當前，慢復蘇仍是全球經(jīng)濟的“新常態(tài)”，美日歐主要發(fā)達經(jīng)濟政策走向清晰可循，新興經(jīng)濟體在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)后也逐漸恢復了元氣。下半年，主要經(jīng)濟體執行的一系列政策能否轉化為延續增長(cháng)態(tài)勢的“新動(dòng)能”，已成為全球經(jīng)濟領(lǐng)域的最大疑問(wèn)——
先抑后揚？美國經(jīng)濟須解三大隱憂(yōu)
“可以想象，本輪危機造成了一些永久性傷害，不僅是對那些失業(yè)者本人的，還有他們家庭的幸福以及整個(gè)美國經(jīng)濟的復蘇潛能�！�
——美聯(lián)儲主席耶倫
記者 王龍云 劉劼 綜合報道
不期而遇的寒冬天氣延遲了美國經(jīng)濟的復蘇步伐，一季度經(jīng)濟增速最終修正值按年率計算為萎縮2.9%，為2009年以來(lái)最差單季表現。但從二季度開(kāi)始，多項經(jīng)濟數據向好，表明美國經(jīng)濟復蘇將重回正軌，市場(chǎng)普遍預計，今年下半年美國經(jīng)濟將穩健前行。
從去年第四季度增長(cháng)2.6%，到一季度萎縮2.9%，天氣因素帶來(lái)的負能量竟然如此之大，無(wú)疑暴露出美國經(jīng)濟增長(cháng)脆弱的一面，也暗示美國經(jīng)濟尚未完全走出本輪金融危機的陰影。
白宮經(jīng)濟顧問(wèn)委員會(huì )主席賈森·弗曼認為，嚴寒天氣使食品服務(wù)和住宿支出四年來(lái)首次出現下降，再加上出口下降和私人投資放緩，共同造成一季度美國經(jīng)濟出現萎縮。根據當地一些經(jīng)濟學(xué)家的估算，嚴寒天氣拖累一季度經(jīng)濟增長(cháng)1到1.5個(gè)百分點(diǎn)。
值得警惕的是，盡管第一季度的經(jīng)濟表現受到天氣等短期因素影響，但天氣因素所造成的下行影響之大也暴露出經(jīng)濟結構的脆弱性和經(jīng)濟的內生動(dòng)力依然不足。就業(yè)市場(chǎng)喜憂(yōu)參半、房地產(chǎn)市場(chǎng)復蘇乏力、勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(cháng)放緩和工資增長(cháng)乏力等結構性因素限制了美國經(jīng)濟中長(cháng)期增長(cháng)的后勁。
為此，美聯(lián)儲在18日公布的季度經(jīng)濟預測中，將2014年美國經(jīng)濟增長(cháng)預期從此前的2.8%至3.0%下調到2.1%至2.3%，對明后兩年的預期維持不變。美聯(lián)儲預計2015年美國經(jīng)濟增長(cháng)率為3.0%至3.2%；2016年增長(cháng)2.5%至3.0%；將長(cháng)期增長(cháng)預期由此前的2.2%至2.3%小幅下調到2.1%至2.3%。美聯(lián)儲預計失業(yè)率下降速度將加快，通脹將繼續保持溫和。
美聯(lián)儲主席耶倫在點(diǎn)評美國經(jīng)濟表現時(shí)指出，下調今年經(jīng)濟增長(cháng)預期是受天氣等暫時(shí)性因素影響，近期數據顯示經(jīng)濟活動(dòng)開(kāi)始重新回升。但她同時(shí)承認，金融危機給包含長(cháng)期失業(yè)人口的家庭福利和美國經(jīng)濟潛力造成了一些永久性傷害。
盡管第一季度經(jīng)濟表現不佳，但制造業(yè)采購經(jīng)理人指數、商品零售額、消費信貸、企業(yè)庫存和新房開(kāi)工等關(guān)鍵經(jīng)濟指標均呈現企穩回升跡象。非農失業(yè)率5月份保持在6.3%的水平，舊房和新房銷(xiāo)售出現轉機。正因如此，華爾街對于后半年美國經(jīng)濟相當看好。
之前大幅下調美國經(jīng)濟增長(cháng)預期的國際貨幣基金組織(IMF)也稱(chēng)，一季度的萎縮只是短暫現象。IMF總裁拉加德日前表示，雖然IMF大幅下調今年美國增長(cháng)預期，但想要傳達的主要信息是這種放緩只是暫時(shí)的。盡管美國經(jīng)濟放緩會(huì )給其他經(jīng)濟體帶來(lái)外溢效應，但是鑒于這是短期因素所致，IMF不想夸大其外溢影響。該機構依然維持美國經(jīng)濟2015年增長(cháng)3%的預期不變。
