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業(yè)內人士稱(chēng)，建立我國中短期基準利率工作已經(jīng)提上臺面，央行未來(lái)將更多地以此引導利率水平
央行首次在公開(kāi)場(chǎng)合明確表態(tài)正在醞釀新的貨幣政策管理工具。
在10日舉行的中美戰略與經(jīng)濟對話(huà)記者會(huì )上，中國人民銀行行長(cháng)周小川表示，中國央行想要讓政策利率引導市場(chǎng)利率。中國央行正在為短期和中期利率準備兩個(gè)或三個(gè)政策工具。
周小川還表示，利率市場(chǎng)化需要時(shí)間框架，但我們還是認為兩年內應該可以實(shí)現。
周小川最新一番表態(tài)再次表明央行未來(lái)實(shí)施宏觀(guān)調控、調節市場(chǎng)流動(dòng)性的方式有可能發(fā)生改變。而據外媒援引周小川的話(huà)，央行將準備用短期和中期政策工具來(lái)引導利率水平，新的工具將會(huì )要求抵押品。
今年5月份，周小川在一次公開(kāi)演講中提及“短期利率可能有時(shí)候不夠有效，由此可以考慮增加一個(gè)中期利率”。不久前，有消息稱(chēng)，央行正在創(chuàng )設一種新的基礎貨幣投放工具——抵押補充貸款(PSL)，并通過(guò)PSL的利率水平來(lái)引導中期政策利率。業(yè)內人士認為，“目前央行在準備2至3組主要管理工具”的表態(tài)似乎預示著(zhù)PSL呼之欲出，也再次印證了我國貨幣調控手段正在由數量型調控向價(jià)格型調控轉型。
簡(jiǎn)單而言，存款準備金率以及公開(kāi)市場(chǎng)操作(央票發(fā)行與正、逆回購)是數量型的貨幣政策工具，用于調整貨幣供應量；而利率則屬于價(jià)格型工具，主要是通過(guò)對基準利率的調整來(lái)影響市場(chǎng)利率，從而影響微觀(guān)主體的投資等經(jīng)濟行為。
“建立基準利率是利率市場(chǎng)化改革的核心進(jìn)程�；鶞世适墙鹑谑袌�(chǎng)各類(lèi)利率的基準，真實(shí)反映了金融產(chǎn)品的供求關(guān)系。從世界各國情況來(lái)看，中央銀行往往通過(guò)引導基準利率走勢來(lái)體現貨幣政策意圖，實(shí)現宏觀(guān)調控目的�！比A夏銀行發(fā)展研究部研究員楊馳對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)。
實(shí)際上，央行在2003年、2004年就強調過(guò)，貨幣政策要從數量型工具更明顯地轉為價(jià)格型工具，但是由于中國長(cháng)時(shí)間存在國際收支順差，為了實(shí)現人民幣匯率機制改革的漸進(jìn)性，央行不得不大量購買(mǎi)貨幣從而被動(dòng)投放基礎貨幣，這也使得貨幣政策沒(méi)能很大程度上實(shí)現向“價(jià)格型”工具的轉變。不過(guò)，這種情況正在發(fā)生變化，從2012年開(kāi)始，外匯占款增速即出現趨勢性下降。今年以來(lái)，外匯占款少增現象更加明顯。最新數據顯示，5月新增央行口徑外匯占款僅3.61億元人民幣，創(chuàng )近11個(gè)月新低。外匯占款低位增長(cháng)給了貨幣政策工具向價(jià)格型轉變的機會(huì )和可能�！ �
“傳統的央行金融機構存貸款利率已經(jīng)不能全面體現市場(chǎng)利率水平，國債收益率和SHIBOR利率在短期內也難以成為我國的基準利率。從央行表態(tài)來(lái)看，建立我國中短期基準利率的工作已經(jīng)提上臺面。這意味著(zhù)央行未來(lái)實(shí)施宏觀(guān)調控、調節市場(chǎng)流動(dòng)性的方式有可能發(fā)生改變，將更多地以引導中短期基準利率的方式來(lái)實(shí)現調控意圖。前期央行創(chuàng )設的SLF(常備借貸便利)和還未正式公布的PSL(抵押補充貸款)為創(chuàng )設中短期基準利率進(jìn)行了有益嘗試�！睏铖Y表示。
北京金融衍生品研究院首席宏觀(guān)研究員趙慶明則表示，央行目前能調控的利率多為短期利率，PSL的創(chuàng )設則試圖通過(guò)對中期利率的引導，來(lái)調節長(cháng)期利率�！皬娜ツ晗掳肽觊_(kāi)始，貨幣市場(chǎng)利率下行顯著(zhù)，但是企業(yè)的融資成本，即長(cháng)端利率沒(méi)有顯著(zhù)回落，這不利于實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展�！彼f(shuō)。
不過(guò)，趙慶明也表示，貨幣調控手段由數量型調控向價(jià)格型調控轉型需要一個(gè)長(cháng)期的過(guò)程，若最基礎的存款利率市場(chǎng)化未完成，則貨幣傳導機制將存在問(wèn)題，價(jià)格型調控機制就不能有效發(fā)揮作用�！澳壳疤幱谝粋�(gè)過(guò)渡階段�！彼f(shuō)。
實(shí)際上，在同業(yè)市場(chǎng)利率市場(chǎng)化、貸款利率市場(chǎng)化已基本實(shí)現之后，存款利率市場(chǎng)化正是“最后一步”。目前，存款利率市場(chǎng)化的重要一步——大額可轉讓存單的發(fā)行已經(jīng)箭在弦上。
關(guān)于利率市場(chǎng)化，周小川在10日的記者會(huì )上則表示，利率市場(chǎng)化的進(jìn)度時(shí)間表，社會(huì )上、金融界都還在討論。作為利率主管部門(mén)，央行有自己的時(shí)間表，這個(gè)時(shí)間表在很大程度上依靠國內經(jīng)濟、國際經(jīng)濟等外部條件來(lái)執行，但我們認為應該在兩年之內可以實(shí)現�！拔腋杏X(jué)，中國最高層領(lǐng)導都是說(shuō)改革要有緊迫感，要只爭朝夕，所以我們按此進(jìn)行準備�！彼f(shuō)。
民生銀行發(fā)展規劃部高級專(zhuān)家溫彬在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，過(guò)去10多年，外匯占款是我國基礎貨幣投放的主要渠道，與之相應，法定存款準備金率和信貸額度等數量型工具成為央行保持貨幣和信貸增長(cháng)的主要手段。而利率市場(chǎng)化以后，要求央行建立通過(guò)對短期利率調節，影響貨幣市場(chǎng)、進(jìn)而影響債券市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)的貨幣政策傳導機制。但目前SHIBOR基準利率的作用還需進(jìn)一步增加，央行手中可用于貨幣政策操作、調節流動(dòng)性的短期國債等工具還很有限。因此，利率市場(chǎng)化加快推進(jìn)不僅對商業(yè)銀行如何應對提出挑戰，對央行如何加快建立一套有效的貨幣政策傳導機制也是一種考驗。
