2014年6月1日，光大證券發(fā)布研報表示，伊利將遭遇低溫奶、常溫酸奶和進(jìn)口奶的全面沖擊。未來(lái)6個(gè)月目標價(jià)的跌幅將超過(guò)33%，看空伊利至22.7元。受此消息影響，6月3日伊利股份跌幅達7.75%，當日市值蒸發(fā)達53.65億元。光大證券隨后遭網(wǎng)友吐槽，多位業(yè)內人士也對券商研報的可信度提出質(zhì)疑。
2014年6月3日，端午假期后的第一個(gè)交易日，伊利股份遭遇了三年以來(lái)最大一次盤(pán)面危機。截至當日收盤(pán)，伊利股份跌幅達7.75%，每股下跌2.63元，報收31.87元，創(chuàng )下了伊利股份近三年來(lái)單日最大跌幅，據公開(kāi)數據計算，伊利股份當日市值蒸發(fā)達53.65億元。
6月1日，光大證券于端午節小長(cháng)假中發(fā)布的一份報告表示，“伊利將遭遇低溫奶、常溫酸奶和進(jìn)口奶的全面沖擊�！睂ζ湮磥�(lái)6個(gè)月的目標價(jià)看空至22.7元。而以伊利股份之前一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)33.95元計算，其未來(lái)6個(gè)月目標價(jià)的跌幅將超過(guò)33%，市值將減少近230億元。
“這是國內資本市場(chǎng)機構鮮有的看空報告，更是繼2008年三聚氰胺事件以來(lái)機構首次如此公開(kāi)看空乳業(yè)龍頭股�！�6月2日，在光大證券有關(guān)報告發(fā)布次日，一位來(lái)自上海的機構投資人士便向媒體坦言，其對伊利股份該份看空報告相當重視。
三大理由看空伊利
6月3日，有媒體報道稱(chēng)在日前國家食品藥品監管總局公布的符合《嬰幼兒配方乳粉生產(chǎn)許可審查細則(2013版)》的82家生產(chǎn)企業(yè)名單中，伊利股份四家工廠(chǎng)落榜。
另有分析人士指出伊利股份毛利率高達71%的常溫液態(tài)奶產(chǎn)業(yè)正在遭受空前的全面沖擊。
“2013年行業(yè)低溫奶規模445億，占比整體的35%左右，進(jìn)入到2014年，全國范圍內300-400家區域乳企和城市型乳企戰略性聚焦低溫鮮奶和酸奶等，整體收入增速15%以上，區域龍頭乳業(yè)公司低溫增速20%左右，形成了快速增長(cháng)趨勢，對常溫奶的替代性已經(jīng)愈發(fā)強烈�！痹谏鲜龉獯笞C券發(fā)布的報告中如此解釋其看空伊利的理由之一。
此外，進(jìn)口液態(tài)奶市場(chǎng)份額的迅速增長(cháng)，將成為壓垮伊利“常溫奶”的又一根“稻草”。
光大證券在報告中認為，進(jìn)口液奶將一方面直接摧毀伊利蒙牛的常溫奶概念升級盈利模式，另一方面將逐步替代國產(chǎn)常溫奶成為增量的絕對主力。而伊利股份現有的常溫液奶盈利模式2014年開(kāi)始經(jīng)歷盈利拐點(diǎn)，毛利率難再提升。
正是受到上述原因的影響，光大證券認為伊利股份的收入增速將在2014年的三、四季度更為明顯地放緩。
伊利股份反擊看空論
針對光大證券看空的三個(gè)因素，伊利股份有關(guān)負責人表示，不存在產(chǎn)業(yè)替代的問(wèn)題，常溫奶更符合目前國內液態(tài)奶加工運輸等現狀，這在很長(cháng)一段時(shí)間內較難改變。
對于伊利四家工廠(chǎng)落榜嬰幼兒乳粉生產(chǎn)名單的傳聞，伊利股份負責人表示“伊利四家工廠(chǎng)落榜嬰幼兒乳粉生產(chǎn)”的消息為市場(chǎng)誤讀。網(wǎng)傳落榜的四家伊利工廠(chǎng)，均不再生產(chǎn)嬰幼兒乳粉，故均不在食藥總局本次公布的名單中，并表示伊利生產(chǎn)嬰幼兒奶粉成品的伊利工廠(chǎng)全部通過(guò)新規審核。