美國經(jīng)濟下半年真的會(huì )一帆風(fēng)順嗎？這個(gè)問(wèn)題尚難回答，需要警惕的是，比起美聯(lián)儲繼續執行退出量化寬松政策這張明牌，樓市可能降溫、就業(yè)市場(chǎng)后繼乏力以及民主共和兩黨的政治斗爭這三大隱憂(yōu)可能會(huì )對美國經(jīng)濟增長(cháng)構成更為深遠的影響。
曾是本輪經(jīng)濟復蘇亮點(diǎn)的樓市從去年下半年開(kāi)始出現降溫跡象。隨著(zhù)房?jì)r(jià)大幅上漲和抵押貸款利率上升，居民購房能力急劇下降，潛在購房者轉為觀(guān)望。普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授阿蒂夫·米安和芝加哥大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授阿米爾·蘇菲指出，過(guò)去兩年美國房?jì)r(jià)上漲帶來(lái)的財富效應并未刺激居民消費支出明顯增加，也未推動(dòng)住宅固定投資大幅增長(cháng)。與金融危機前相比，樓市復蘇對美國經(jīng)濟的拉動(dòng)作用已經(jīng)下降，難以充當拉動(dòng)美國經(jīng)濟增長(cháng)的主要引擎。
再看就業(yè)市場(chǎng)。美國勞工部公布的數據顯示，今年5月份美國非農部門(mén)新增就業(yè)崗位數連續第4個(gè)月保持在20萬(wàn)個(gè)以上，失業(yè)率達6.3%，繼續保持在五年半來(lái)最低水平。但是，華盛頓智庫布魯金斯學(xué)會(huì )高級研究員加里·伯特利斯的統計研究顯示，美國這一次花了六年零四個(gè)月時(shí)間才恢復到危機前就業(yè)總人口峰值，是二戰以來(lái)所有經(jīng)濟周期中恢復最慢的一次。此外，數據顯示，美國5月份失業(yè)總人口仍為980萬(wàn)。失業(yè)時(shí)間超過(guò)27周的長(cháng)期失業(yè)者人數繼續維持在340萬(wàn)，占總失業(yè)人數的比例為34.6%。勞動(dòng)參與率(在職和求職人數占勞動(dòng)年齡人數的比例)維持在62.8%不變，仍為三十多年來(lái)最低點(diǎn)。更為重要的是，就業(yè)增長(cháng)并未明顯傳導至工資增長(cháng)。5月份私營(yíng)部門(mén)員工平均時(shí)薪為24.38美元，僅比前月增長(cháng)5美分。時(shí)薪增長(cháng)緩慢將抑制居民消費，后者對美國經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻度超過(guò)2/3。
最后，今年正逢美國中期選舉，民主共和兩黨將為參眾兩院的席位進(jìn)行博弈。去年，民主黨總統領(lǐng)導下的美國政府與共和黨控制下的眾議院無(wú)法就債務(wù)上限問(wèn)題達成妥協(xié)，導致美國政府部門(mén)被迫停擺，給美國經(jīng)濟造成了一定影響。今年中期選舉尚遠，但雙方已經(jīng)劍拔弩張。英國《金融時(shí)報》認為，最好的情況是，美國國會(huì )將繼續無(wú)所作為，而最壞的情形則是，它去主動(dòng)破壞美國的復蘇。至于白宮能否有所作為，美國當地政治觀(guān)察家普遍認為，在經(jīng)濟環(huán)節上，奧巴馬沒(méi)有更多可打之牌，力保自己的“奧氏醫改法案”不被顛覆將成為他的最大心愿。
擺脫通縮靠寬松？ 歐洲央行孤注一擲
“經(jīng)濟復蘇仍很疲弱，且歐元區內分化明顯，在形勢瞬息萬(wàn)變的全球經(jīng)濟中，隨時(shí)可能發(fā)生意外�！�
——歐洲央行行長(cháng)德拉吉
記者
王婧 閆磊/綜合報道
歐元區和歐盟經(jīng)濟自去年第二季度以來(lái)已連續四個(gè)季度實(shí)現環(huán)比增長(cháng)。今年第一季度歐元區國內生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比增長(cháng)0.2%，同比增長(cháng)0.9%。歐盟28國一季度GDP環(huán)比增長(cháng)0.3%，同比增長(cháng)1.4%。
