■“撥開(kāi)迷霧看趨勢”系列時(shí)評之一

　　編者按  今年前4個(gè)月中國宏觀(guān)經(jīng)濟數據陸續出齊，各項指標在預期之內，國民經(jīng)濟基本保持平穩運行態(tài)勢。但經(jīng)濟下行壓力仍在，特別是市場(chǎng)各方關(guān)注的經(jīng)濟增速、人民幣幣值、房地產(chǎn)、股市走勢等熱點(diǎn)問(wèn)題依然迷霧重重。對此，本報從今日起刊發(fā)“撥開(kāi)迷霧看趨勢”系列時(shí)評，試圖與廣大讀者一起梳理與分析當前中國經(jīng)濟形勢，以期在發(fā)展目標與舉措上達成共識。

　　最新數據顯示，4月中國全社會(huì )用電量增速比上月回落2.6個(gè)百分點(diǎn)，逼近一年來(lái)低點(diǎn)。其中，工業(yè)用電量增長(cháng)回落3.1個(gè)百分點(diǎn)。此前公布的投資和消費數據都不及預期，CPI增長(cháng)降至2%以下，PPI連續第26個(gè)月負增長(cháng)，近期對經(jīng)濟看空的聲音明顯增多。
　　但是，實(shí)際情況可能沒(méi)有數字顯示的那么糟糕。我們認為，當前中國經(jīng)濟下行壓力仍然較大，但相比一季度，下行的動(dòng)能已在衰減。
　　比如說(shuō)規模以上工業(yè)增加值，4月同比實(shí)際增長(cháng)8.7%，增速比3月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，但與兩個(gè)月前的滑坡明顯不同。1至2月數據從去年12月的9.7%驟降至8.6%，創(chuàng )下近5年新低，現在已經(jīng)基本穩住，先行指標PMI更是連續2個(gè)月回升。
　　消費的情況也類(lèi)似，4月增長(cháng)11.9%，比3月有所減速，但與1至2月的11.8%差距不大。不像今年年初，較去年12月有近2個(gè)百分點(diǎn)的滑落。
　　出口也出現新的亮點(diǎn)。4月出口的同比增速從3月的-6.6%反彈至0.9%，這其中固然有去年同期基數偏低的原因，也與發(fā)達經(jīng)濟體復蘇步伐加快，我國匯率有所貶值相關(guān)。今年前4個(gè)月，人民幣對美元累計跌幅已逾3%，已貶值至去年三季度水平。從海關(guān)數據來(lái)看，4月中國出口美國和歐盟分別同比增長(cháng)12.03%和15.13%，對歐美出口增速已連續3個(gè)月回暖。
　　當前穩增長(cháng)的壓力更多來(lái)自穩投資。今年以來(lái)，投資增長(cháng)一步步下滑，1至4月累計同比增速已下探至近13年新低。投資減速主要受兩方面因素影響：資金來(lái)源受阻，房地產(chǎn)投資放緩。受前期社會(huì )融資規模和人民幣貸款余額增速整體放緩影響，4月固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源中的國內貸款、利用外資雙雙回落，拖累當月資金來(lái)源累計同比增速下探至12.5%。這甚至抑制了基建投資的增長(cháng)。4月五年期固定利率鐵道債到期收益率上行9個(gè)基點(diǎn)，導致1至4月鐵路運輸業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比下跌至8.6%左右，進(jìn)而拉低1至4月基礎設施投資至20.85%左右。
　　展望第二季度乃至全年經(jīng)濟形勢，我們認為，推動(dòng)經(jīng)濟上行的因素在增加，對經(jīng)濟增速不突破下限持樂(lè )觀(guān)看法。
　　首先，不僅穩增長(cháng)的壓力更多來(lái)自穩投資，而且穩增長(cháng)的動(dòng)力也同樣來(lái)自穩投資。這方面的政策措施已經(jīng)開(kāi)始發(fā)力。比如3月25日的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議，就對進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展做出了部署，隨后在5月8日出臺了《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》。4月2日的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議要求由國家開(kāi)發(fā)銀行成立專(zhuān)門(mén)機構發(fā)行住宅金融專(zhuān)項債券，支持棚改及城市基礎設施等相關(guān)工程建設。今年前4個(gè)月，該行已向棚改項目發(fā)放貸款1079億元，較去年同期增長(cháng)388%。4月16日的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議要求，對符合要求的縣域農村商業(yè)銀行和合作銀行適當降低存款準備金率。4月我國M2同比增長(cháng)13.2%，比上月末高1.1個(gè)百分點(diǎn)，增速高于市場(chǎng)預期。從多方展望看，如果穩增長(cháng)需要，貨幣政策未來(lái)仍將繼續定向寬松。
　　其次，作為可選的穩增長(cháng)突破口，穩出口政策也連續出臺。4月30日的國務(wù)院就支持外貿穩定增長(cháng)和優(yōu)化結構提出5點(diǎn)要求；5月4日出臺的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于支持外貿穩定增長(cháng)的若干意見(jiàn)》則將上述要求具化為16條，并明確了各部委分工。
　　需要強調的是，在當前穩增長(cháng)面臨壓力的情勢下，尤其需要政策保持定力，堅持調結構、穩增長(cháng)、促改革、惠民生協(xié)同推進(jìn)，堅持以改革促增長(cháng)，堅持短期政策與中長(cháng)期政策相協(xié)調，而不是重回刺激經(jīng)濟的老路，讓老的增長(cháng)方式死灰復燃。比如，在對中國經(jīng)濟增長(cháng)至關(guān)重要的房地產(chǎn)問(wèn)題上就需要謹慎對待。這次部分區域的房?jì)r(jià)下跌是在沒(méi)有任何政策打壓的情況下市場(chǎng)作出的自發(fā)反應，說(shuō)明中國房地產(chǎn)中期下行趨勢基本確立。此時(shí)若政府出手，可能重新走上房地產(chǎn)綁架經(jīng)濟的老路。更可行的方法是以其他部分的增量補房地產(chǎn)投資的不足，將整體投資穩定在一個(gè)可接受的水平之上，進(jìn)而使經(jīng)濟運行保持在合理區間。