路透社日前刊文認為，人民幣匯市擴大波幅政策推出后，匯率市場(chǎng)化已經(jīng)在往積極方向邁進(jìn)，“監管層正在淡化過(guò)往對于短期內特定價(jià)位的維護。關(guān)注重心向市場(chǎng)預期管理上傾斜”。報道題為《人民幣匯率干預重心正從價(jià)位維護向預期管理傾斜》，摘要如下：
　　人民幣匯市擴大波幅政策推出以來(lái)，市場(chǎng)猶如剛剛從淺水區進(jìn)入深水區的游泳初學(xué)者，還在小心翼翼地踩探新的監管底線(xiàn)和風(fēng)格。不過(guò)，匯率市場(chǎng)化已經(jīng)在往積極方向邁進(jìn)。
　　從近期市況來(lái)看，監管層正在淡化過(guò)往對于短期內特定價(jià)位的維護，關(guān)注重心向市場(chǎng)預期管理上傾斜。一兩百點(diǎn)的寬幅震蕩逐漸成為常態(tài)，在市場(chǎng)沒(méi)有明顯單邊預期的時(shí)候，疑似的干預買(mǎi)賣(mài)也相應減少。
　　這種“誅心”式的管理風(fēng)格，映證的正是周小川行長(cháng)“關(guān)注中期趨勢甚于短期”的思路，營(yíng)造出短期高度不確定的寬幅震蕩以提高投機成本。單邊預期下的投機成分剔除得越干凈，交易形成的價(jià)格也就越貼近真實(shí)。
　　“在人民幣匯率的形成過(guò)程中，市場(chǎng)力量正在發(fā)揮越來(lái)越大的作用，但政府仍具有決定性影響�！卑残抛C券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文在電話(huà)會(huì )議中稱(chēng)。他認為，政府的干預和引導在本輪貶值中可能起到了決定性的作用。這種干預除了順勢而為，背后可能有引導形成人民幣雙向波動(dòng)預期，形成對經(jīng)濟的支持等考慮。
　　中國工商銀行城市金融研究所宏觀(guān)經(jīng)濟分析師程實(shí)撰文指出，人民幣貶值演化至今，真正改變的是市場(chǎng)的預期結構，即從“長(cháng)期升值，短期升值”變?yōu)椤伴L(cháng)期升值，短期高度不確定”。他寫(xiě)道，本輪人民幣貶值發(fā)揮了所謂“斷路器”作用，即讓各種圍繞人民幣的投機風(fēng)險發(fā)生短路，抑制了風(fēng)險本身順周期膨脹的趨勢。隔離豪賭人民幣升值的投機風(fēng)險，中國房市和大宗商品市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)風(fēng)險也將受到抑制，中國經(jīng)濟也有望趨向更穩健的一種內外均衡。
　　中國銀行日前發(fā)布報告稱(chēng)，人民幣匯率后期走勢將主要取決于中國經(jīng)濟增長(cháng)和跨境資本流動(dòng)雙重因素，全年預計人民幣匯率呈現前低后高走勢，且在波幅放寬后雙向波動(dòng)將加大，并逐漸接近均衡水平。
　　推動(dòng)并確保市場(chǎng)打消短期單邊預期的力量，在于央行通過(guò)本輪貶值給市場(chǎng)樹(shù)立起不容挑戰的震懾力，和藉此營(yíng)造的短期高度不確定性。
　　基于對中國基本面的分析，人民幣在中長(cháng)期保持升值是大概率事件。廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉煜輝的專(zhuān)欄文章認為，套利交易對中國保增長(cháng)的底線(xiàn)深信不疑，如此央行很難從干預中脫身。
　　“只要央行減少干預，套利交易很可能又卷土重來(lái)，最近的人民幣的走勢反映了這些信息。甚至不排除未來(lái)央行的干預習慣被程序交易所捕獲，從而設計出效率更高的交易策略而獲利�！彼麑�(xiě)道。
　　但市場(chǎng)發(fā)覺(jué)，當日內波幅可能寬至500多點(diǎn)時(shí)，按以往邏輯對短期價(jià)位的猜測或推理已經(jīng)意義不大。同時(shí)，對于漲、跌出現的時(shí)點(diǎn)也格外捉摸不定。
　　“這種短期的預期分化我的理解是，大家不知道這種(美元)高位震蕩什么時(shí)候會(huì )結束�！币还煞菪薪灰讍T說(shuō)，“央行是想給大家造成這種預期�！�
　　交易人士反映，此前6.20元關(guān)口一度被視為可能引發(fā)境外結構性產(chǎn)品頭寸崩盤(pán)的關(guān)鍵價(jià)位，在真正形成突破時(shí)毫不留情；而突破后蜂擁建立起來(lái)的美元多頭又被疑似的反向干預迅速擊穿。上周匯率止跌、干預減少，美元空頭剛剛開(kāi)始積累，本周初又被一波貶值擠出。目前市場(chǎng)心態(tài)持續保持高度謹慎。
　　上述交易員說(shuō)，在此過(guò)程中投機資金的心理壓力一點(diǎn)點(diǎn)加碼，“做了你就要天天追加保證金，但不知道這種情況什么時(shí)候結束，直到堅持不住崩潰�！�
　　對于金融改革步入深水區的中國而言，適宜的改革空間又至關(guān)重要。劉煜輝認為，在合意的利率、不讓人民幣自由浮動(dòng)、遏制熱錢(qián)這個(gè)“不可能三角”中權衡，央行從匯率端直接入手不失為一種理性的考慮。
　　匯率管理重心從價(jià)格轉向預期后，作為監管層像去年四季度時(shí)高成本死守某一價(jià)位的需求自然減小，自然也不會(huì )再吸引更為洶涌的套利大潮。此外，有買(mǎi)有賣(mài)的雙向干預也有利于降低成本。
　　正是在這種條件下，當市場(chǎng)對于短期單邊操作產(chǎn)生條件反射式的忌憚心理時(shí)，央行才有條件逐步減少并退出常態(tài)化的市場(chǎng)干預，同時(shí)也為貨幣政策提供更大施展空間。
　　當前從短期來(lái)看，市場(chǎng)人士認為央行有意維持美元價(jià)格整體上的高位震蕩，直到境內外套利資金悉數繳械投降。