歐盟委員會(huì )主席巴羅佐多次表示，危機以來(lái)歐盟推出的應急方案和改革措施頗見(jiàn)成效。得益于外部援助和內部改革，今年5月中旬，繼愛(ài)爾蘭和西班牙之后，葡萄牙也宣布退出國際救助計劃。仍在接受援助的希臘和塞浦路斯近期發(fā)行的國債收益率已回落至4%左右，顯示市場(chǎng)融資能力大為改善。
但歐洲經(jīng)濟復蘇依然脆弱，面臨的通縮陰影仍揮之不去，成為經(jīng)濟復蘇面臨的最大風(fēng)險。對物價(jià)下降的擔憂(yōu)打壓了消費和投資需求，抑制了經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能。
今年以來(lái)，歐元區通脹率仍持續在低位徘徊，遠低于歐洲央行為維持物價(jià)穩定所設定的2%的警戒線(xiàn)。歐盟統計局30日公布的數據顯示，今年6月份歐元區按年率計算的通貨膨脹率初值為0.5%，與上月持平，仍位于四年多來(lái)最低點(diǎn)。
評級機構惠譽(yù)在6月30日發(fā)布的全球經(jīng)濟展望報告中，將歐元區的通縮風(fēng)險列為全球經(jīng)濟增長(cháng)的主要下行風(fēng)險之一�；葑u(yù)預計歐元區將面臨低通脹周期，2014年通脹率可能僅為0.9%，明年為1.3%，2016年升至1.5%。不過(guò)由于產(chǎn)出增長(cháng)以及歐洲央行的貨幣政策，持續的通縮將不會(huì )出現。
歐洲央行6月初宣布降息等寬松貨幣政策，使歐元區首次步入負利率時(shí)代。歐洲央行行長(cháng)德拉吉表示，執行更為寬松的貨幣政策旨在增強流動(dòng)性，幫助歐元區通脹率回到接近2%的水平。
德拉吉表示，歐元區經(jīng)濟仍面臨一系列下行風(fēng)險，如地緣政治、新興市場(chǎng)和全球金融市場(chǎng)走勢都可能對歐元區經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響，國內需求遜于預期、結構性改革推進(jìn)緩慢以及出口增長(cháng)疲弱也是潛在的風(fēng)險因素。
不少分析認為，如果經(jīng)濟面臨的下行風(fēng)險加劇，尤其是通縮風(fēng)險加大，歐元區或將進(jìn)一步加大寬松政策的力度，甚至包括啟動(dòng)歐版量化寬松措施(QE)。
財政緊縮壓力趨緩也將有助于歐洲經(jīng)濟加速復蘇。今年9月份歐盟成員國將按照新的統計口徑計算經(jīng)濟產(chǎn)值，屆時(shí)研發(fā)支出、軍費開(kāi)支將被劃歸為“投資類(lèi)”，部分國家還打算將毒品、煙酒和性交易收入計入國內生產(chǎn)總值。新統計方法令經(jīng)濟總量“分母”增加，從而有利于成員國債務(wù)占比達標，成員國政府將有更充足的預算資金用于刺激經(jīng)濟。
此外，未來(lái)政治環(huán)境也將給歐洲經(jīng)濟政策帶來(lái)一定程度利好。今年5月歐洲議會(huì )迎來(lái)大選，備受外界矚目。此次大選中，反歐情緒有上升之勢，但未能成為主流。由于不希望向歐盟讓渡更多權力，并且不愿接受歐盟在金融、財政等方面制定的規則，英國首相卡梅倫一度強烈反對提名盧森堡前首相容克擔任下屆歐委會(huì )主席，甚至以退出歐盟相要挾。最終，容克領(lǐng)銜的歐洲人民黨成功保住歐洲議會(huì )第一大黨地位，并且歐盟已正式提名容克為下屆歐委會(huì )主席。
分析人士指出，新領(lǐng)導層將保持政策延續性，確保各項改革和經(jīng)濟發(fā)展政策落實(shí)。歐盟層面數項經(jīng)濟政策，如銀行業(yè)聯(lián)盟、單一能源市場(chǎng)建設、數字經(jīng)濟戰略、工業(yè)復興戰略等都能夠平穩推進(jìn)。
6月底的歐盟峰會(huì )為未來(lái)五年的立法工作設定了方向，提出五個(gè)優(yōu)先戰略議程，并重點(diǎn)聚焦經(jīng)濟領(lǐng)域，通過(guò)加快能源、電信等領(lǐng)域的內部市場(chǎng)建設，繼續實(shí)施結構性改革和財政整固等措施，促成更健康的經(jīng)濟增長(cháng)與就業(yè)。這將在機制上彌補歐盟的缺陷，提高歐洲一體化的質(zhì)量。
