證監會(huì )日前公布了《關(guān)于改革完善并嚴格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》(稱(chēng)《退市意見(jiàn)》)，標志著(zhù)退市制度改革再向前邁出一步。此次《退市意見(jiàn)》不僅提出健全上市公司主動(dòng)退市制度，還明確了針對欺詐發(fā)行、重大信息披露違法等行為實(shí)施強制退市。業(yè)內人士表示，退市制度的完善將有利于進(jìn)一步保護中小投資者權益，打擊股市“害群之馬”，促進(jìn)A股市場(chǎng)穩定健康發(fā)展。
劃定強制退市紅線(xiàn)
我國資本市場(chǎng)建立至今，曾出現上市公司造假的先例。在造假事項遭到曝光后，相關(guān)責任人受到嚴肅處理，但造假公司多數未能及時(shí)退市。相反，一些造假公司由于具備重組概念，仍在市場(chǎng)上屢掀波瀾。業(yè)內人士認為，此次證監會(huì )明確欺詐發(fā)行等違法行為將實(shí)施強制退市，對上市公司欺詐行為將起到警示作用。
按照此次發(fā)布的《退市意見(jiàn)》，上市公司存在欺詐發(fā)行或者重大信息披露違法，被證監會(huì )依法作出行政處罰決定，或者因涉嫌犯罪被證監會(huì )依法移送公安機關(guān)的，證券交易所應當暫停其股票上市交易。對于上述重大違法暫停上市公司，《退市意見(jiàn)》原則上要求證券交易所在一年內作出終止上市決定�！锻耸幸庖�(jiàn)》還特別強調，對于欺詐發(fā)行暫停上市公司，除非發(fā)現其行為不構成欺詐發(fā)行，否則其股票應當在規定時(shí)限內終止上市交易。
事實(shí)上，我國證券法中已有關(guān)于“重大違法行為”暫停上市的相關(guān)規定。不過(guò)，由于缺乏明確的實(shí)施標準，造假公司并未及時(shí)從市場(chǎng)中清除。
以萬(wàn)福生科為例，公司在招股書(shū)中披露的2008年至2010年財務(wù)數據存在虛假記載。為了達到公開(kāi)發(fā)行股票并上市條件，由公司董事長(cháng)兼總經(jīng)理決策，并經(jīng)財務(wù)總監安排人員執行，公司2008年至2010年虛增銷(xiāo)售收入。證監會(huì )已責令萬(wàn)福生科改正違法行為，給予警告，處以30萬(wàn)元罰款，并對相關(guān)責任人進(jìn)行了處罰。盡管存在欺詐發(fā)行，但萬(wàn)福生科股票目前仍存活在市場(chǎng)之中。
市場(chǎng)人士表示，IPO申報企業(yè)中，有不少存在粉飾業(yè)績(jì)的現象，通過(guò)虛構交易、少計費用、費用跨期入賬等種種方法虛增利潤，意在通過(guò)財務(wù)造假達到包裝上市的目的。
近年來(lái)，監管層對于上市公司IPO財務(wù)造假等違法違規行為的打擊力度不斷加大，先后對萬(wàn)福生科、新大地、天能科技等一批涉嫌財務(wù)造假等違法違規的公司立案稽查。其中，天能科技、新大地兩家公司雖未取得發(fā)行核準，但IPO申報材料存在虛假記載或重大遺漏，發(fā)行人、相關(guān)中介機構及人員也受到了證監會(huì )處罰。與此同時(shí)，證監會(huì )對于IPO審查力度也不斷升級。包括勝景山河、蘇州恒久、立立電子在內的公司均被證監會(huì )撤銷(xiāo)已過(guò)會(huì )的IPO核準決定。
英大證券首席經(jīng)濟學(xué)家李大霄表示，上市公司股票退出市場(chǎng)交易制度將常態(tài)化，有利于優(yōu)勝劣汰，提高市場(chǎng)有效性，促進(jìn)上市公司提升質(zhì)量，資本市場(chǎng)生態(tài)將隨之改變。
重拳打擊信披違規