針對進(jìn)口奶問(wèn)題，該負責人表示，它只會(huì )作為國產(chǎn)奶的一個(gè)補充，從運輸、冷藏等環(huán)節成本考慮，進(jìn)口奶也不可能全面替代國產(chǎn)奶成為增量主力。
業(yè)內人士稱(chēng)：結論不夠公允
“無(wú)論從制約因素，還是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理角度，光大的這份研報顯然都有些牽強。伊利液態(tài)奶能不能替代要市場(chǎng)說(shuō)了算，而不是研報說(shuō)了算�！眹⒆C券呼和浩特營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理何躍峰表示，未來(lái)影響乳制品企業(yè)的主要制約因素應該是奶源。如果從奶源因素考慮，長(cháng)期來(lái)看可能會(huì )對伊利形成制約，但這也不是伊利一家的問(wèn)題，而是全行業(yè)所面臨的問(wèn)題。
因此何躍峰認為，伊利在全國市場(chǎng)的占有率舉足輕重，光大證券研報所提到的三個(gè)因素很難撼動(dòng)伊利公司核心地位，本次事件可能不排除是配合機構策略做空建倉的手段。
一位來(lái)自私募股權基金的高管表示，不管是低溫奶、常溫酸奶還是進(jìn)口奶，新產(chǎn)品結構短期內都不可能對企業(yè)業(yè)績(jì)帶來(lái)大幅影響，更不用說(shuō)反映在股價(jià)上，所以光大證券研報給出6個(gè)月股價(jià)下跌超過(guò)30%的可能基本不存在。
署名為新浪財經(jīng)專(zhuān)欄作家沈萌發(fā)文反駁光大證券分析師看空伊利三大理由，稱(chēng)報告在給出伊利未來(lái)三年基本穩定的每股收益數據后，先給出一個(gè)腰斬的目標價(jià)，再計算出行業(yè)同比更低的市盈率，最后得出“賣(mài)出”的結論，未免有失偏頗，不夠公允。
券商研報動(dòng)機屢遭質(zhì)疑
“在各種利益驅動(dòng)下，券商研報已慢慢變質(zhì)�！敝�(zhù)名財經(jīng)評論家侯寧表示，研究報告注水是行業(yè)內公開(kāi)的秘密，只有20%的報告比較實(shí)在，具有投資的參考價(jià)值，剩下80%都是添油加醋，推演的邏輯非常不嚴謹。
有業(yè)內人士稱(chēng)，股價(jià)上漲的最大推動(dòng)力就是上市公司有廣闊的前景，讓股價(jià)下跌最簡(jiǎn)單的方法則是放出其主營(yíng)業(yè)務(wù)收益縮水的信息，而這正是券商研報注水的主要環(huán)節。對上公司的未來(lái)空間作出判斷時(shí)，他們的表現方式是用夸張的表現，讓閱讀者信以為真。
知名財經(jīng)評論員皮海洲曾在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)，用“券商觀(guān)點(diǎn)服從利益，研報成公開(kāi)謊言”來(lái)形容機構研報巨大的影響力。皮海洲認為，不論是券商還是券商旗下的分析師，都必須維護投資基金的利益，因此券商發(fā)布的研究報告必須符合投資基金的利益。正是基于券商與投資基金之間這種赤裸裸的利益關(guān)系，決定了券商研報不可能是完全客觀(guān)公正的。真正的券商研報也許只限于利益集團的圈子里，而流傳出來(lái)讓投資者看到的多半是“公開(kāi)的謊言”。正因如此，對于券商研報可能帶來(lái)的投資風(fēng)險，投資者不可不防。
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