央行祭出差別化下調存款準備金率政策，短期內全面降準和降息的可能性進(jìn)一步減小。政策“調結構”取向日益明確，短期貨幣政策定向調控可能將進(jìn)一步發(fā)力，頻率和工具也將增加，以托底經(jīng)濟。

 

    當前經(jīng)濟中存在的結構性問(wèn)題遲遲未能解決，在政府預算軟約束及僵尸企業(yè)未能及時(shí)出清的背景下，“水漫金山”式的流動(dòng)性注入很可能還是會(huì )向地方融資平臺和房地產(chǎn)業(yè)傾斜，三農、小微企業(yè)等融資難問(wèn)題依然難解。

 

    因此，通過(guò)規范通道縮短融資鏈條而不是降息以降低融資成本，可能仍是短期政策取向。未來(lái)貨幣政策定向調控或成為常態(tài)。

 

    首先，定向下調存款準備金率可能仍會(huì )持續使用。央行表示，加大相關(guān)政策參數的調整力度和頻度。央行此次設置的定向下調存款準備金率的門(mén)檻——符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農”和小微企業(yè)貸款達到一定比例，對一些銀行來(lái)說(shuō)可能較高。未來(lái)有關(guān)部門(mén)可能會(huì )頻繁運用類(lèi)似手段加大信貸定向支持力度。

 

    其次，再貸款使用頻率將加大。再貸款曾是央行的常規工具，也是基礎貨幣創(chuàng )造主要渠道。近十年來(lái)，隨著(zhù)央行外匯資產(chǎn)迅速膨脹，再貸款的重要地位被外匯占款所取代。今年以來(lái)，外匯占款逐漸萎縮，為再貸款“重出江湖”提供了條件。

 

    此外，積極發(fā)揮銀行間債券市場(chǎng)融資功能，對符合調結構的小微企業(yè)、三農企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)等開(kāi)辟綠色通道，發(fā)揮債券市場(chǎng)調結構、促民生的作用。

 

    調結構主力仍是財政政策和產(chǎn)業(yè)政策。在調整產(chǎn)業(yè)結構、解決區域失衡等領(lǐng)域，都可通過(guò)加大財政補貼、轉移支付、政策支持等力度，以實(shí)現調結構的目的。

 

    在解決區域失衡方面，可指定推動(dòng)區域協(xié)調發(fā)展的各項財稅政策，增加對地方均衡性轉移支付規模，提高財力薄弱地區落實(shí)各項民生政策的保障能力等。