棚改、交通、供水、燃氣等項目先行先試
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繼國務(wù)院批準今年十省市可試點(diǎn)自發(fā)自還地方政府債券之后，近期相關(guān)部門(mén)紛紛試水類(lèi)“市政債”，瞄準城市基礎設施建設融資領(lǐng)域�！督�(jīng)濟參考報》記者從接近銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )的市場(chǎng)人士處獲悉，銀行間市場(chǎng)正醞釀發(fā)行項目收益票據。該票據將首先面向棚改、交通、供水、燃氣等市政項目發(fā)行，還款來(lái)源以項目未來(lái)收益為主。地方政府將不為其“買(mǎi)單”，也不為其提供隱性擔保。專(zhuān)家表示，該債券的發(fā)行將有力填補準公益無(wú)確定現金流項目在銀行間市場(chǎng)融資的空白。
該市場(chǎng)人士透露，此前交易商協(xié)會(huì )專(zhuān)門(mén)為此召開(kāi)會(huì )議，探討即將發(fā)行的項目收益票據的必要性和重要意義。并初步確定該項目收益票據，以經(jīng)營(yíng)性市政項目收益為信用基礎、項目產(chǎn)生的現金流作為票據的主要還款來(lái)源，具體包括棚戶(hù)區改造、交通樞紐工程、水電燃氣等公用事業(yè)，收費道路橋梁等有持續、穩定經(jīng)營(yíng)性收入的項目。
一般情況，地方政府性債務(wù)分為兩種，一種是政府直接發(fā)行的一般性地方債，一種就是市政債券。根據今年政府工作報告的精神，對沒(méi)有收益的公益性事業(yè)發(fā)展舉借一般債務(wù)，由地方政府發(fā)行一般債券融資，主要以公共財政收入和舉借新債償還；對有一定收益的公益性事業(yè)發(fā)展舉借的專(zhuān)項債務(wù)，主要由地方政府通過(guò)發(fā)行市政債券等專(zhuān)項債券融資，以對應的政府性基金或專(zhuān)項收入償還。
業(yè)內人士指出，此前剛批準的十省市自發(fā)自還地方政府債券屬于前者“政府一般債券融資”；目前，后者“專(zhuān)項市政債券”還未真正推出，但此次交易商協(xié)會(huì )推出的項目收益票據是與后者相似的類(lèi)市政債券。而就在此前，國家發(fā)改委也下發(fā)《關(guān)于創(chuàng )新企業(yè)債券融資方式扎實(shí)推進(jìn)棚戶(hù)區改造建設有關(guān)問(wèn)題的通知》，提出將研究推出棚戶(hù)區改造項目收益債券，與此次的項目收益債券思路接近。
對此，某大行債券承銷(xiāo)人士26日對《經(jīng)濟參考報》記者表示，此次交易商協(xié)會(huì )即將推出的項目收益票據主要是體現城鎮化建設“使用者付費”的理念，是向真正意義的市政債邁出的一大步。另外，業(yè)內人士分析稱(chēng)，票據推出選擇的棚戶(hù)區改造等項目也正是今年國務(wù)院推動(dòng)經(jīng)濟穩定增長(cháng)、有針對性的“定向發(fā)力”的領(lǐng)域之一，有助于在這些領(lǐng)域通過(guò)發(fā)展直接融資來(lái)支持城市基礎設施建設。
上述人士透露，目前銀行間市場(chǎng)還未有項目收益票據出爐，不過(guò)已經(jīng)有主承銷(xiāo)商在跟蹤一些項目進(jìn)行交易結構的設計研究�！坝捎陧椖渴找嫫睋磥�(lái)現金流的不確定性較大，因此其需要更高的風(fēng)險溢價(jià)，一些保險公司或是類(lèi)銀行金融機構可能會(huì )比較感興趣�！痹撊耸空J為。
業(yè)內人士表示，項目融資債券彌補了當前那些準公益、卻無(wú)確定現金流項目債券融資的空白�！俺速Y產(chǎn)支持票據之外，此前銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)債主體幾乎都是企業(yè)，而即使是資產(chǎn)支持票據，也是以未來(lái)成熟、穩定的現金流作為還款來(lái)源，而項目收益票據所涉及的市政項目可能是剛剛開(kāi)始建設的項目，未到還款期，未來(lái)收益的不確定性相對大些。這樣的項目評級不高的話(huà)，在現有框架下很難融到資，項目收益票據的推出能給這類(lèi)項目提供一個(gè)新的融資渠道，也豐富了現有債券市場(chǎng)的結構�！鄙鲜鰝袖N(xiāo)人士說(shuō)。
據悉，項目收益票據的期限涵蓋項目建設、運營(yíng)與收益整個(gè)生命周期，期限設計與項目現金流回收進(jìn)度匹配，發(fā)行期限在15年以上，促使市政項目建設“財務(wù)成本在時(shí)間軸上的平移分布”。
上述承銷(xiāo)人士認為，項目收益票據能夠在一定程度上緩解地方政府融資的壓力。尤其是一些股權結構比較分散的PPP(政府與社會(huì )資本合作模式)項目，由于任何一個(gè)股東可能都不愿意用自身企業(yè)的信用來(lái)為一個(gè)合營(yíng)的項目承擔風(fēng)險，因此這類(lèi)項目可以通過(guò)這樣的方式融資�！安贿^(guò)，如果一個(gè)項目由政府全資做的話(huà)，將不太可能選擇這種方式融資。所以，項目收益票據對現有城投債市場(chǎng)的擠壓有限�！彼寡�。
據悉，為有效降低債務(wù)負擔，地方政府將不承擔本次欲發(fā)行的項目收益票據的直接償還責任，也不為票據承擔隱形擔保。不過(guò)，交易商協(xié)會(huì )也鼓勵地方政府采用專(zhuān)項償債基金、采購服務(wù)、稅收優(yōu)惠、貼息支持等責任明確的市場(chǎng)化、協(xié)議化方式支持相關(guān)市政項目，降低融資成本。
不過(guò)，也有專(zhuān)家對項目收益票據的推出表達了擔憂(yōu)。中央財經(jīng)大學(xué)地方財政投融資研究所所長(cháng)溫來(lái)成在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，雖然其承擔了市政建設融資的功能，但由于它并非由地方政府直接發(fā)行或是由其代理公司代理發(fā)行，還不是真正的市政債，因此其債務(wù)并未納入地方政府預算管理的體系，仍算是地方政府的一種“隱性債務(wù)”，存在放大現有債務(wù)風(fēng)險的可能�！拔磥�(lái)還是要盡快將地方政府發(fā)債進(jìn)一步規范化、法制化，市政債券才能真正成行�！睖貋�(lái)成說(shuō)。
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