房地產(chǎn)按揭拉動(dòng)中長(cháng)期貸款增長(cháng) 定向放貸凸顯
6月12日，央行公布的5月份金融統計數據顯示，廣義貨幣(M2)余額118.23萬(wàn)億元，同比增長(cháng)13.4%；截至5月末，人民幣貸款余額76.55萬(wàn)億元，同比增長(cháng)13.9%，5月內新增人民幣貸款為8708億元。此外，央行初步統計，5月中國社會(huì )融資規模為1.40萬(wàn)億元，比上月少1454億元，但比去年同期多增2174億元。
接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的業(yè)內分析師認為，M2增長(cháng)超預期和近期一系列微刺激政策有關(guān)，信貸投放規�；厣龑⒂兄诜�定各類(lèi)穩增長(cháng)項目的資金來(lái)源。從資金面來(lái)看目前仍比較充裕，短期內貨幣政策全面寬松的可能性非常小，由總量調控向結構性調控的政策轉變會(huì )越來(lái)越明顯，強刺激政策逐步退出，下半年仍有必要繼續推出新的結構性放松與刺激政策，以拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)。
利好 多項指標高于預期
央行12日公布的數據顯示，5月末，廣義貨幣(M2)余額118.23萬(wàn)億元，同比增長(cháng)13.4%，比上月末高0.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低2.4個(gè)百分點(diǎn)。M2增速高于此前市場(chǎng)的普遍預期。
華夏銀行發(fā)展研究部研究員楊馳在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，M2增速的高點(diǎn)出現在去年4月，達到16.1%，此后M2增速一直下滑，今年3月份達到最低點(diǎn)12.1%。4月份和5月份又在回升，5月增速表明M2仍處于企穩回升的階段�！跋乱徊诫S著(zhù)定向降準等微刺激政策的出臺，M2增速還有進(jìn)一步回升的趨勢�！彼f(shuō)。
在M2好于預期的同時(shí)，5月新增人民幣貸款規模也顯著(zhù)好于市場(chǎng)預期。民生證券研究院副院長(cháng)、首席宏觀(guān)研究員管清友表示，新增人民幣貸款8708億，其中居民中長(cháng)期貸款較4月有所上升，顯示政策支持和資金面寬松使金融機構配置按揭貸款動(dòng)力略增；存貸比考核和信貸額度管控下，金融機構壓低短貸，中長(cháng)期貸款占比繼續上升，反映非標回表、定向寬松對特定領(lǐng)域支持增強以及債務(wù)置換壓力。
不過(guò)，社會(huì )融資規模較上月少增還是引發(fā)了一些機構的擔憂(yōu)。招商銀行金融市場(chǎng)部高級分析師劉東亮表示，在經(jīng)濟下行周期，社融縮量顯然不利于經(jīng)濟企穩，經(jīng)濟下行壓力較大的局面尚未有根本變化，其中信托及票據融資明顯縮量，除了與整頓同業(yè)業(yè)務(wù)、銀行主動(dòng)縮減規模有關(guān)外，房地產(chǎn)業(yè)風(fēng)聲鶴唳，各資金出借方對地產(chǎn)類(lèi)融資風(fēng)險偏好下降，地產(chǎn)融資難度加大也有重要關(guān)系。不過(guò)，他也認為，居民戶(hù)中長(cháng)期貸款不降反升，與近期地產(chǎn)業(yè)下行趨勢相悖，這表明居民對房產(chǎn)的需求仍在，地產(chǎn)行業(yè)的惡化程度可能低于之前的預期。
“總的來(lái)看，定向放松的貨幣政策已經(jīng)逐步起效，信貸投放規�；厣兄诜�定各類(lèi)穩增長(cháng)項目的資金來(lái)源。債券市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕，債券融資規模穩定增長(cháng)。本月數據顯示金融支持實(shí)體經(jīng)濟力度增大，有利經(jīng)濟企穩�！闭猩套C券研發(fā)中心宏觀(guān)研究主管謝亞軒表示。
不過(guò)，數據顯示，“寬資金、緊存款”的現象目前仍存在。中金報告認為，存款的增長(cháng)仍低于季節性，月度增加1.37萬(wàn)億，較去年同期少增1100億，存款增速仍慣性下滑到10.6%，低于4月份的10.9%，再創(chuàng )歷史新低。受到半年末沖存款的影響，最近銀行理財產(chǎn)品收益率有所回升，對存款仍會(huì )形成一定分流。不過(guò)，監管機構可能加快推出針對企業(yè)和居民的大額存單，從而一定程度上增加存款的吸引力，避免存款持續受到貨基和銀行理財的分流；此外今年外幣存款增速較高，顯示企業(yè)將外幣結匯的意愿不強，也一定程度上影響了人民幣存款的增速。
引導 監管層讓信貸有針對性投放
5月新增人民幣貸款8708億元，較上月增加近1000億元，高于市場(chǎng)預期，其中，居民戶(hù)和企業(yè)戶(hù)的中長(cháng)期貸款均有增長(cháng)。統計數據顯示，住戶(hù)貸款增加3125億元，其中，短期貸款增加1104億元，中長(cháng)期貸款增加2021億元。謝亞軒認為，“企業(yè)中長(cháng)期貸款占比連續數月高位，穩增長(cháng)政策刺激實(shí)體經(jīng)濟投資需求和表外融資回表所致是主因�！�
繼5月央行召開(kāi)座談會(huì )要求銀行的房貸利率要合理定價(jià)，滿(mǎn)足首套房貸款需求，隨后，6月6日，銀監會(huì )相關(guān)負責人也表示，要大力支持首套房需求，抑制投資和投機性的住房需求。市場(chǎng)分析人士普遍解讀為，住房按揭貸款投放量加大，將拉動(dòng)中長(cháng)期貸款的增長(cháng)，與此同時(shí)，也將在一定程度上促進(jìn)樓市銷(xiāo)售量回升，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)資金流動(dòng)性。
另外，截至目前，已有15個(gè)城市醞釀松綁樓市限購政策，雖還未有正式落地，但從地方到監管層，對房地產(chǎn)定向寬松的信號已有所顯現�！皩Ξ斍暗慕�(jīng)濟增長(cháng)的狀況而言，5月海關(guān)統計數據表明，外貿進(jìn)出口正在呈現好轉勢頭。但國內消費拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力還不足。因此，未來(lái)一段時(shí)間還需要在一定程度上刺激投資的增長(cháng)，比如定向寬松政策還有擴大的空間�！敝袊缈圃航鹑谘芯克晃谎芯繂T對《經(jīng)濟參考報》記者表示。
還有市場(chǎng)分析人士認為，盡管房地產(chǎn)行業(yè)正處于下行周期，并且風(fēng)險隱患也被金融機構和監管層所重視，但房地產(chǎn)行業(yè)能夠拉動(dòng)與其上下游相關(guān)的鋼鐵、建材等50多個(gè)大小行業(yè)，因此，從社會(huì )融資的角度而言，房地產(chǎn)行業(yè)對于資金的需求仍占據比較重要的位子。
不過(guò)，不可忽視的是，中央針對經(jīng)濟結構調整明確采用了定向寬松的手段，“三農”和“小微”也是信貸乃至一切融資資源需要傾斜的領(lǐng)域。央行在最近2個(gè)月內，有針對性地對部分金融機構定向下調存款準備金率，釋放流動(dòng)性，不僅針對“三農”和小微企業(yè)，同時(shí)還鼓勵財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車(chē)金融公司發(fā)揮好提高企業(yè)資金運用效率及擴大消費等作用，也下調了這類(lèi)金融公司的人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。
這意味著(zhù)，未來(lái)從監管思路上看，除了清理規范銀行同業(yè)業(yè)務(wù)等與影子銀行相關(guān)的融資外，還將進(jìn)一步擴大資產(chǎn)證券化的步伐，加速資金周轉，以此盤(pán)活存量，信貸增量資金或社會(huì )融資資金則會(huì )被更多地引導投向實(shí)體經(jīng)濟。
預判 結構性放松與刺激政策仍是主基調
由于M2增速的企穩回升再次安撫了市場(chǎng)，因此，諸如降低存款準備金率等全面寬松的手段幾乎在短期內難以被采用。但即便如此，還有部分市場(chǎng)機構仍然期待著(zhù)更加寬松的政策出臺。一位外資投行分析師就對《經(jīng)濟參考報》記者表示，“雖然數據顯示現在外需改善比較明顯，但是內需還是比較弱，‘穩增長(cháng)’還是需要更多寬松的政策，貨幣政策仍需再次放松，期待央行的動(dòng)作能更大�！�
楊馳分析認為，“從資金面來(lái)看，還是比較寬松，總量不存在問(wèn)題，問(wèn)題出在結構上，更多的資金沒(méi)有進(jìn)入小微、三農這樣的領(lǐng)域，即使實(shí)行繼續寬松的政策，也不能解決結構性問(wèn)題。本屆政府提出了底線(xiàn)思維，從宏觀(guān)各項數據來(lái)看，CPI保持平穩，就業(yè)情況也比較良好，只要就業(yè)和物價(jià)兩項指標沒(méi)有出現大幅惡化，貨幣政策整體上會(huì )保持穩健�！�
“從央行定向降準政策的出臺來(lái)看，貨幣政策全面寬松的可能性非常小。貨幣政策會(huì )由總量調控向結構性調控的政策轉變，強刺激政策逐步退出，保持定力、主動(dòng)出擊、根據市場(chǎng)的趨勢的微刺激會(huì )更多，提高前瞻性和針對性。下半年大幅轉向的可能性不存在，但是靈活性會(huì )有所提高�！睏铖Y進(jìn)一步表示。
不過(guò)，從定向寬松的力度上看，不少市場(chǎng)分析人士認為仍有空間。劉東亮表示，“政策托底的壓力依然不減，仍有必要繼續推出新的結構性放松與刺激政策，流動(dòng)性偏暖的勢頭有望在未來(lái)一段時(shí)期持續；但此前一系列微刺激的效果可能尚未充分顯現，因此新政策未必需要快馬加鞭的節奏，5、6月是很好的觀(guān)察前期政策效果的時(shí)間窗口；同時(shí)，如何避免房地產(chǎn)行業(yè)因全社會(huì )風(fēng)險偏好下降而出現過(guò)快的資金收緊，導致債務(wù)鏈條壓力，是下一階段需要解決的結構性問(wèn)題�！�
