央行金融統計顯示，金融機構5月新增外匯占款下降67%，這也是繼4月份降幅38%之后，年內再次大幅下降。外匯占款下降對應的是外部資金流入減少，這背后很可能意味著(zhù)巨額國際收支順差帶來(lái)的中國外匯儲備持續增長(cháng)將迎來(lái)拐點(diǎn)。
　　從國家成立專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)管理外匯儲備的機構至今，已經(jīng)走過(guò)整整20年。這期間，我國外匯儲備規模從500多億美元飆升至39480億美元，增長(cháng)78倍之多。根據國際貨幣基金組織(IMF)估計，截至去年9月底，全球央行持有的儲備資產(chǎn)價(jià)值10.8萬(wàn)億美元，是全球對沖基金管理資產(chǎn)價(jià)值的4倍以上，僅中國央行就持有3.32萬(wàn)億美元的儲備資產(chǎn)，為全球儲備資產(chǎn)最多的央行。
　　毋庸置疑，中國巨額外儲的形成與巨額國際收支順差直接相關(guān)，特別是與中國在全球價(jià)值鏈的分工相關(guān)。上世紀90年代以來(lái)，亞洲區域內貿易比重迅速上升，東亞地區形成了以中國為核心與發(fā)達國家形成貿易順差、與東盟和日本等地區形成貿易逆差的三角貿易模式，所以越是經(jīng)濟不平衡，亞洲尤其是東亞的外匯儲備就越多。中國外匯儲備從2006年突破1萬(wàn)億大關(guān)，到2009年突破2萬(wàn)億，2011年突破3萬(wàn)億，2014年突破4萬(wàn)億，年均增長(cháng)率超過(guò)30%，遠遠超過(guò)同期GDP和進(jìn)出口貿易總額的增長(cháng)速度。
　　此外，從全球貨幣體系及其資金流向角度看，全球貨幣體系可以劃分為“核心+夾心+外圍”三個(gè)層次，核心層是美國，夾心層是日本歐洲，外圍層是新興。過(guò)去核心層大量消費、外圍層大量制造、夾心層扮演金融放貸，但未來(lái)這一切必將發(fā)生重大改變，美國正在改變消費驅動(dòng)，而轉向“實(shí)體再造”，發(fā)達經(jīng)濟體降低消費、增加投資，標志著(zhù)全球經(jīng)濟再平衡開(kāi)始啟動(dòng)。
　　中國內部情況也正在發(fā)生改變。一直以來(lái)，高儲蓄率意味著(zhù)較快的資產(chǎn)或財富積累，但是未來(lái)隨著(zhù)中國人口老齡化進(jìn)程的加速，國內高儲蓄狀況將有根本性改變，這將使原來(lái)的“儲蓄-順差-貨幣擴張”的循環(huán)被逆轉，進(jìn)而導致貨幣擴張源頭消失，中國長(cháng)期以來(lái)為美國提供低廉融資的時(shí)代也將趨于結束。數據顯示，中國經(jīng)常賬戶(hù)盈余已從2007年占國內生產(chǎn)總值峰值的10%降至2013年的2.1%，較2012年下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，為9年來(lái)的最低水平。就經(jīng)常項目?jì)炔拷Y構而言，一般貨物貿易順差萎縮的趨勢已經(jīng)大大超過(guò)服務(wù)貿易逆差、投資收益逆差的增長(cháng)趨勢，未來(lái)經(jīng)常項目順差逐步收窄，甚至出現逆差也不可避免。
　　經(jīng)常項目與資本金融項目之間比例關(guān)系也正在發(fā)生改變。經(jīng)常項目順差形成的是權益性資產(chǎn)，是積累下來(lái)的國際凈財富。資本和金融項目形成的是債務(wù)性資產(chǎn)，如外資流入等。我國這部分外匯儲備是用人民幣與美元相交換得來(lái)的，主要包括外商直接投資和我國的外債。對我國而言，這部分外匯儲備是債務(wù)性資產(chǎn)，不能隨意動(dòng)用。近兩年，中國經(jīng)常項目順差占比下降，而資本和金融項目順差占比上升，2013年資本與金融賬戶(hù)順差對外匯儲備增長(cháng)的貢獻，已經(jīng)顯著(zhù)超過(guò)了經(jīng)常賬戶(hù)順差，這意味著(zhù)儲備資產(chǎn)當中的負債部分增加。
　　由此可見(jiàn)，中國外匯儲備高速增長(cháng)可能面臨重要拐點(diǎn)，未來(lái)必須善用外儲，巧用外儲，設計好外匯儲備管理戰略，“控制增量，優(yōu)化存量”，真正把好鋼用在刀刃上，提高外匯儲備資產(chǎn)的資本能力和戰略收益。