即期匯率創(chuàng )16個(gè)月新低

　　人民幣對美元匯率連續下跌并于25日盤(pán)中再次創(chuàng )下近16個(gè)月的新低。根據相關(guān)統計數據，人民幣即期匯率自2月下旬以來(lái)持續貶值，至今累計貶值幅度超過(guò)3%。
　　值得注意的是，記者在采訪(fǎng)中發(fā)現，盡管連續貶值，但是無(wú)論是從宏觀(guān)數據上，還是微觀(guān)企業(yè)層面，中國的出口并未明顯受益。業(yè)內人士提示，在人民幣匯率雙向波動(dòng)將成為常態(tài)、匯率風(fēng)險逐漸加大的背景下，企業(yè)已不太可能受益于匯率的單邊走勢，學(xué)會(huì )管理匯率的雙邊風(fēng)險成為企業(yè)亟須加緊研究的新課題。

趙乃育/繪

　　連貶　部分企業(yè)受益不明顯

　　人民幣匯率已經(jīng)跌破6.25的關(guān)鍵點(diǎn)位。據中國外匯交易中心報價(jià)，人民幣兌美元4月25日早盤(pán)就下跌了0.06%，報6.2525元，接近尾盤(pán)時(shí)，人民幣兌美元再次創(chuàng )出全天最低點(diǎn)6.2583，收報在6.2536。6.2583也創(chuàng )下了自2012年12月12日以來(lái)盤(pán)中最低。
　　人民幣即期匯率自2月下旬以來(lái)持續貶值，至今累計貶值幅度超過(guò)3%。人民幣貶值對中國出口影響如何？從理論上說(shuō)，貨幣貶值有利于一國的出口。但是目前來(lái)看，無(wú)論是從宏觀(guān)數據上，還是微觀(guān)企業(yè)層面，這種獲益都還沒(méi)有明顯表現出來(lái)。
　　據中國海關(guān)統計，今年一季度，我國進(jìn)出口、進(jìn)口、出口均出現同比下降，3月出口也延續了單月負增長(cháng)的態(tài)勢，遠遠低于業(yè)內預期。業(yè)內分析，去年同期高基數原因導致3月出口增速大幅下滑，與此同時(shí)，去年下半年以來(lái)人民幣實(shí)際有效匯率累計升幅較大，也拖累了出口。雖然今年2月人民幣有效匯率顯著(zhù)貶值，但由于對出口影響的滯后性，因此積極作用尚未顯示出來(lái)。
　　具體到對匯率敏感的外貿企業(yè)而言，人民幣貶值的效應可謂“喜憂(yōu)參半”�！督�(jīng)濟參考報》記者近日在第115屆廣交會(huì )采訪(fǎng)發(fā)現，近期的人民幣貶值對有些出口行業(yè)和有些企業(yè)確實(shí)有幫助，但是對于進(jìn)口規模較大的部分大中型企業(yè)而言受益并不明顯。
　　“今年年初的人民幣貶值，對我們出口有一定利好�！鄙钲谑醒嗉勇�實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司副總經(jīng)理王麗麗說(shuō)，我們和客戶(hù)一般都達成了匯率浮動(dòng)制的協(xié)議，在合同里有規定，在合同執行期內，匯率浮動(dòng)2%以?xún)鹊奈覀冏约合�耗�?%以外的時(shí)候客戶(hù)來(lái)承擔。
　　而大部分企業(yè)則表示“升值貶值都有沖擊、各種效應交錯復雜”，才是現實(shí)情況。創(chuàng )維行銷(xiāo)部總監周琦說(shuō)，匯率對企業(yè)經(jīng)營(yíng)有很大影響，去年年底人民幣升值，匯率損失比較大，最多一個(gè)季度達到2600萬(wàn)元。今年年初人民幣貶值，又彌補了這部分的損失，但是對于國內市場(chǎng)而言，則是不利的，因為導致采購成本增加�！岸鴦�(chuàng )維國內市場(chǎng)份額占比較大，所以從整個(gè)內外銷(xiāo)而言，我們寧愿希望人民幣升值，這樣對內銷(xiāo)有幫助�！�
　　廣東順德科銳瑪電器公司生產(chǎn)家用、商用咖啡機，該公司總經(jīng)理袁彬說(shuō)，由于核心的水泵、研磨刀具等零部件必須進(jìn)口，而且進(jìn)口件占產(chǎn)品成本的20%以上，所以人民幣對美元貶值直接影響了企業(yè)的利潤。估算下來(lái)，今年以來(lái)的貶值，至少使利潤下降了3-4個(gè)百分點(diǎn)。
　　青島海爾集團歐洲大區市場(chǎng)總監孫叔寶說(shuō)，對于這家在全球擁有24家工廠(chǎng)的企業(yè)而言，人民幣不論是升值還是貶值，產(chǎn)生的市場(chǎng)效應都極其復雜，不能簡(jiǎn)單認為“人民幣貶值就可以刺激出口”。
　　“和其他跨國企業(yè)一樣，我們需要將泰國工廠(chǎng)的產(chǎn)品輸送到歐洲，或者將印度工廠(chǎng)的商品帶到非洲。對于現階段的‘中國制造’而言，我們不可能僅僅依賴(lài)人民幣貶值來(lái)謀求利潤�！彼�說(shuō)�！�
　　對此，有專(zhuān)家表示，從單向升值到雙向波動(dòng)，看似對企業(yè)利好，卻增加了企業(yè)結算的預判難度。規模較大的企業(yè)，定價(jià)權較大，往往鎖定產(chǎn)期匯率，先前外貿企業(yè)出口訂單的定價(jià)是在對匯率升值預期下確定的，而現在的人民幣匯率變化和當初預期剛好相反，所以人民幣此番貶值對大型外貿企業(yè)來(lái)說(shuō)反而造成了損失，不僅如此，現在的匯率變動(dòng)還可能會(huì )對下半年的訂單有所影響。

