5月7日，阿里巴巴正式向美國證券交易委員會(huì )(SEC)提交了首個(gè)IPO申請文件。在文件中，阿里詳細披露了公司業(yè)務(wù)、營(yíng)收情況和股權構成等重要信息；同時(shí)還對公司飽受爭議的“合伙人制”進(jìn)行了全面梳理和解釋。對此，市場(chǎng)普遍認為，阿里此舉是要為自己的合伙人制正名，以打消美國投資者的疑慮，進(jìn)一步降低“支付寶事件”的負面影響，為高估值上市掃清障礙。
阿里IPO文件介紹，從1999年開(kāi)始，阿里巴巴的創(chuàng )始人就開(kāi)始嘗試以合伙人制來(lái)運營(yíng)和管理公司，最終在2010年7月決定將合伙人協(xié)議正式確定下來(lái)，并取名為“湖畔合伙人”，或稱(chēng)為“阿里巴巴合伙人”。目前，阿里巴巴合伙人組織一共有28名成員，包括22名阿里巴巴的管理層和6名關(guān)聯(lián)公司及分支機構的管理層。阿里巴巴合伙人擁有獨家提名多數董事會(huì )成員的權利，但合伙人提名的董事候選人，需要先經(jīng)全體合伙人投票通過(guò)，再由股東大會(huì )投票。通過(guò)后，才能成為董事會(huì )成員。除了馬云和蔡崇信為永久合伙人外，其余合伙人在離開(kāi)阿里巴巴集團公司或關(guān)聯(lián)公司時(shí)，即從阿里巴巴合伙人退休。
阿里還強調，和美國市場(chǎng)上普通的雙重股權結構不同，阿里巴巴的合伙人制并非將投票權集中在幾個(gè)創(chuàng )始人手中，而是通過(guò)吸收新的合伙人成員來(lái)管理公司。這種治理結構，在保證團隊創(chuàng )新的同時(shí)，可以確保公司管理的持續性和穩定性。
市場(chǎng)普遍認為，阿里詳解合伙人制事實(shí)上是要打消美國投資者的疑慮，降低上市過(guò)程中可能的負面輿論。美國投資網(wǎng)站MarketWatch.com分析文章指出，阿里的合伙人制和美國現有的公司股權結構有所差別，會(huì )讓部分投資者產(chǎn)生不信任感，擔心“支付寶事件”會(huì )再度上演。此前，阿里因合伙人制和港交所存在分歧而放棄了赴港上市。港交所方面盡管沒(méi)有批評阿里的合伙人制，但一再強調不給阿里“開(kāi)綠燈”是出于保護中小投資者的考慮，這從一個(gè)側面說(shuō)明投資者對阿里的合伙人制仍無(wú)法完全認同。
另有美媒表示，“支付寶事件”曾引發(fā)了阿里股東、媒體、公眾和華爾街投資者的一致聲討，在美國產(chǎn)生了極壞的影響。美國是一個(gè)靠契約運行的國家，馬云這種公開(kāi)無(wú)視契約的做法讓美國投資者心有余悸，而阿里的合伙人制在美國投資者看來(lái)，很有可能成為馬云等阿里高管的“保護傘”，“支付寶事件”也有可能重演。
一位外資投行人士告訴《經(jīng)濟參考報》記者，目前市場(chǎng)對阿里IPO充滿(mǎn)熱情，給出的估值也從最初的1500億美元一路飆升至2500億美元，但“支付寶事件”的負面影響讓阿里仍無(wú)法回避。雖然不可能對阿里IPO的進(jìn)程產(chǎn)生重大影響，但中小投資者以及服務(wù)中小投資者的各類(lèi)機構，在美國市場(chǎng)有不小的影響力，“如果無(wú)法使這些人買(mǎi)賬，可能會(huì )影響阿里的高估值上市”。
事實(shí)上，隨著(zhù)近期“回購支付寶股權”傳聞的不脛而走，已經(jīng)有越來(lái)越多的投資者對阿里的合伙人制提出了質(zhì)疑�！渡虡I(yè)周刊》專(zhuān)欄作家凱·阿德金斯就表示，“阿里的合伙人制無(wú)法保證美國投資者的利益，投資者一旦被侵犯，可以維權的途徑將非常有限�！彼J為，阿里只有約10%的股權被包括馬云在內的管理層持有，而軟銀和雅虎卻分別持有36%和24%的股權。這意味著(zhù)合伙人制主要是為了保障馬云等高層管理者對公司的控制權。阿德金斯還指出，馬云“犯有前科”，在2011年以低價(jià)將支付寶進(jìn)行私有，使雅虎和軟銀等股東非常憤怒，好在大股東有強大的法律支持，最后得到了補償，“但中小投資者就沒(méi)有這么幸運了”。
不過(guò)，上述投行人士則表示，一旦阿里在美國市場(chǎng)上市，“支付寶事件”將不會(huì )重演。因為，美國市場(chǎng)對上市公司采用公開(kāi)披露的市場(chǎng)機制，并且擁有大量成熟且經(jīng)驗豐富的機構投資者，而中小投資者的利益可以由“集體訴訟”的機制來(lái)保證。
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