摘要：今年地方政府背負實(shí)有債務(wù)中，將有2.4萬(wàn)億到期。盡管中央多次表態(tài)，“政府性債務(wù)風(fēng)險總體可控”，但審計署數據仍讓市場(chǎng)看到，地方債務(wù)結構性風(fēng)險突出，個(gè)別地方政府資產(chǎn)負債率超過(guò)100%，區域仍存在風(fēng)險，償債壓力非常大。
今年，地方政府發(fā)債額度達到4000億元，并有十個(gè)省市開(kāi)始試點(diǎn)“自發(fā)自還”。不過(guò)，也在今年，地方政府背負實(shí)有債務(wù)中，將有2.4萬(wàn)億到期。相較于地方政府債券的償還壓力，地方政府通過(guò)信貸等模式融資形成的債務(wù)面臨更大償債壓力。
發(fā)債規模難解饑渴
2009年開(kāi)始，為了應對當時(shí)的金融危機，中央開(kāi)始允許地方政府有限度舉債，模式采取財政部“代發(fā)代還”，2011年，上海、深圳、廣東、浙江四地被批準嘗試自發(fā)政府債券，但仍由財政部代還，2012年，江蘇和山東兩個(gè)省份也加入此項試點(diǎn)。
“代發(fā)代還”和“自發(fā)代還”模式始終因潛在“上級兜底，中央信用背書(shū)”缺乏市場(chǎng)基因而遭詬病。同時(shí)因其限制大、發(fā)行規模小，一直難解地方“缺錢(qián)之渴”，地方通過(guò)影子銀行等不透明的融資模式積累下巨額債務(wù)，地方債發(fā)行規模已經(jīng)從2009年的2000億元擴充至今年的4000億元。
從2009年重啟地方政府債券以來(lái)，截至2013年，我國發(fā)行了94只地方政府債券，總融資金額達8500億元，加上今年即將發(fā)行的4000億元，融資規模將達到1.25萬(wàn)億。
但是，這一發(fā)債規模相較于當前政府債務(wù)規模懸殊極大。
審計署去年年底公布的數據顯示，截至2013年6月份，地方政府負有償還責任的債務(wù)規模為10.9萬(wàn)億，或有債務(wù)總額為17.9萬(wàn)億元。與上一次審計署2010年底計算出的債務(wù)總額10.7萬(wàn)億相比，增長(cháng)70%。并且，地方政府債務(wù)估值相當于GDP的30%多，而在2010年底該比例為25%。
審計署公報還顯示，在2014年和2015年兩年中，地方政府實(shí)有負債到期量分別為2.4萬(wàn)億和1.8萬(wàn)億，占存量實(shí)有債務(wù)比重的21.9%和17.1%。如果考慮到地方政府全部或有債務(wù)，到期總量將分別達到3.6萬(wàn)億和2.8萬(wàn)億元。
但是，地方政府通過(guò)地方政府債券融資所得在其所有債務(wù)中僅占很小的一部分。審計署數據顯示，截至2013年6月底，地方政府負有償還責任的債務(wù)中，地方政府債券資金為6146億元，加上或有債務(wù)一共為6636億元。
更多資金來(lái)自于銀行貸款和BT融資。審計署稱(chēng)，銀行貸款中政府實(shí)有債務(wù)達到5.5萬(wàn)億，占全部實(shí)有債務(wù)的一半，BT融資1.2萬(wàn)億。
不過(guò)，研究機構對比了2010年審計結果認為，債務(wù)資金來(lái)源中銀行貸款的比重已經(jīng)出現大幅下降，特別是地方政府可能承擔一定救助責任的債務(wù)中，信貸資金從92%下降至62%，負有償還責任的債務(wù)也出現較大幅度下降。
“在銀監會(huì )嚴控平臺債務(wù)增長(cháng)的舉措下，信托等影子銀行體系的膨脹近年來(lái)支撐了地方債務(wù)的擴張�！比A創(chuàng )證券研究報告此前指出。
盡管中央多次表態(tài)，“政府性債務(wù)風(fēng)險總體可控”，但審計署數據仍讓市場(chǎng)看到，地方債務(wù)結構性風(fēng)險突出，個(gè)別地方政府資產(chǎn)負債率超過(guò)100%，區域仍存在風(fēng)險，償債壓力非常大。
國際評級機構穆迪(Moody's)此前制作的兩張圖表顯示，全國30個(gè)行政區(不包括西藏和港澳臺地區)，貴州、重慶、云南、青海、甘肅、海南、上海、北京、陜西、四川、天津和山西等12地政府債務(wù)與該地區GDP比值超過(guò)了全國平均值31.4%。其中，貴州、重慶、云南這一比重超過(guò)50%，貴州幾近80%。
穆迪還稱(chēng)，江蘇、北京、四川、浙江、山東、貴州、上海、重慶、吉林、重慶、遼寧、河南、內蒙古和江西等地一年內到期的債務(wù)額占總債務(wù)的比重超過(guò)25%。除了海南省以外，其他各地一年內到期的債務(wù)額占總債務(wù)比重超過(guò)15%。
短期償債壓力大
償債壓力不言而喻。財政部副部長(cháng)王保安近期表示，今年是地方政府償債壓力最重的一年。
“一方面，短期內償債壓力較大。今年到期需償還的地方政府負有償還責任債務(wù)占債務(wù)總余額的21.89%。在財政收入增速放緩而支出剛性強的背景下，地方政府償債壓力會(huì )進(jìn)一步加大。另一方面，化解債務(wù)壓力較大�！蓖醣０舱f(shuō)。
呼吁加快推進(jìn)地方政府發(fā)債改革的人士認為，通過(guò)“自發(fā)自還”這種透明的舉債方式不僅可以更好控制和規范地方舉債途徑和手段，同時(shí)還能“借新還舊”緩解地方政府償債壓力。
對于更大規模的平臺借債，今年年初，國家發(fā)改委發(fā)文表示，允許地方政府發(fā)行債券將債務(wù)展期以避免違約。文件稱(chēng)：“因平臺公司項目建設資金出現缺口，無(wú)法完工實(shí)現預期收益的情況下，可考慮允許這些平臺公司發(fā)行適度規模的新債，募集資金用于‘借新還舊’和未完工的項目建設，確保不出現‘半拉子’工程�！�
發(fā)改委表示，平臺公司發(fā)行債券也將幫助地方政府降低融資成本，因為跟過(guò)去所依賴(lài)的一些短期高息貸款相比，這些債券的發(fā)行成本更低，還款期限也更長(cháng)。
截至目前，盡管債務(wù)壓力巨大，但通過(guò)展期、上級政府兜底等方式，國內尚未出現一起地方政府違約事件。