　　趨勢　匯率雙向波動(dòng)將持續

　　盡管連續貶值，但是包括金融機構和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在內大多數人士表示，人民幣長(cháng)期升值的趨勢未有改變。只是，伴隨著(zhù)央行進(jìn)一步放寬人民幣兌美元匯率的日間波幅至2%以及市場(chǎng)主體的預期分化，人民幣匯率的波動(dòng)性必將顯著(zhù)提高。
　　正如國家外匯管理局國際收支司司長(cháng)管濤所說(shuō)，“市場(chǎng)上是有升值的壓力，但跟以前相比并沒(méi)有那種明顯的升值預期�！彼�說(shuō)，從國內看，今年以來(lái)中國經(jīng)濟增長(cháng)穩中趨緩，進(jìn)出口比較低迷，還有一些信用違約事件開(kāi)始暴露；從外部看，美聯(lián)儲QE加速退出。以上這些都是分化匯率預期、推動(dòng)資本流動(dòng)波動(dòng)的觸發(fā)因素。特別是當人民幣匯率波動(dòng)加大以后，對前期看漲人民幣單邊升值的套利交易形成擠出效應，并釋放出平倉購匯的需求，反過(guò)來(lái)進(jìn)一步推動(dòng)匯率的波動(dòng)和資金流出的壓力。
　　管濤稱(chēng)，從宏觀(guān)上講，人民幣匯率正在趨向均衡合理水平。國際上通常用經(jīng)常項目差額占GDP的比重來(lái)衡量一個(gè)國家的國際收支平衡狀況。從2010年開(kāi)始，我國經(jīng)常項目順差占GDP的比重已經(jīng)回落到國際認可的合理標準以?xún)龋?013年我國經(jīng)常項目順差占GDP比重為2%。從微觀(guān)上講，今年一季度，我國貨物貿易順差加上非金融類(lèi)的直接投資凈流入合計283億美元，同比下降41%，而同期銀行結售匯的順差同比增長(cháng)57%，實(shí)體經(jīng)濟活動(dòng)引起的順差減少、但結售匯順差增加，反映了企業(yè)順周期財務(wù)運作加大了套利資金流入的壓力。從這個(gè)意義上來(lái)講，目前的人民幣匯率走勢可能就不能簡(jiǎn)單地從商品供求關(guān)系來(lái)看，一些心理預期、價(jià)格重估等非流量、非交易因素都可能對匯率水平產(chǎn)生影響。
　　花旗銀行(中國)有限公司副行長(cháng)、金融市場(chǎng)部總經(jīng)理胡盛華對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)，最近時(shí)期的人民幣貶值很大程度上體現了海外投資者的觀(guān)點(diǎn)�，F在，海外投資者對人民幣的看法已經(jīng)不再一邊倒，升值已經(jīng)不再是絕對多數的觀(guān)點(diǎn)。他表示，人民幣最近的貶值更有利于外匯市場(chǎng)的成熟。在過(guò)去，遠期售匯的比例要高于遠期購匯的比例，而現在，遠期售匯和遠期購匯的比例已經(jīng)更加平均，市場(chǎng)形成了既有購匯風(fēng)險又有售匯風(fēng)險的雙向風(fēng)險�！拔艺J為，短期內，人民幣匯率將雙向波動(dòng)，不會(huì )形成較強的單邊趨勢性，不過(guò)長(cháng)期來(lái)看，無(wú)論是經(jīng)濟基本面還是中外之間的利差，都支撐人民幣匯率繼續走高。到年底，人民幣匯率或達到6.1至6的水平�！�

　　壓力　企業(yè)管理匯率風(fēng)險能力需提升

　　實(shí)際上，從企業(yè)的角度來(lái)講，大部分企業(yè)還是期盼匯率能夠更加穩定。浙江泰達微電機有限公司生產(chǎn)微電機、制冷電機，九成產(chǎn)品出口，去年出口額約1000萬(wàn)美元，企業(yè)副總經(jīng)理錢(qián)永連說(shuō)，“匯率保持穩定最理想。但是我們也知道不太可能�！�
　　另一家接受記者采訪(fǎng)的出口企業(yè)人士則表示，短期人民幣匯率劇烈波動(dòng)會(huì )對企業(yè)簽單造成負面影響，比如，歐美市場(chǎng)不愿意與中國企業(yè)簽長(cháng)單，只簽短單，這對企業(yè)穩定而言極為不利，企業(yè)希望人民幣匯率保持相對穩定或者匯率趨勢明朗。
　　不過(guò)，中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際貿易研究室主任宋泓對《經(jīng)濟參考報》記者表示，在匯率風(fēng)險逐漸增大的新形勢下，企業(yè)還是要通過(guò)提高自身競爭力來(lái)減少風(fēng)險。
　　“境內企業(yè)適應和管理匯率風(fēng)險的能力正在逐步提高�！惫軡�表示，這次匯率波動(dòng)也給市場(chǎng)上了生動(dòng)的一課。過(guò)去在人民幣匯率長(cháng)期單邊升值、波動(dòng)較低的時(shí)候，企業(yè)主要是管理人民幣升值風(fēng)險，所以大量開(kāi)展了遠期結匯，而對于外幣負債的敞口風(fēng)險沒(méi)有進(jìn)行有效地對沖。這次匯率波動(dòng)以后，前期的一些國內外匯貸款或者從海外借的外幣負債，就會(huì )承受一定的壓力。3月份以后，隨著(zhù)匯率波動(dòng)的加大，已經(jīng)有越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始對沖前期外幣負債敞口，增加了遠期購匯。
　　管濤建議，企業(yè)應客觀(guān)全面地認識匯率避險工具的作用，不能簡(jiǎn)單地說(shuō)匯率變動(dòng)后就會(huì )損失，還要具體問(wèn)題具體分析。不同的交易策略產(chǎn)生的財務(wù)后果是不一樣的，如果衍生品交易是基于實(shí)際的貿易和投資背景，那么對沖風(fēng)險的套保行為是幫助企業(yè)把匯率波動(dòng)的不確定性變成確定性，提前鎖定收益或者成本，然后企業(yè)可以集中精力生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。但是如果沒(méi)有貿易和投資的背景，只是追逐風(fēng)險的投機行為，那么一旦看錯了方向，就有可能會(huì )承擔實(shí)際的損失。

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