與之前的欲言又止相比，歐洲央行行長(cháng)德拉吉、副行長(cháng)康斯坦西奧等人近期對進(jìn)一步放寬貨幣政策的態(tài)度要明確一些。在美聯(lián)儲不斷加快退出量化寬松政策步調的當下，歐洲央行是否會(huì )翻版前者幾年前的做法，推出歐版量化寬松政策(QE)，或者效仿日本央行，進(jìn)行所謂的“質(zhì)化+量化”寬松(QQE)，逐漸成為全球貨幣市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　此前兩三年，歐洲央行忙于應對由美國次貸危機引出的歐洲國家主權債務(wù)危機，對歐元區陷入通縮的看法不敢說(shuō)是置之不理，至少也是無(wú)暇旁騖或者心存僥幸。在德拉吉等人看來(lái)，歐元區通脹率持續走低，主要是由金融危機沖擊所致，或由一些短期因素推動(dòng)而成，從中期看，隨著(zhù)歐元區經(jīng)濟重拾升勢，高失業(yè)率等問(wèn)題會(huì )有所改善，而歐元在外匯市場(chǎng)上被高估的局面也將得到扭轉，歐元區通脹率勢必隨之走高。這是歐洲央行僅在去年11月嘗試性地降息一次并反復重申通脹預期仍然可控、中期目標有望實(shí)現的理由。
　　坦白地講，今年以來(lái)歐元區經(jīng)濟形勢較以往幾年好看許多，吻合歐洲央行的預期，但區內通貨膨脹率持續低迷的態(tài)勢卻未得到改善，反而有進(jìn)一步惡化的風(fēng)險。根據歐洲官方的統計數字，歐元區3月份通脹率降至0.5%，為2009年11月以來(lái)最低，遠遠低于歐洲央行設定的2%的通脹目標。根據德拉吉的判斷，歐元區通脹率直到2015年才會(huì )緩慢回升，2016年底有可能達到接近2%的水平。國際貨幣基金組織、經(jīng)合組織等國際機構先后就此趨勢發(fā)出“歐元區存在通縮風(fēng)險”的警告，并建議歐洲央行盡快應對。
　　因此，在政策取向上，承受很大外界壓力的歐洲央行已很難容忍通縮警報一響再響，進(jìn)一步放寬貨幣政策的意愿也由歐洲央行內部釋放出來(lái)。德拉吉在近期結束的IMF和世行春季會(huì )議上坦言，如果歐元匯率繼續走強，歐洲央行將出臺進(jìn)一步寬松貨幣政策，以應對歐元區通脹持續下滑的風(fēng)險。
　　盡管德拉吉做出了承諾，但何時(shí)按下量化寬松的啟動(dòng)鍵卻仍是一個(gè)謎。如同前任美聯(lián)儲主席伯南克在退出量寬問(wèn)題上讓市場(chǎng)屢猜屢錯一樣，德拉吉也不愿交底：一方面他沒(méi)有劃定對于低通脹的容忍底線(xiàn)，另一方面也否認貨幣再寬松將與匯率指標掛鉤。
　　綜合彭博社等機構對市場(chǎng)分析師的調查結果，歐洲央行可能在今年6月或者更靠前的時(shí)點(diǎn)采取進(jìn)一步放寬貨幣政策的行動(dòng)。由于在其政策工具箱內，量化寬松并非唯一選擇，而且要接受來(lái)自歐盟內部法律和政治上的挑戰，這項“終極武器”或許還不是歐洲央行的首選。
　　從“性?xún)r(jià)比”排序上看，降息仍是歐洲央行的“最?lèi)?ài)”，主要再融資利率(0.25%)、隔夜貸款利率(0.75%)仍可下調，甚至是已降到零的隔夜存款利率都可考慮變?yōu)樨撝�。此外，為了向市�?chǎng)提供更多流動(dòng)性，歐洲央行還可以暫時(shí)停止證券市場(chǎng)計劃(SMP)的沖銷(xiāo)操作，而繼續進(jìn)行所謂的長(cháng)期再融資操作(LTRO)也是德拉吉的優(yōu)先選項之一。當然，歐洲央行還會(huì )想到修改貨幣政策前瞻指引，這與德拉吉那個(gè)“不惜一切捍衛歐元”的口號一樣，相當于給市場(chǎng)反復洗腦，通過(guò)不斷灌輸寬松貨幣政策的理念來(lái)錨定中期通脹預期。