權威人士認為，貨幣政策近期不會(huì )整體放松
在一些機構“焦慮”地呼吁全面降準之時(shí)，管理層給出了“加大‘定向降準’措施力度”的答案。
李克強總理近日主持召開(kāi)國務(wù)院常務(wù)會(huì )議，部署落實(shí)和加大金融對實(shí)體經(jīng)濟的支持。會(huì )議指出，要加大“定向降準”措施力度，對發(fā)放“三農”、小微企業(yè)等符合結構調整需要、能夠滿(mǎn)足市場(chǎng)需求的實(shí)體經(jīng)濟貸款達到一定比例的銀行業(yè)金融機構適當降低準備金率。
權威人士表示，加強“定向降準”并非意味著(zhù)政策轉向。首先，央行近兩年一直在使用定向政策；其次，定向政策不會(huì )擴大到所有機構；第三，貨幣政策不會(huì )整體放松，而是更注重結構性調整。
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| 趙乃育/繪 |
定調 “定向降準”力度將加大
國務(wù)院常務(wù)會(huì )議指出，去年7月出臺的“金融十條”，對促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展、加強薄弱環(huán)節、健全金融體制等，發(fā)揮了積極作用。在當前經(jīng)濟平穩運行、但下行壓力仍較大的情況下，要堅持穩健的貨幣政策，在落實(shí)好已有政策的同時(shí)，深化金融改革，用調結構的辦法，適時(shí)適度預調微調，疏通金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的“血脈”。一要保持貨幣信貸和社會(huì )融資規模合理增長(cháng)。二要降低社會(huì )融資成本。三要優(yōu)化融資結構。四要改進(jìn)金融服務(wù)。五要強化風(fēng)險監測監管，健全金融市場(chǎng)違約、破產(chǎn)處置機制，強化地方政府性債務(wù)管理，防范金融風(fēng)險。
央行于4月25日曾分別下調縣域農村商業(yè)銀行和農村合作銀行存款準備金率2個(gè)和0.5個(gè)百分點(diǎn)，被市場(chǎng)稱(chēng)為“定向降準”。事實(shí)上，“定向降準”并非新的政策工具。
“加大定向降準措施力度，可以說(shuō)導向更明確、要求更具體，有利于正向激勵金融機構將信貸資源更多投向三農、小微企業(yè)等國民經(jīng)濟薄弱環(huán)節，從而促進(jìn)經(jīng)濟結構的調整�！敝袊嗣胥y行金融市場(chǎng)司司長(cháng)紀志宏說(shuō)，加大定向降準措施力度既能增加金融機構的可貸資金，又能降低三農、小微企業(yè)的融資成本。相比此前更多指向涉農銀行，下一步的范圍或涵蓋更多與小微貸款相關(guān)、符合比例要求的金融機構。
中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，未來(lái)可考慮針對棚戶(hù)區改造項目定向貨幣投放，這樣既可拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)，又可改善民生，可謂一石二鳥(niǎo)。他還建議，除了依據資金投向來(lái)考慮對一些銀行業(yè)金融機構定向降準，未來(lái)可考慮對財務(wù)公司等非銀行金融機構進(jìn)行降準，因為財務(wù)公司基本上都是企業(yè)下設，本來(lái)就發(fā)揮了支持實(shí)體經(jīng)濟的作用。
紀志宏表示，下一階段將堅持“總量穩定、結構優(yōu)化”的取向�！敖�(jīng)濟處于轉型期，所以也特別強調，要在穩定總量的同時(shí)優(yōu)化結構，所以我們看到從去年以來(lái)，在產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)、地方融資平臺兩方面的貸款大幅下降。我們希望通過(guò)貨幣政策工具的靈活微調，進(jìn)一步促進(jìn)結構優(yōu)化�！�
數據顯示，金融政策在支持結構調整方面也貢獻頗多。截至4月末，服務(wù)業(yè)中長(cháng)期貸款余額3.77萬(wàn)億元，同比增長(cháng)15.5%；相比之下，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)中長(cháng)期貸款余額2.1萬(wàn)億元，同比增長(cháng)5.9%，增速較去年末回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。
措施 多管齊下降低融資成本
本次國務(wù)院常務(wù)會(huì )議再次明確提出，要降低社會(huì )融資成本。
