■“撥開(kāi)迷霧看趨勢”系列時(shí)評之六
當前，中國經(jīng)濟正面臨近年來(lái)少有的錯綜復雜局面，增速換擋期，結構調整陣痛期，前期政策消化期的“三期”疊加，以及短期需求放緩和中長(cháng)期潛在增長(cháng)率下滑交織疊加，讓中國經(jīng)濟既難以延續傳統“三高”增長(cháng)模式，也再難以如2008年至2009年期間實(shí)施大規模政策刺激，“微刺激”不可避免地成為“不刺激”與“強刺激”之間的次優(yōu)選擇。
2014年，中國宏觀(guān)經(jīng)濟延續了2012年以來(lái)的下滑走勢，首季GDP增速為7.4%，遠低于2008年至2012年年均增長(cháng)9.3%的水平，其他宏觀(guān)經(jīng)濟數據也普遍低于預期，未來(lái)中國經(jīng)濟仍存進(jìn)一步下行壓力。在這樣一個(gè)特殊時(shí)期，宏觀(guān)政策要“托底”和“保穩”，以避免各類(lèi)因素疊加導致中國經(jīng)濟過(guò)快“下臺階”，觸發(fā)系統性風(fēng)險，但卻已經(jīng)不具備進(jìn)一步“加杠桿”和實(shí)施大規模刺激的政策空間。目前，除了地方政府以土地為基礎的負債表式擴張，導致政府負債提高之外，包括企業(yè)部門(mén)、金融部門(mén)、居民部門(mén)的全社會(huì )總體債務(wù)率都有大幅度提高，去杠桿、穩增長(cháng)、調結構、控風(fēng)險多項目標難以同時(shí)兼顧。
4月份以來(lái)，一系列規模小、力度弱、有重點(diǎn)的“微刺激”政策組合浮出水面。從當前形勢看，投資下滑是拖累經(jīng)濟下行的重要因素。相關(guān)測算顯示，1953年至2012年投資實(shí)際增速與GDP增速間的相關(guān)系數為0.85，消費實(shí)際增速與GDP增速間的相關(guān)系數為0.71，這意味著(zhù)“穩增長(cháng)”須先“穩投資”。但“穩投資”不能延續高投資低產(chǎn)出的老路，而是啟動(dòng)民間投資。近期，國務(wù)院重點(diǎn)鎖定鐵路、港口、新一代信息基礎設施，以及重大水電、風(fēng)電、光伏發(fā)電等7個(gè)領(lǐng)域，對社會(huì )資本開(kāi)放80個(gè)基礎設施示范項目，這完全有別于以往政府“唱獨角戲”式的大規模刺激。
與此同時(shí)，“微刺激”政策組合中，擴大小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠范圍、發(fā)揮開(kāi)發(fā)性金融對棚戶(hù)區改造的支持作用、提高貿易便利化、推進(jìn)自貿區戰略，以及針對金融服務(wù)“三農”發(fā)展的“定向降準”，降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本等措施，也都是著(zhù)力解決經(jīng)濟發(fā)展過(guò)程中“短板”的政策措施，確實(shí)體現了“出手更加主動(dòng)，目標更加長(cháng)遠，調控更重協(xié)調，手段更加多元，力度更有分寸”的特點(diǎn)，使之對經(jīng)濟下行更有韌性。
不過(guò)，如果真正認識到是結構性因素約束了中國經(jīng)濟增長(cháng)，那么“微刺激”只能起到“緩沖帶”的作用，而不能成為防止經(jīng)濟下行的“保險杠”，更取代不了深水區改革。要打破經(jīng)濟復蘇周期的“怪圈”，就必須將宏觀(guān)調控政策全面納入改革軌道，做到效率兼容、轉型兼容、改革兼容，才可能真正推進(jìn)“穩定增長(cháng)——體制改革——結構調整”進(jìn)入良性循環(huán)。
當前，中國經(jīng)濟已悄然進(jìn)入新周期，“高儲蓄、高投資、高增長(cháng)”的發(fā)展模式正面臨新的拐點(diǎn)，由低成本衍生出來(lái)的高資本回報率優(yōu)勢，勞動(dòng)力、資源、資本三大傳統生產(chǎn)要素紅利正在減少，整體經(jīng)濟生產(chǎn)要素成本趨勢性上升，資本回報率趨勢性下降，中國經(jīng)濟依靠低成本優(yōu)勢的粗放式增長(cháng)已不可持續。要找到提質(zhì)增效的創(chuàng )新出路，重塑?chē)腋偁巸?yōu)勢，就不應只局限于從宏觀(guān)經(jīng)濟層面上擴大出口，增加消費和投資的需求管理，將刺激需求作為常規性政策，而更應該重點(diǎn)著(zhù)眼于改革創(chuàng )新經(jīng)濟制度，矯正要素比價(jià)扭曲，降低經(jīng)濟運行的摩擦成本，提高資本產(chǎn)出和要素效率，構建中長(cháng)期穩定增長(cháng)的內生機制，走向新的增長(cháng)模式。