日本經(jīng)濟重現活力？“第三支箭”定勝負
日本經(jīng)濟正在穩步復蘇，但未來(lái)能否保持增長(cháng)勢頭則取決于出口能否繼續擴張。
——日本央行行長(cháng)黑田東彥
記者
王龍云
樂(lè )紹延/綜合報道
就在幾天前，日本首相安倍晉三為英國《金融時(shí)報》撰文，再次解讀自己的“安倍經(jīng)濟學(xué)”。他在文章中說(shuō)，“人們想知道我本人是否真心致力于安倍經(jīng)濟學(xué)(Abenomics)的‘第三支箭’，請不要懷疑，我是動(dòng)真格的”。事實(shí)上，經(jīng)過(guò)漫長(cháng)的等待，被籠統地稱(chēng)為“安倍經(jīng)濟學(xué)”第三支箭的“經(jīng)濟成長(cháng)戰略”和“經(jīng)濟財政運營(yíng)與改革基本方針”6月24日終于獲得臨時(shí)內閣會(huì )議通過(guò)。至此，安倍內閣打出了振興日本經(jīng)濟的所有底牌。
從上半年來(lái)看，在“安倍經(jīng)濟學(xué)”其他兩支箭的推動(dòng)下，日本經(jīng)濟鞏固了復蘇的基礎，并且逐漸擺脫通貨緊縮的糾纏。數據顯示，今年第一季度，日本實(shí)際國內生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比增長(cháng)1.5%，進(jìn)入第二季度后繼續保持增長(cháng)態(tài)勢，物價(jià)水平也逐漸走高，5月全國核心消費者價(jià)格指數(CPI)同比增長(cháng)3.4%，創(chuàng )下1982年4月以來(lái)最大漲幅。此外，日本總務(wù)省公布的數據顯示，在整體經(jīng)濟逐步復蘇下，企業(yè)愿意雇傭更多的員工，5月份經(jīng)季節性調整后日本失業(yè)率環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.5%，為1997年12月份以來(lái)最低。
前六個(gè)月的最大變數在于日本政府4月初調高了國內的消費稅稅率，造成1到3月日本居民釋放購物熱情，國內消費總額大幅提升，4月份之后消費者開(kāi)支逐漸萎縮，無(wú)力對日本經(jīng)濟提供更多動(dòng)能。不過(guò)，安倍晉三在寫(xiě)給《金融時(shí)報》的文章中指出，目前消費下降“是一個(gè)暫時(shí)現象”。日本財務(wù)大臣麻生太郎也稱(chēng)，從日本央行的“短觀(guān)報告”看，日本經(jīng)濟仍呈溫和復蘇趨勢，提高消費稅影響有限。
隨著(zhù)前兩支箭的政策效力逐漸遞減，日本經(jīng)濟未來(lái)半年的走勢將取決于“第三支箭”。與“寬松的貨幣政策”和“積極的財政政策”相比，“第三支箭”主要包括進(jìn)一步放松對農業(yè)、勞動(dòng)力以及醫療領(lǐng)域的管制，鼓勵更多日本女性加入職場(chǎng)，分階段削減企業(yè)稅率，以及調整日本政府養老金投資基金(GPIF)等內容，其難度最大，也是最難實(shí)現和最難見(jiàn)效的。如果安倍的經(jīng)濟成長(cháng)戰略能夠順利實(shí)施，并取得良效，日本經(jīng)濟無(wú)疑會(huì )發(fā)生重大變化，進(jìn)入新的發(fā)展階段。也有專(zhuān)家提出，新經(jīng)濟成長(cháng)戰略提出的改革能否如愿全部達成將是個(gè)疑問(wèn)，特別是日本農業(yè)和醫療保健行業(yè)有著(zhù)被稱(chēng)為“堅如磐石的監管準則”，來(lái)自這兩個(gè)領(lǐng)域的改革阻力將十分強大。
就經(jīng)濟增長(cháng)前景而言，日本央行行長(cháng)黑田東彥日前指出，日本經(jīng)濟正在穩步復蘇，但未來(lái)能否保持增長(cháng)勢頭則取決于出口能否繼續擴張。黑田表示，未來(lái)三年左右，在強勁的國內需求及溫和增長(cháng)的出口幫助下，日本經(jīng)濟增速或將高于市場(chǎng)預期，盡管日元近期貶值有助于出口增長(cháng)，但日本出口總體仍缺乏上漲動(dòng)力。黑田認為，一旦暫時(shí)性的負面影響減弱，日本出口未來(lái)可能重新恢復溫和增長(cháng)。
