(huì )的定位，并涉及《證券法》的定位，在涉及上述三方面的情況下，就決定了證券品種的定義到底是廣，還是窄，或者是取中庸之道。他認為，P2P主要功能是融資，符合證券市場(chǎng)本身的核心特征，同時(shí)，它也符合證券監管的主要目的——保護中小投資者。P2P良莠不齊，道德風(fēng)險、法律風(fēng)險涉及不特定人群，實(shí)際上是一對多，不屬于私募俱樂(lè )部，本質(zhì)上是一種公開(kāi)發(fā)行，應該納入到監管的軌道上來(lái)。納入監管并不意味著(zhù)要搞審核制，關(guān)鍵是要讓其浮出水面，加大信息披露力度，可以考慮建立注冊制。
　　除此之外，此次《證券法》還將突出信息披露以及投資者保護。有學(xué)者建議，應當加大信息披露力度，完善信息披露規則，加大信息披露的公平性、及時(shí)性、易得性、易解性、簡(jiǎn)明性。實(shí)際上，自肖鋼上任以來(lái)，信息披露的重要性已經(jīng)被多次提及，嚴厲打擊證券市場(chǎng)的信息披露違規，已經(jīng)成為了證監會(huì )的日常工作之一。
　　在證監會(huì )2014年全國證券期貨監管工作會(huì )議上，肖鋼明確表示，要確立以信息披露為中心的監管理念。要建立發(fā)行上市、日常監管等各個(gè)環(huán)節有機銜接的信息披露規則體系。要根據日常監管中發(fā)現的問(wèn)題，充實(shí)和調整信息披露要求，完善信息披露規范制定機制。
　　另一方面，國務(wù)院辦公廳此前發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強資本市場(chǎng)中小投資者合法權益保護工作的意見(jiàn)》，從健全投資者適當性制度等九大方面強化了對于中小投資者的保護。參與全國人大財經(jīng)委閉門(mén)討論的專(zhuān)家透露，《證券法》修改也將充分體現對于投資者尤其是中小投資者保護的內容。

　　革故　重塑證券監管體制

　　證券監管體制改革也是此次《證券法》修改涉及的問(wèn)題之一。專(zhuān)家和學(xué)者建議，應當建立統一的證券監管體制，統一證券監管規則和思維，強化證券監管部門(mén)的監管權限，建立統一的、互聯(lián)互通的、可供查詢(xún)的證券市場(chǎng)信用平臺。
　　有學(xué)者建議，應當建立統一的證券監管體制和監管模式，現在看來(lái)，監管機構的統和比較困難，在這種情況下，應當先整合監管規則�？陀^(guān)上，對于以P2P為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融，應當在現有的體制上建立起“多龍治水”的體制，并需要統一監管規則。統一監管規則的前提是統一監管思維，發(fā)展與規范并舉更加注重規范，效率與公平并舉更加注重公平，誠信與創(chuàng )新并舉更加注重誠信，便捷與安全并舉更加注重安全，這些監管思維應當統一。
　　另一方面，在證券監管和執法權限上，劉俊海表示，證監會(huì )目前執法權限偏軟，執法手段嚴重不足，稽查總隊是一個(gè)事業(yè)單位，其工作人員副處級以下大都沒(méi)有公務(wù)員身份，證券市場(chǎng)確定“寬進(jìn)嚴管”的監管理念之后，“嚴管”現在依然不夠，應當取消發(fā)審委，取消強制保薦，保薦人必須承擔連帶責任。同時(shí)，證監會(huì )本身的定位也需要改變，應當成為一個(gè)真正的行政機關(guān)，明確其行政機關(guān)身份，充實(shí)執法權限，完善執法手段，創(chuàng )新執法機制，引進(jìn)行政處罰和解制度。
　　他還建議，應當建立全國統一的企業(yè)、個(gè)人信用平臺，建立資本市場(chǎng)信用信息查詢(xún)系統，公眾可免費查詢(xún)相關(guān)信用信息，該信用信息數據庫應當和工商總局的全國企業(yè)信用信息查詢(xún)系統、央行、最高人民法院等各部委數據庫實(shí)行互聯(lián)互通，并寫(xiě)進(jìn)《證券法》，提高整個(gè)市場(chǎng)的失信成本。
　　“實(shí)際上，在法工委的層面，在《證券法》的修改上并沒(méi)有預設的想法�！币晃粯I(yè)內人士表示，法工委的憂(yōu)慮是，對外界透露的信息越多，公眾的議論越多，就會(huì )把注意力從監管者轉移到立法者身上來(lái)，同時(shí)會(huì )引發(fā)證券市場(chǎng)的波動(dòng)，這并不利于《證券法》修改的順利推進(jìn)。

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