在上市短短13個(gè)交易日之際，飛天誠信便力壓貴州茅臺登上“A股第一高價(jià)股”的寶座，向世人充分展示了扭曲定價(jià)之下形成的新股“博傻游戲”的驚人力量。而對于監管者來(lái)說(shuō)，在注冊制正式實(shí)施之前仍然要長(cháng)期面對這種“神話(huà)”。
　　在經(jīng)歷了12個(gè)漲停(含首日)之后，飛天誠信終于在7月14日打開(kāi)了漲停板，當天收報于136.75元/股，微幅上漲0.46%，換手率達到68.12%。當天早盤(pán)，飛天誠信最高上沖至145.50元/股，股價(jià)一度超越貴州茅臺，好生過(guò)了一把“A股第一高價(jià)股”的癮。
　　不過(guò)，要論及企業(yè)本身，這兩家公司毫無(wú)可比性：貴州茅臺畢竟是白酒行業(yè)龍頭，2013年基本每股收益達到了14.58元；飛天誠信則是創(chuàng )業(yè)板的新丁，2013年基本每股收益為2.68元。數據顯示，6月26日，飛天誠信登陸創(chuàng )業(yè)板，發(fā)行價(jià)格為33.13元/股，發(fā)行市盈率為16.57倍，僅為行業(yè)平均市盈率52.03倍的31.8%。自上市以來(lái)，飛天誠信已經(jīng)累計上漲了312.77%。以500股一簽計算，打新者每打中一簽，浮盈將達到5.18萬(wàn)元。
　　實(shí)際上，除了飛天誠信之外，本批次其他新股上市后的軌跡也驚人相似：均在首日達到44%的漲幅上限，然后則是連續一字漲停，區別只是在于到底會(huì )經(jīng)過(guò)多少個(gè)漲停板。在這種“傻瓜模式”下，面臨新股的無(wú)風(fēng)險套利機會(huì )，投資者集體陷入了“新股狂熱癥”：研究上市公司的基本面毫無(wú)意義，你所需要做的唯一的一件事情就是買(mǎi)入，然后等待在一個(gè)更高的價(jià)格賣(mài)出，至于能不能買(mǎi)到，那就全憑運氣了。
　　在這種情況下，基于投資價(jià)值買(mǎi)入并長(cháng)期持有某一只股票變成了一個(gè)笑話(huà)。面對著(zhù)令人目不暇接的漲停板，如同房地產(chǎn)市場(chǎng)最為火熱的時(shí)候的炒房者堅信“房?jì)r(jià)會(huì )一直漲下去”一樣，A股市場(chǎng)的散戶(hù)們集體形成了一種幻覺(jué)：新股會(huì )一直漲下去，總會(huì )有“傻瓜”以更高的價(jià)格接盤(pán)自己手中的新股，而自己絕對不會(huì )是那個(gè)“傻瓜”。在這種“幻覺(jué)”以及散戶(hù)們的“羊群效應”之下，對于新股的炒作成為了一個(gè)典型的“博傻游戲”。
　　那么，市場(chǎng)本身應當受到指責嗎？從某種意義上來(lái)說(shuō)，新股遭遇爆炒，實(shí)際上是市場(chǎng)對其超低價(jià)發(fā)行的一種價(jià)格“填補”，再加上控制發(fā)行節奏后的新股資源的稀缺性，遭遇爆炒并不意外。投資者呢？投資者參與新股炒作，本質(zhì)上還是尋求自身利益的最大化，既然市場(chǎng)提供了可以獲取無(wú)風(fēng)險收益的機會(huì )，那么為什么不去炒呢？
　　本質(zhì)上來(lái)看，出現這個(gè)現象，還是現在新股發(fā)行給了投資者和市場(chǎng)獲取高額無(wú)風(fēng)險收益的預期，提供了制度性套利的機會(huì )。人為控制發(fā)行價(jià)格、控制發(fā)行節奏，實(shí)際上在供給端以行政手段造就了新股階段性供不應求的客觀(guān)事實(shí)，這必然會(huì )帶來(lái)新股遭遇爆炒的惡果，而A股長(cháng)期以來(lái)的投機氛圍和投資者的風(fēng)格，進(jìn)一步放大了這種效應。
　　飛天誠信的“飛天”神話(huà)，實(shí)際上是新股定價(jià)扭曲的一個(gè)縮影。在通往注冊制的道路上，只要一二級市場(chǎng)的供給仍然嚴重失衡，只要新股發(fā)行定價(jià)和發(fā)行節奏仍然受到干預，這種現象終將持續。對于監管部門(mén)來(lái)說(shuō)，當前，迫切需要在“三高”和“新股爆炒之間”找到一條平衡路徑，實(shí)現從核準制到注冊制的平穩過(guò)渡。