| |
全球銳評 |
| |
新興市場(chǎng)國家：未到解除警報時(shí) |
|
龍二 |
今年上半年，很多新興市場(chǎng)國家經(jīng)歷了一輪“失血”之痛，在外國投資抽逃的沖擊下，印度、印尼、巴西、俄羅斯和土耳其等國家先后上演股市重挫、債市崩盤(pán)、本幣貶值等心驚肉跳的一幕。最近幾個(gè)月，隨著(zhù)全球局勢逐漸穩定，外國投資者重新返回一些新興市場(chǎng)。不過(guò)，從全年來(lái)看，應對下一次可能發(fā)生的金融市場(chǎng)大波動(dòng)，仍是這些國家優(yōu)先選擇的必修課。
從數據上看，主要新興市場(chǎng)國家近期呈現股市、債市雙升格局。國際金融協(xié)會(huì )發(fā)布的新興市場(chǎng)資本流動(dòng)報告顯示，新興市場(chǎng)資本流入趨勢顯著(zhù)，僅在今年5月，新興經(jīng)濟體股票和債券市場(chǎng)共凈流入資金450億美元，創(chuàng )2012年9月以來(lái)新高。截至7月1日，MSCI新興市場(chǎng)指數漲幅達到4.80%，其中亞洲市場(chǎng)、拉美市場(chǎng)漲幅居前，分別達到5.64%、5.28%。此外，今年上半年新興市場(chǎng)債券銷(xiāo)售總額達2680億美元，高于去年同期的2400億美元。
國際資本重新流入新興市場(chǎng)國家，可以緩解后者公共和私人部門(mén)的債務(wù)負擔、降低社會(huì )融資成本，甚至還能帶來(lái)財富效應，擴大內需，刺激消費，自然可喜可賀。不過(guò)，放在當前全球經(jīng)濟格局深度整合、各國經(jīng)濟結構全面調整、發(fā)達國家頻繁實(shí)施寬松貨幣政策的語(yǔ)境下，日益開(kāi)放的新興市場(chǎng)國家就必須多做一些準備，以防這些資本再度突然抽逃，對剛剛恢復一些元氣的本國經(jīng)濟造成二度傷害。
從基本面看，新興市場(chǎng)國家將告別超級增長(cháng)模式，今明兩年增速都將有所放緩。國際貨幣基金組織(IMF)在《世界經(jīng)濟展望報告》中預計，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家2014年整體經(jīng)濟增速為4.9%，比之前預測下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，2015年增速也略微下調0.1個(gè)百分點(diǎn)至5.3%。就下行壓力而言，目前很多新興市場(chǎng)國家對內要分別迎戰經(jīng)濟結構失衡、增長(cháng)動(dòng)力匱乏、國內政局不穩、社會(huì )矛盾激化等疑難雜癥，對外則要接受發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策外溢、地緣政治緊張和局部沖突升級、國際熱錢(qián)大規模流動(dòng)等負面因素的挑戰——它們都有可能成為國際資金再度抽逃的理由。
正因如此，新興市場(chǎng)國家，尤其是那些對外收支經(jīng)常賬戶(hù)赤字較高、高度依賴(lài)短期資本和外匯儲備不足的經(jīng)濟體，應針對可能發(fā)生的下一次金融市場(chǎng)震蕩，提前制定應對之策。從中期看，IMF曾建議新興經(jīng)濟體盡快調整經(jīng)濟增長(cháng)結構，其中巴西、土耳其等國應減少對消費的過(guò)度依賴(lài)，而中國應減少對投資的依賴(lài)，低收入國家應發(fā)展新產(chǎn)業(yè)以攀升至價(jià)值鏈的更高端，高收入國家應該首先增加對研發(fā)、教育、科技的投入。還有分析指出，未來(lái)新興經(jīng)濟體增長(cháng)速度仍將與發(fā)達經(jīng)濟體的復蘇快慢相互關(guān)聯(lián)，新興經(jīng)濟體若要改變別人感冒自己吃藥的被動(dòng)局面，還需保持政策定力，從本國國情出發(fā)制定適宜的財政政策和貨幣政策，并充分發(fā)揮政策疊加效應，同時(shí)在新興市場(chǎng)國家之間積極開(kāi)展基建、能源、金融等多個(gè)領(lǐng)域的合作，“抱團”迎戰下一次危機。