對外經(jīng)貿大學(xué)金融學(xué)院院長(cháng)丁志杰表示，雖然大家可能關(guān)注到的更多是小微企業(yè)融資難、融資貴的現象，但實(shí)際上這是當前中國實(shí)體經(jīng)濟普遍存在的一個(gè)重要問(wèn)題，而且這是在貨幣和信貸投放量大的情況下發(fā)生的。因此，這一問(wèn)題不能僅從銀根松、緊的角度來(lái)理解，實(shí)際上，它更多體現的是金融制度設計和政策實(shí)施中的問(wèn)題�！耙谝欢ǔ潭壬�，對現有金融體系進(jìn)行優(yōu)化，使得金融對實(shí)體經(jīng)濟的支持作用發(fā)揮出來(lái)，這個(gè)非常關(guān)鍵�！彼f(shuō)。
提到“融資貴”的問(wèn)題，就不得不提所謂的影子銀行體系。全國人大財經(jīng)委副主任吳曉靈在日前發(fā)布的報告中指出，截至2013年末，中國體系內影子銀行規模達51651億元，與2012年末的3萬(wàn)多億元的規模相比，增幅明顯。這些游離在傳統金融機構貸款之外的融資渠道，在“輸血”企業(yè)的同時(shí)，更推高了企業(yè)的融資成本。
銀監會(huì )政策研究局副局長(cháng)張曉樸表示，同業(yè)、委托貸款、理財、信托等一些業(yè)務(wù)交易過(guò)于復雜，融資鏈條較長(cháng)，其中一些存在著(zhù)不規范之處，不但蘊藏了金融風(fēng)險，一定程度上損害了銀行的合規經(jīng)營(yíng)文化，而且也推高了企業(yè)的融資成本。
郭田勇表示，影子銀行體系之所以推高了融資成本，是因為現有的銀行受限于規模管理而導致其提供資金的能力不能充分釋放，因此，解決影子銀行問(wèn)題，要有堵有疏，一方面對影子銀行融資進(jìn)行規范，另一方面和定向降準政策相結合，降低一部分金融機構的準備金率，使其投放更多的信貸，間接地把融資成本降下來(lái)。
“從總體上看，今年以來(lái)企業(yè)融資成本已趨于穩定甚至略有下降，但跟前兩年比還是偏高�！睆垥詷惚硎�，下一步銀監會(huì )將會(huì )同有關(guān)部門(mén)從6個(gè)方面降低社會(huì )融資成本。這些措施包括進(jìn)一步規范同業(yè)、信托、理財、委托貸款等業(yè)務(wù)。
央行表示，在穩定融資總量的同時(shí)，進(jìn)一步優(yōu)化信貸結構，加大有扶有控的力度。
“同時(shí)，對地方政府融資平臺、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)等堅持有扶有控，不搞‘一刀切’。對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)要積極扶持；對于劣質(zhì)企業(yè)要加強管控。擠出低效資產(chǎn)占用，提高資金配置效率�！奔o志宏說(shuō)。
銀監會(huì )表示，下一階段，要通過(guò)加大呆賬核銷(xiāo)力度、推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化、改進(jìn)宏觀(guān)審慎管理等，盤(pán)活貸款存量；要降低社會(huì )融資成本。規范同業(yè)、信托、理財、委托貸款等業(yè)務(wù)，縮短融資鏈條。降低小微企業(yè)擔保費用；優(yōu)化融資結構。改進(jìn)金融服務(wù)。強化風(fēng)險監測監管，健全金融市場(chǎng)違約、破產(chǎn)處置機制，防范金融風(fēng)險。
厘清 加大“定向”力度非全面放松
中央雖然提出加大“定向降準”措施力度的要求，但這并不意味著(zhù)政策取向的改變�！柏泿耪卟荒苓M(jìn)行整體性的放松�，F在市場(chǎng)不是缺錢(qián)，而是結構不合理�！惫镉抡f(shuō)。
此前，由于中央“適時(shí)適度預調微調”的表態(tài)頻頻出現，市場(chǎng)對于未來(lái)貨幣政策全面放松的預期有明顯的升溫，尤其多家外國投行，更是做出降準時(shí)機已到的預測。但是，此次加強“定向降準”的表態(tài)，將弱化市場(chǎng)“全面降準”的預期。
“加大‘定向降準’措施力度并不意味穩健貨幣政策取向的改變�！敝袊嗣胥y行金融市場(chǎng)司司長(cháng)紀志宏表示，央行會(huì )從整體上權衡考慮，將運用各種工具保持適度流動(dòng)性，保持貨幣市場(chǎng)穩定運行。
郭田勇表示，如果貨幣政策“撒胡椒面”，不分對象地誰(shuí)都給錢(qián)，那么資金未必流到政策想要引導的領(lǐng)域，反而可能流到產(chǎn)能過(guò)�；蚍康禺a(chǎn)等領(lǐng)域，造成事倍功半的后果。
招商證券研究發(fā)展中心宏觀(guān)研究主管謝亞軒表示，主動(dòng)作為的貨幣政策堅持全面不放松，一是為了留有政策空間以應不時(shí)之需，二是現階段全面降準對提高銀行體系信用創(chuàng )造能力有效性偏低。
丁志杰說(shuō)，過(guò)去外匯占款一度成為投放基礎貨幣唯一的渠道，在外匯占款新增量減少之后，貨幣當局有兩種選擇，第一種是降準，把過(guò)去凍結的基礎貨幣釋放出來(lái)，第二種是開(kāi)拓更多的國內投放基礎貨幣的渠道，如央行最近運用的一些工具�！拔覀�(gè)人認為，在這兩種選擇之中，央行從成本等方面原因考慮，更愿意選擇后者�！彼f(shuō)。
