摘要：5月23日下午2點(diǎn)，證監會(huì )發(fā)行處處長(cháng)田斌組織一批投行召開(kāi)了調整擬IPO企業(yè)發(fā)行方案的會(huì )議，會(huì )上對老股轉讓安排、募集資金、發(fā)行費用等均提出了指導性意見(jiàn)。據了解，相比一季度的IPO，此次投行調整發(fā)行方案的變化主要體現在老股轉讓比例降低、發(fā)行定價(jià)下降。
新股發(fā)行已到了“萬(wàn)事俱備，只欠東風(fēng)”的階段，不過(guò)“臨門(mén)一腳”仍不易。
“現在投行都是根據證監會(huì )的要求修改發(fā)行方案，我們上午已經(jīng)去會(huì )里溝通了�！�5月26日中午，一位上市券商資本市場(chǎng)部人士向21世紀經(jīng)濟報道介紹，其所在公司有等待發(fā)行的項目，正忙著(zhù)修改發(fā)行方案。
據21世紀經(jīng)濟報道記者了解，5月23日下午2點(diǎn)，證監會(huì )發(fā)行處處長(cháng)田斌組織一批投行召開(kāi)了調整擬IPO企業(yè)發(fā)行方案的會(huì )議，會(huì )上對老股轉讓安排、募集資金、發(fā)行費用等均提出了指導性意見(jiàn)。
來(lái)自圈內的消息顯示，監管層要求券商投行在5月24日和25日這兩天調整發(fā)行方案，修改后再到證監會(huì )發(fā)行處進(jìn)行溝通。
21世紀經(jīng)濟報道記者采訪(fǎng)了解到，相比一季度的IPO，此次投行調整發(fā)行方案的變化主要體現在老股轉讓比例降低、發(fā)行定價(jià)下降。
采訪(fǎng)中21世紀經(jīng)濟報道記者接觸的多位投行人士均不愿透露其方案中老股轉讓的具體比例，但多位業(yè)內人士判斷，首批發(fā)行的新股中，老股轉讓的比例會(huì )比較低，有些甚至會(huì )不安排老股轉讓。
調整發(fā)行方案
5月23日下午2點(diǎn)，一場(chǎng)由證監會(huì )發(fā)行處處長(cháng)田斌主持的IPO發(fā)行方案調整會(huì )議在證監會(huì )發(fā)行處舉行。
據圈內人士透露，參與會(huì )議的人員主要是已遞交IPO發(fā)行方案的承銷(xiāo)商，如長(cháng)城證券、海通證券、光大證券和太平洋證券等。
據21世紀經(jīng)濟報道記者采訪(fǎng)了解，這場(chǎng)會(huì )議的主題是要求投行調整IPO發(fā)行方案，內容包括老股轉讓比例的安排、募集資金以及發(fā)行費用等。其中，監管層明確要求投行在招股說(shuō)明書(shū)中披露老股轉讓的安排。
“如果不進(jìn)行老股轉讓就要明確寫(xiě)明不轉讓。如果有老股轉讓?zhuān)鸵_定具體的比例。老股轉讓比例不能太高，最好不能超過(guò)50%，這可以授權董事會(huì )決定�！币晃粊�(lái)自上海的投行人士介紹。
除老股轉讓外，證監會(huì )發(fā)行處對新股的募集資金量和發(fā)行定價(jià)亦提出了指導意見(jiàn)。
“監管層的態(tài)度是企業(yè)不要過(guò)度融資。除非有特別充分完美的理由，否則不要超募�！鼻笆錾虾Ｍ缎腥耸糠Q(chēng)，監管層認為一季度發(fā)行的新股市場(chǎng)定價(jià)還是偏高，要求投行降低發(fā)行人的預期，募投不足也很正常。
這次涉及發(fā)行方案調整的又一個(gè)細節是，證監會(huì )要求投行在發(fā)行方案封卷時(shí)披露詳細的發(fā)行費用，要求披露到具體的項目和金額。
“信息披露費只能列示本次發(fā)行涉及的信息披露費用，不能一次把三年的披露費用都放進(jìn)來(lái)。其中，律師、會(huì )計師、評估等費用可以按比例來(lái)測算�！鄙钲谝晃煌缎腥耸拷榻B。
此外，證監會(huì )要求投行提交的發(fā)行方案中寫(xiě)明所屬行業(yè)、財務(wù)數據，招股說(shuō)明要補充發(fā)行概覽等內容。
老股轉讓成最大變數
相比一季度的IPO開(kāi)閘，投行此次修改發(fā)行方案的最大變數在于老股轉讓部分的安排。證監會(huì )3月21日發(fā)布的關(guān)于完善新股改革措施的規定對老股轉讓設置了新門(mén)檻，規定“老股轉讓數量不得超過(guò)自愿設定12個(gè)月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數量�！�
“老股轉讓的前提是找到自愿鎖定12個(gè)月的投資者，但國內基石投資者的基礎還不存在。估計第一批發(fā)行方案中，有些企業(yè)會(huì )放棄老股轉讓的安排�！鄙钲谝晃蝗掏缎胁慷驴偨�(jīng)理表示。
在這位投行總經(jīng)理看來(lái)，券商是否安排老股轉讓?zhuān)Q于企業(yè)的募集資金額能否滿(mǎn)足其募投項目的需求。
“以同一行業(yè)上市公司的平均市盈率為基準，如果企業(yè)的募集資金能覆蓋募投項目，就不會(huì )考慮老股轉讓?zhuān)吘共僮鞅容^麻煩�！彼钩�，監管層的態(tài)度是不支持老股轉讓?zhuān)套匀灰膊幌肱觥斑@一條紅線(xiàn)”。
上海一位專(zhuān)門(mén)研究新股政策的研究員亦從業(yè)內了解到同樣的情況。
“一季度發(fā)行的新股中，老股轉讓的平均比例是40%左右�，F在會(huì )里希望老股轉讓比例最好不能超過(guò)50%，投行和企業(yè)的態(tài)度都很謹慎，估計未來(lái)轉讓老股比例會(huì )非常低�！鼻笆鲅芯繂T表示。
另外一位業(yè)內人士向記者表示，會(huì )有少數企業(yè)會(huì )存在老股轉讓的需求，這主要存在于以下兩種情況。
一種是企業(yè)的募集資金與募投項目之間有比較大的缺口，這會(huì )驅使發(fā)行人要求投行找基石投資者，通過(guò)發(fā)高一點(diǎn)價(jià)格的方式來(lái)解決資金缺口問(wèn)題。另外一種情況是企業(yè)的募投項目較小，不轉讓老股會(huì )導致發(fā)行價(jià)嚴重偏低。
“IPO停了這么久時(shí)間，發(fā)行人主觀(guān)上還是會(huì )想多募集一點(diǎn)資金。如果發(fā)行價(jià)確實(shí)非常低，企業(yè)也會(huì )想辦法找關(guān)聯(lián)方來(lái)解決老股轉讓的問(wèn)題�！币患疑鲜腥虣C構客戶(hù)部人士指出。
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