除了針對欺詐發(fā)行外，監管部門(mén)對重大信息披露違法的打擊力度也在不斷加碼。目前上市公司出現信息披露違規的現象仍較為嚴重。同花順iFinD數據顯示，今年以來(lái)，已有114家上市公司由于未及時(shí)披露公司重大事項、信息披露虛假或嚴重誤導性陳述等原因而發(fā)布公告。
從違規表現來(lái)看，上市公司主要集中在重大合同、訴訟、對外擔保等事項披露不及時(shí);未按規定披露關(guān)聯(lián)交易及關(guān)聯(lián)關(guān)系等。博匯紙業(yè)、*ST成城、*ST國恒出現了未按時(shí)披露定期報告的問(wèn)題。友利控股、西藏藥業(yè)、瀘天化、美錦能源等公司則出現關(guān)聯(lián)交易、股權結構變化、對外重大擔保、重大資產(chǎn)重組過(guò)程中的信批違規。
還有部分公司涉及到信息披露虛假或嚴重誤導性陳述。如：凱美特氣對長(cháng)嶺凱美特停產(chǎn)事項的信息披露存在不及時(shí)，不準確;納川股份則存在未按規定審議并披露關(guān)聯(lián)交易，少計成本等違規現象。
值得注意的是，盡管當前由于信息披露不規范而受到立案的上市公司數量增多，但并非每家公司都受到了嚴厲處罰。只有那些信息披露中的重要內容出現問(wèn)題，并產(chǎn)生了重大影響的，才會(huì )被立案調查。通常情況下，多是上市公司自行改正。
在此次發(fā)布的《退市意見(jiàn)》中，對于欺詐發(fā)行與重大信息披露違法也進(jìn)行了差異化安排。其中規定，重大信息披露違法暫停上市公司在規定時(shí)限內全面糾正了違法行為、及時(shí)撤換了有關(guān)責任人員、對民事賠償責任承擔作出了妥善安排的，其股票可以恢復上市交易。
專(zhuān)家表示，應當保障中小投資者知情權，加強對上市公司信息披露的監管。重大信息披露違法與退市關(guān)聯(lián)，將有助于強化相關(guān)市場(chǎng)主體的責任與義務(wù)，有助于降低上市公司違規新披的數量，建立公平、公正、公開(kāi)的市場(chǎng)環(huán)境。
保護中小股東權益
此次退市制度改革提出了包括實(shí)施主動(dòng)退市、明確欺詐發(fā)行要強制退市等措施，A股上市公司退市制度將進(jìn)一步得到完善。業(yè)內人士表示，對因重大違法行為而退市的民事賠償還應進(jìn)行更妥善安排，以保護中小股東利益。
在此次《退市意見(jiàn)》中，將中小投資者合法權益保護作為退市制度完善要考慮的重點(diǎn)問(wèn)題之一。強化公司退市前的信息披露義務(wù)，規范主動(dòng)退市公司決策程序，完善異議股東保護機制，明確相關(guān)責任主體的民事賠償責任等。
有律師表示，上市公司因虛假陳述等問(wèn)題受到證監會(huì )行政處罰，權益受損的投資者可以向有管轄權的法院提起民事賠償訴訟。不過(guò)，由于投資者舉證困難，訴訟成本相對較高、周期較長(cháng)，在一定程度上損傷了投資者維權的積極性。
以綠大地為例，2013年4月，該公司及相關(guān)責任人因欺詐發(fā)行股票罪、違規披露重要信息罪、偽造金融票證罪、故意銷(xiāo)毀會(huì )計憑證罪等多項罪名被云南省高院判處1040萬(wàn)元罰金。從2011年8月綠大地被提起公訴開(kāi)始，該案件歷經(jīng)多年。在刑事案件告一段落后，股東便拉開(kāi)了民事維權的序幕。目前共有57名原告以“證券虛假陳述責任糾紛”為由，分別向昆明市中級人民法院提起訴訟，要求公司及相關(guān)責任人就欺詐發(fā)行股票等違法行為承擔民事賠償責任，訴訟索賠金額共計686.22萬(wàn)元。案件正在審理的過(guò)程中。
專(zhuān)家認為，在引入主動(dòng)退市與強制退市的同時(shí)，司法追溯、賠償機制的建立等配套措施也應逐步跟進(jìn)，發(fā)行人、保薦人、中介均應承擔連帶賠償責任并落實(shí)問(wèn)責機制，使投資者利益保護真正到位。