證監會(huì )5月29日晚間披露了北京耐威科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“耐威科技”)首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng )業(yè)板上市招股說(shuō)明書(shū)(申報稿)。招股說(shuō)明書(shū)顯示，耐威科技長(cháng)期從事慣性導航產(chǎn)品、衛星導航產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司已具備慣性導航產(chǎn)品的自主研發(fā)生產(chǎn)能力，同時(shí)也是國內專(zhuān)業(yè)衛星導航終端核心部件高精度GNSS板卡的供應商。在報告期內(2011年度、2012年度和2013年度)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤均保持著(zhù)快速增長(cháng)勢頭。然而，記者在詳細閱讀該公司的招股說(shuō)明書(shū)后發(fā)現，耐威科技應收賬款不斷高企，現金流也幾近枯竭，存在著(zhù)不小的財務(wù)隱患。另外，公司還存在業(yè)績(jì)依賴(lài)稅收優(yōu)惠的問(wèn)題，同樣可能給公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)造成一定影響。
存在賒銷(xiāo)過(guò)度風(fēng)險
據耐威科技招股說(shuō)明書(shū)介紹，在報告期內，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為11325.96萬(wàn)元、13046.43萬(wàn)元和16716.19萬(wàn)元，年增長(cháng)率分別為15.19%和28.13%；同期公司的凈利潤分別為4637.04萬(wàn)元、4954.90萬(wàn)元和5537.96萬(wàn)元，年增長(cháng)率分別達到6.9%和11.77%。
上述數據顯示，公司的經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jì)增長(cháng)較為穩健。但在業(yè)績(jì)增長(cháng)的同時(shí)，耐威科技的應收賬款也與日俱增。報告期內，公司應收賬款凈額分別為2438.49萬(wàn)元、8836.58萬(wàn)元和15489.55萬(wàn)元，增幅明顯。其中，2012年比2011年增加6398.09萬(wàn)元，增幅262.40%，2013年比2012年增加6652.97萬(wàn)元，增幅75.29%，連續兩年增幅之大令人咋舌。
值得注意的是，報告期內耐威科技資產(chǎn)總額分別為13908.93萬(wàn)元、20876.29萬(wàn)元和31790.78萬(wàn)元；營(yíng)業(yè)收入分別為11325.96萬(wàn)元、13046.43萬(wàn)元和16716.19萬(wàn)元。以此計算，報告期內應收賬款占資產(chǎn)總額的比重分別為17.53%、42.33%和48.72%，占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為21.53%、67.73%和92.66%。從上述數據不難看出，耐威科技的應收賬款占資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入的比例呈逐年增加的趨勢。
公司招股說(shuō)明書(shū)還顯示，報告期內耐威科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為11316.86萬(wàn)元、12993.16萬(wàn)元和16716.19萬(wàn)元。經(jīng)測算，賒銷(xiāo)比率分別為21.54%、68.01%和92.66%，表明公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入對應收賬款存在極大依賴(lài)，并且依賴(lài)度呈上升趨勢，這不但給主營(yíng)業(yè)務(wù)收入帶來(lái)很大不確定性，也進(jìn)一步加大了公司可能面臨的壞賬風(fēng)險。
對此，有財務(wù)分析師向《經(jīng)濟參考報》記者表示，從財務(wù)數據看，耐威科技報告期內的經(jīng)營(yíng)對應收賬款嚴重依賴(lài)。根據應收賬款的增長(cháng)規模和增速、占總資產(chǎn)的比例以及賒銷(xiāo)比例，耐威科技未來(lái)仍存在賒銷(xiāo)過(guò)度風(fēng)險和出現壞賬的可能。
