多國國債收益率降至低點(diǎn)

　　歐洲債務(wù)狀況近期表現日益好轉。各國國債收益率維持在低位震蕩，一些國家在上周甚至創(chuàng )下歷史低點(diǎn)。希臘、葡萄牙等重債國開(kāi)始回歸市場(chǎng)融資，邁出重返國際資本市場(chǎng)的重要一步。接連的好消息提振了市場(chǎng)信心，外界認為這意味著(zhù)歐債危機或已接近尾聲。不過(guò)，有分析人士提醒不宜過(guò)分樂(lè )觀(guān)，因歐元區經(jīng)濟仍面臨多重風(fēng)險和挑戰，不確定性將繼續影響經(jīng)濟復蘇前景。

　　債務(wù)狀況好轉增強市場(chǎng)信心

　　近日歐元區多國國債收益率下跌明顯。16日，西班牙10年期國債收益率下跌3個(gè)基點(diǎn)，報3.06%，為八年半低位；意大利10年期國債收益率回落2個(gè)基點(diǎn)，報3.11%，為歷史最低水平。另外，希臘日前發(fā)行的5年期國債收益率在17日也下跌14個(gè)基點(diǎn)，報4.82%，跌至發(fā)行水平下方。
　　事實(shí)上，整個(gè)歐洲的借貸成本正在不斷下降。目前，歐元區核心國家中，法國的10年期國債收益率不到2%，德國則不到1.5%。重債國中，葡萄牙維持在4%以下；希臘10年期國債收益率在6%，為4年來(lái)最低水平，且今年已下跌約250個(gè)基點(diǎn)，在全球國債收益率跌幅中居前。
　　歐元區重債國也逐漸重啟市場(chǎng)融資。希臘政府本月早些時(shí)候以不到5%的利率發(fā)行30億歐元5年期國債。這是主權債務(wù)危機爆發(fā)4年后，希臘首次通過(guò)發(fā)行長(cháng)期國債籌集資金。希臘總理薩馬拉斯表示，這是擺脫債務(wù)危機的一個(gè)決定性步驟。另外，葡萄牙政府16日成功發(fā)行總額為12.5億歐元的短期債券，并且還將在23日標售5億至7.5億歐元的國債，為該國三年來(lái)首次標售國債。分析師稱(chēng)，恢復常規的國債標售將是重獲市場(chǎng)準入的關(guān)鍵一步。
　　重債國政府成功發(fā)行債券并吸引了大量需求，表明投資者對歐元區幾個(gè)最弱經(jīng)濟體的信心正在增強。愛(ài)爾蘭于2013年12月正式退出歐盟、歐洲央行和國際貨幣基金組織的救助計劃。葡萄牙在經(jīng)過(guò)近三年的經(jīng)濟與財政改革后也明顯改善了經(jīng)濟環(huán)境和融資能力，葡政府計劃在今年如期結束國際救助計劃。另外，希臘也實(shí)現了債務(wù)危機以來(lái)的首次基本預算盈余，預計今年經(jīng)濟可能增長(cháng)0.5%，這將是該國連續6年衰退之后的首次增長(cháng)。
　　匯豐銀行全球研究部在一份最新研究報告中稱(chēng)，歐元區最糟糕的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，今明兩年經(jīng)濟增速將逐步提高。據彭博調查結果顯示，歐元區整體GDP今年有望增長(cháng)1.1%，明年或增長(cháng)1.5%。外界認為，歐元區多數國家的經(jīng)濟形勢出現好轉、重債國“回歸”可能是歐洲走出債務(wù)危機的開(kāi)端。

　　新舊挑戰影響復蘇前景

　　盡管不乏利好消息，但經(jīng)濟學(xué)家們認為，歐元區經(jīng)濟仍面臨通貨緊縮、經(jīng)濟結構性頑疾未除和歐元匯率走強等難題，徹底脫困并非易事。
　　近期，市場(chǎng)關(guān)于歐元區可能面臨通縮風(fēng)險的擔憂(yōu)正愈演愈烈。歐盟統計局的數據顯示，3月份歐元區通脹率僅為0.5%，是過(guò)去4年來(lái)最低水平�；葑u(yù)國際評級機構指出，歐元區通縮風(fēng)險已經(jīng)越來(lái)越明顯，并且由于歐洲央行應對舉措有限，這種風(fēng)險的嚴重性將與日俱增。英國分析機構牛津經(jīng)濟資深經(jīng)濟分析師亞當姆·斯萊特也警告稱(chēng)，通縮一旦出現就很難擺脫，因為通縮將改變所有經(jīng)濟參與者的心理預期，企業(yè)和個(gè)人都將采取防御和保守心態(tài)進(jìn)行經(jīng)濟決策。
　　除通縮風(fēng)險外，歐元區經(jīng)濟的另一大風(fēng)險是固有的結構性問(wèn)題，這削弱了歐元區經(jīng)濟前景和實(shí)現可持續復蘇的可能性。歐元區核心國家中，法國的高赤字、高失業(yè)率和沉重公共債務(wù)負擔是影響其經(jīng)濟復蘇的幾大頑疾，而法國政府最新公布的500億歐元削減開(kāi)支計劃再次遭到反對黨抗議，推行阻力極大。外圍國家中，盡管希臘今年或能實(shí)現正增長(cháng)，但其主權債務(wù)占國內生產(chǎn)總值的比例仍高達177%，連續的緊縮、增稅和裁員使收入銳減的希臘民眾也未能從經(jīng)濟復蘇中受益；意大利已實(shí)現了經(jīng)濟增長(cháng)，但由于在經(jīng)濟結構性問(wèn)題上改革不利，其公共債務(wù)狀況仍充滿(mǎn)不確定性；西班牙和葡萄牙仍然增長(cháng)乏力。
　　此外，歐元匯率走強也給經(jīng)濟復蘇增添了新的不確定性。近期歐元對美元匯率節節走高，增加了歐元區經(jīng)濟復蘇難度和通縮風(fēng)險。根據歐洲央行估測，從2012年年中至今，歐元累計升值超過(guò)13%，這導致該地區通脹率削減0.5個(gè)百分點(diǎn)。歐洲央行行長(cháng)德拉吉日前警告稱(chēng)，歐元進(jìn)一步升值將觸發(fā)額外刺激政策，并可以考慮其他非常規性措施。市場(chǎng)認為，歐洲央行已經(jīng)站在再次寬松的風(fēng)口上，這也是近期各地資金紛紛涌入歐洲的主要原因之一。
　　不過(guò)，推行這一舉措的有效性和可能性仍存在爭議。歐洲央行內部的分析顯示，即使推出規模1萬(wàn)億歐元的量化寬松政策，也僅能提高通脹率0.2個(gè)百分點(diǎn)。另外，惠譽(yù)認為，歐洲央行推出量化寬松的難度較大，由于受《歐洲聯(lián)盟條約》約束，歐洲央行如要從歐盟成員國手中直接購買(mǎi)政府債券，可能會(huì )面臨政治和法律層面的挑戰。

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