繼年初東易日盛作為“家裝第一股”在資本市場(chǎng)首秀以來(lái)，建筑裝飾企業(yè)紛紛上演登陸資本市場(chǎng)大戲。4月23日，證監會(huì )公布的第四批IPO預披露名單中，就有3家建筑裝飾企業(yè)，蘇州柯利達裝飾股份有限公司(下稱(chēng)“柯利達”)便是其中之一。
此次，柯利達擬在上海證券交易所主板公開(kāi)發(fā)行新股不超過(guò)3000萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的
25%。本次發(fā)行不存在老股轉讓的情形，保薦機構為東吳證券。
有媒體指出，雖然柯利達近三年來(lái)營(yíng)業(yè)收入與凈利潤都取得了不錯的增長(cháng)，但這種增長(cháng)卻建立在應收賬款大幅攀升、資產(chǎn)負債率長(cháng)期高企的基礎上。更有業(yè)內人士質(zhì)疑，柯利達亮麗業(yè)績(jì)背后底氣不足，可能會(huì )壓制公司持續增長(cháng)能力。
針對上述問(wèn)題，記者致電蘇州柯利達裝飾股份有限公司有關(guān)負責人，但截止記者發(fā)稿未收到任何回復。
應收賬款一路攀升 業(yè)績(jì)喜人存隱憂(yōu)
蘇州柯利達裝飾股份有限公司成立于2000年8月28日，注冊資本9000萬(wàn)元，旗下?lián)碛刑K州柯利達光電幕墻有限公司和蘇州承志裝飾有限公司兩個(gè)全資子公司。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為建筑幕墻與公共建筑裝飾工程的設計與施工。
據記者查閱柯利達招股書(shū)(申報稿)發(fā)現，近三年柯利達業(yè)績(jì)增長(cháng)喜人，營(yíng)業(yè)收入從2011年的9.73億元一路攀升至2013年的17.08億元，增幅達到75.54%；凈利潤也從2011年的5768.89萬(wàn)元增長(cháng)至2013年的9693.81萬(wàn)元，增幅為68.04%。
伴隨著(zhù)業(yè)績(jì)增長(cháng)的是應收賬款的一路攀升。招股說(shuō)明書(shū)顯示，2011年末、2012年末、2013年末公司應收賬款凈額分別為5.11億元、6.43億元、9.24億元，占當期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為52.54%、56.65%和54.13%。最近三年間其應收賬款周轉率分別為1.82、1.79和1.98。
值得注意的是，近年來(lái)受房地產(chǎn)調控影響，房地產(chǎn)及上下游行業(yè)增速明顯放緩，而作為產(chǎn)業(yè)鏈下游公司，高企的應收賬款或給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)一定隱患。
公司表示，如果宏觀(guān)經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生較大變化，或客戶(hù)財務(wù)狀況發(fā)生惡化，公司應收賬款的回收風(fēng)險將加大，公司業(yè)績(jì)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況將受到較大影響。
另外，與同行業(yè)上市公司相比，柯利達的應收賬款賬齡整體偏長(cháng)，2013年末其一年以?xún)鹊膽召~款占比為65.03%，1~2年內的應收賬款占比達到24.84%。對此，柯利達解釋稱(chēng)，與公司內外裝業(yè)務(wù)結構和客戶(hù)結構有關(guān)，項目完工已確認收入至實(shí)際結算付款期限較長(cháng)造成。
資產(chǎn)負債率較高 資金成本存壓力
或受應收賬款居高不下的影響，柯利達資產(chǎn)負債率已顯著(zhù)高于同行業(yè)平均水平。
記者查閱招股說(shuō)明書(shū)發(fā)現，2013年柯利達資產(chǎn)負債率高達70.41%，高于同期可比上市公司金螳螂、洪濤股份、亞廈股份、瑞和股份、廣田股份分別為65.30%、47.31%、60.65%、46.32%及56.54%的負債率。
據悉，最近三年年末柯利達資產(chǎn)負債率分別為73.52%、71.76%、70.41%。而2011年末和2012年末裝飾行業(yè)該項數據的均值分別為44.76%和55.20%。同時(shí)，柯利達最近三年的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為1.19、1.13、1.08和1.16、1.10、1.05，明顯低于同行業(yè)上市公司的平均水平。
對此，柯利達解釋稱(chēng)，公司負債主要是經(jīng)營(yíng)性負債，資產(chǎn)負債率較高不會(huì )對公司持續經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。
不過(guò)，負債率較高已經(jīng)讓柯利達感覺(jué)到了資金成本壓力。為此，公司募投項目中擬用8500萬(wàn)元補充其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運資金項目，以改善公司資本結構，降低資產(chǎn)負債率和償債風(fēng)險。
另外，柯利達的管理費用水平也遠遠高于同行業(yè)。數據顯示，2012年金螳螂管理費用相對營(yíng)業(yè)收入的比例為1.57%，而柯利達該數據達到3.74%，超過(guò)近1.5倍。
值得注意的是，招股說(shuō)明書(shū)中強調了因市場(chǎng)競爭可能面臨的風(fēng)險。建筑裝飾企業(yè)流動(dòng)資金需求量較大，柯利達表示目前業(yè)務(wù)擴張受到資金瓶頸的限制，與同行業(yè)上市公司相比，業(yè)務(wù)規模仍相對較小。若公司不能進(jìn)一步解決因業(yè)務(wù)規模擴大而迅速增加的營(yíng)運資金需求，將不利于其維持市場(chǎng)競爭地位。