上周五，創(chuàng )業(yè)板IPO新規公布，降低上市門(mén)檻、簡(jiǎn)化發(fā)行條件、未來(lái)符合創(chuàng )業(yè)板上市條件的企業(yè)將增加。同時(shí)，醞釀多年的創(chuàng )業(yè)板再融資終于放開(kāi)，上市公司可以通過(guò)更多元的工具從創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)融資。
　　不過(guò)，有投資者質(zhì)疑認為，這是一邊給創(chuàng )業(yè)板“放水”，另一邊鼓勵從市場(chǎng)“抽血”。對此，一位券商分析人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示，降低上市門(mén)檻并不代表創(chuàng )業(yè)板上市變得更容易，放開(kāi)再融資則是對資本市場(chǎng)基礎功能的完善。

　　IPO規則松綁 向注冊制過(guò)渡

　　目前在證監會(huì )排隊上市的595家企業(yè)中，有205家在等待登陸創(chuàng )業(yè)板，其中包括19家過(guò)會(huì )企業(yè)、5家預披露更新企業(yè)、107家已反饋企業(yè)和74家已受理企業(yè)。
　　5月16日，醞釀已久的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng )業(yè)板上市管理辦法》(下稱(chēng)“IPO管理辦法”)和《創(chuàng )業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》(下稱(chēng)“再融資辦法”)發(fā)布，證監會(huì )宣布，上述辦法自發(fā)布之日起施行。
　　經(jīng)過(guò)一年多的討論和調研之后，證監會(huì )于3月21日至4月22日就上述辦法向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。與此前的創(chuàng )業(yè)板首發(fā)辦法相比，本次發(fā)布實(shí)施的IPO管理辦法適當放寬了財務(wù)準入指標，取消持續增長(cháng)要求，簡(jiǎn)化了其他發(fā)行條件，強化信息披露約束。
　　另外，辦法還廢止了《關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng )業(yè)板推薦工作的指引》(證監會(huì )公告[2010]8號)，拓展市場(chǎng)服務(wù)覆蓋面，創(chuàng )業(yè)板申報企業(yè)不再限于九大行業(yè)。
　　“社會(huì )各界對創(chuàng )業(yè)板首發(fā)辦法的意見(jiàn)主要集中在發(fā)行條件、中介職責及細化披露要求等方面�！弊C監會(huì )新聞發(fā)言人張曉軍表示，證監會(huì )最終采納了吸收兩條涉及發(fā)行和信息披露方面的意見(jiàn)。
　　其中，在發(fā)行條件方面有的意見(jiàn)認為，對于發(fā)行人持續盈利能力的影響因素以及本次修訂取消的發(fā)行條件，建議細化披露要求。對此，張曉軍表示已在創(chuàng )業(yè)板首發(fā)招股說(shuō)明書(shū)準則等相關(guān)配套規則中加以吸收采納，并盡快推出。
　　此次降低財務(wù)門(mén)檻，可謂“不溫不火”。對于財務(wù)門(mén)檻到底應該“多高”，有觀(guān)點(diǎn)認為應提高財務(wù)指標、強化募集資金監管，也有的認為要進(jìn)一步降低財務(wù)指標、允許虧損企業(yè)上市。
　　那么，適當放寬創(chuàng )業(yè)板財務(wù)準入指標、簡(jiǎn)化發(fā)行條件，是否意味著(zhù)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)要“放水”？面對這樣的質(zhì)疑，證監會(huì )曾經(jīng)明確作出過(guò)解釋。
　　首先，放寬發(fā)行條件，還權于市場(chǎng)，交由投資者判斷，是推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革的重要一步；其次，放寬財務(wù)準入指標，簡(jiǎn)化發(fā)行條件，可以支持更多的企業(yè)發(fā)行上市，拓寬服務(wù)覆蓋面；第三，簡(jiǎn)化發(fā)行條件后，監管導向轉為披露導向，不會(huì )降低對企業(yè)的實(shí)質(zhì)性要求，風(fēng)險可控。

　　再融資放開(kāi) 加速并購整合

　　就在證監會(huì )發(fā)布創(chuàng )業(yè)板再融資辦法征求有意見(jiàn)稿之前，國務(wù)院剛剛發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》。
　　創(chuàng )業(yè)板再融資放開(kāi)的另一個(gè)考慮，就是滿(mǎn)足上市公司持續發(fā)展的融資需求，并且鼓勵上市公司并購整合。
　　目前傳統產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)的更迭趨勢已然明確，以創(chuàng )業(yè)板為代表的新興產(chǎn)業(yè)將得到更多的支持和方便。
　　本次發(fā)布實(shí)施的再融資辦法主要包括四項內容：一是設置簡(jiǎn)明統一的發(fā)行條件，強化對再融資的約束機制；二是推出“小額快速”定向增發(fā)機制，允許“不保薦不承銷(xiāo)”，自受理之日起15 個(gè)工作日內作出核準或者不予核準決定；三是支持上市公司在特定范圍自行銷(xiāo)售非公開(kāi)發(fā)行的股票，降低融資成本；四是加大董事會(huì )的自我約束功能，強化管理層再融資的責任意識。
　　在發(fā)行定價(jià)上，創(chuàng )業(yè)板遵循“隨行就市”原則，將再融資定價(jià)與二級市場(chǎng)價(jià)格掛鉤，并通過(guò)持股鎖定期來(lái)約束定價(jià)行為。
　　“在此之前創(chuàng )業(yè)板的主要融資渠道仍然是銀行貸款和短中期債券，股權融資沒(méi)有真正放開(kāi)，不僅渠道單一而且融資成本較高，所以從企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的角度看這是利好�！币晃煌顿Y策略分析師認為，本次創(chuàng )業(yè)板改革放開(kāi)再融資，將完善資本市場(chǎng)的融資功能，不過(guò)制度意義大于其對市場(chǎng)短期波動(dòng)的影響。
　　該人士認為，長(cháng)期來(lái)看利好并購成長(cháng)型企業(yè)，新興產(chǎn)業(yè)將實(shí)現“擴容發(fā)展”，而傳統產(chǎn)業(yè)則將面臨“縮容調整”。