對于應收賬款高企是否會(huì )對公司未來(lái)營(yíng)收造成影響這一問(wèn)題，記者試圖聯(lián)系耐威科技做進(jìn)一步深入采訪(fǎng)，但截至發(fā)稿時(shí)，耐威科技聯(lián)系電話(huà)始終無(wú)人接聽(tīng)。不過(guò)，耐威科技招股說(shuō)明書(shū)坦言，慣性導航產(chǎn)品銷(xiāo)售主要集中于國防、航空、航海等特殊領(lǐng)域的幾家軍工性質(zhì)的大客戶(hù)。軍工性質(zhì)客戶(hù)的銷(xiāo)售具有合同談判、報批周期長(cháng)且不確定性大、產(chǎn)品測試和試用過(guò)程較長(cháng)等特點(diǎn)，同時(shí)受?chē)腊踩�、國際政策等因素影響，產(chǎn)品銷(xiāo)售存在不確定性，業(yè)績(jì)波動(dòng)較大。因此，公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)存在大幅波動(dòng)、業(yè)績(jì)下滑甚至虧損的風(fēng)險。
欲借上市改善財務(wù)情況
由于嚴重依賴(lài)賒銷(xiāo)，耐威科技的現金流情況也不盡如人意。財務(wù)數據顯示，報告期內公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為1885.50萬(wàn)元、-970.65萬(wàn)元、1392.98萬(wàn)元，年度末的現金及現金等價(jià)物凈增加額分別為2782.58萬(wàn)元、-542.16萬(wàn)元和-680.07萬(wàn)元。由此可見(jiàn)，賒銷(xiāo)對公司的“造血功能”影響嚴重，甚至可能會(huì )危及耐威科技未來(lái)的日常經(jīng)營(yíng)。
招股說(shuō)明書(shū)還顯示，報告期內，公司對前十大客戶(hù)的銷(xiāo)售金額分別為9290.17萬(wàn)元、10386.60萬(wàn)元、14126.30萬(wàn)元，分別占當期營(yíng)業(yè)收入的82.03%、79.60%、84.51%。盡管公司不存在向單個(gè)客戶(hù)銷(xiāo)售比例超過(guò)營(yíng)業(yè)收入50%的情況，不存在依賴(lài)單一客戶(hù)的情形，但報告期內產(chǎn)品銷(xiāo)售的客戶(hù)比較集中，特別是公司的慣性導航產(chǎn)品主要銷(xiāo)售給三家軍工企業(yè)，產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占各期慣性導航產(chǎn)品銷(xiāo)售收入總額的比例分別為82.45%、75.59%和75.47%，存在慣性導航產(chǎn)品客戶(hù)比較集中的風(fēng)險。此外，公司的衛星導航產(chǎn)品銷(xiāo)售同樣尋在類(lèi)似的問(wèn)題。
“正如耐威科技所言，軍工性質(zhì)客戶(hù)的銷(xiāo)售具有合同談判、報批周期長(cháng)等特點(diǎn)，這就會(huì )給公司的正常經(jīng)營(yíng)埋下隱患。一旦銷(xiāo)售周期延長(cháng)，或者對方延遲付款，就會(huì )使耐威科技本身就岌岌可危的現金流情況雪上加霜�！鄙鲜鲐攧�(wù)分析人士這樣表示。
另有券商人士向《經(jīng)濟參考報》表示，耐威科技的應收賬款和現金流情況在擬IPO企業(yè)中并不多見(jiàn)，因此推測其IPO目的可能是借上市募資改善財務(wù)情況，以保證公司未來(lái)的正常運轉。
業(yè)績(jì)依賴(lài)稅收優(yōu)惠
耐威科技招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司作為新辦軟件企業(yè)自開(kāi)始獲利年度起，2009-2010年免征，2011-2013年減半按12.5%征收企業(yè)所得稅。公司子公司耐威時(shí)代、中測耐威作為新辦軟件企業(yè)自開(kāi)始獲利年度起，2011-2012年免征，2013-2015年減半按12.5%征收企業(yè)所得稅。2011-2013年，公司減免所得稅金額分別為725.79萬(wàn)元、1234.51萬(wàn)元和826.23萬(wàn)元。
此外，2011-2013年，公司收到的軟件收入增值稅退稅額分別為258.27萬(wàn)元、669.07萬(wàn)元和762.09萬(wàn)元，以及政府補助金41.50萬(wàn)元、353.05萬(wàn)元和309.66萬(wàn)元。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，耐威科技各項稅收優(yōu)惠和政府補助在報告期內合計分別為1035.56萬(wàn)元、2288.36萬(wàn)元和1897.98萬(wàn)元，占公司凈利潤的22.27%、46.08%和34.08%。由此可見(jiàn)，稅收優(yōu)惠和政府補助對公司的業(yè)績(jì)貢獻巨大，如果不能繼續享受各種優(yōu)惠政策和補貼，公司業(yè)績(jì)將可能出現大幅下滑。
對于上述財務(wù)風(fēng)險問(wèn)題，《經(jīng)濟參考報》嘗試聯(lián)系耐威科技采訪(fǎng)，但截至發(fā)稿時(shí)對方電話(huà)仍無(wú)人接聽(tīng)。