發(fā)行新股本來(lái)是件很平常的事情，不過(guò)在滬深股市往往會(huì )引來(lái)軒然大波。6月份，兩市有一批新股發(fā)行。在那個(gè)打新季中，大盤(pán)從2180點(diǎn)回落，一度幾乎要再次考驗2000點(diǎn)。而在新股發(fā)行告一段落后，指數又形成反彈，并且以上市新股的大幅上漲為契機，展開(kāi)較為活躍的個(gè)股行情。
    本周，又一批新股將開(kāi)始發(fā)行，市場(chǎng)也將進(jìn)入又一個(gè)打新季。屆時(shí)行情會(huì )否再現上個(gè)月的上漲呢？這是一個(gè)有趣的問(wèn)題，如果能夠很好地予以破解，那么對于近期投資者的操作還是比較有用的。

    實(shí)體經(jīng)濟基本企穩

    這里，我們先不妨分析一下這兩個(gè)月來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境。不可否認，相對于6月份，7月份的市場(chǎng)環(huán)境有所改善。如果說(shuō)在6月份，投資者對于實(shí)體經(jīng)濟的運行狀況還是存在比較多的擔憂(yōu)，那么到了7月份，這種局面有了相應的變化。無(wú)疑，這得益于一段時(shí)間來(lái)央行在貨幣政策上所實(shí)施的預調和微調。
    兩次定向降準，雖然實(shí)際釋放的資金有限，但畢竟表明了一種態(tài)度。截至目前，央行已經(jīng)連續在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行資金的凈投放，這不僅避免了6月底貨幣市場(chǎng)資金緊張局面的再現，同時(shí)也營(yíng)造了一個(gè)相對寬松的資金供求格局。隨后銀監會(huì )對存貸比統計口徑的調整，也在相當程度上推動(dòng)了金融機構向小微企業(yè)的資金投放。到了7月初，統計資料顯示，6月份的廣義貨幣增速以及新增信貸規模，事實(shí)上都已經(jīng)明顯超過(guò)了市場(chǎng)原先的預期，這就不能不影響到投資者對于實(shí)體經(jīng)濟運行前景的判斷，較為一致的判斷就是穩增長(cháng)沒(méi)有大問(wèn)題。果然，剛公布的二季度國內生產(chǎn)總值（GDP）增長(cháng)幅度是7.5%，這也印證了實(shí)體經(jīng)濟基本企穩的結論。
    客觀(guān)而言，資本市場(chǎng)對此作出了回應。近階段有色、電力、房地產(chǎn)等行業(yè)股票走勢相對較好，這里當然會(huì )有一些事件性因素，但根本上來(lái)講還是實(shí)體經(jīng)濟走穩后的結果。這種局面，將會(huì )對7月份，乃至三季度的股市產(chǎn)生深刻的影響。

    新股因素擾動(dòng)市場(chǎng)

    雖然股市運行的環(huán)境有了一定的好轉，但就大盤(pán)的具體走勢而言卻沒(méi)有什么起色。盡管一部分投資品行業(yè)股票走強，但也有很多前期強勢品種走弱。作為創(chuàng )業(yè)板指數中權重最大的傳媒板塊，就因為政策因素持續下跌。所以，就盤(pán)面而言，依然還是結構性行情，只是其中領(lǐng)漲與領(lǐng)跌的股票出現了角色互換。
    由于大盤(pán)并沒(méi)有形成趨勢性行情，因此指數的運行就較為平淡。上周滬市綜合指數的上下振幅才31點(diǎn)，表現得異常穩定。當然換個(gè)角度來(lái)說(shuō)，那就是波瀾不興，缺乏彈性。而且，從交易重心來(lái)看，則是出現了從回升到下行的轉變。
    大家都很清楚，宏觀(guān)數據趨好，一些低價(jià)大盤(pán)股上漲，但為什么很快又開(kāi)始下行呢？投資者不難發(fā)現，這種下行的出現，恰于新股發(fā)行的具體日期公布有關(guān)。這也就是說(shuō)，新股因素對市場(chǎng)的擾動(dòng)作用還是很大的，并且至少是暫時(shí)超過(guò)了宏觀(guān)數據對于投資者投資行為的影響。而這種狀況，在6月份也同樣出現過(guò)。有人把它歸結為是市值配售與保證金申購安排所帶來(lái)的資金流向改變所致，但這種影響究竟有多大，現在還缺少實(shí)證分析。但不管怎么說(shuō)，在6月份投資者確實(shí)看到了新股發(fā)行對行情走勢的影響。必須承認，盡管時(shí)下股市波動(dòng)不大，但其起起伏伏的節奏，的確是與新股的發(fā)行狀況高度相關(guān)。由此，應該說(shuō)當一個(gè)新的新股發(fā)行季來(lái)臨時(shí)，大盤(pán)不可能不會(huì )受到影響。

    大盤(pán)下跌符合 新股發(fā)行季特征

    相對于6月份的新股發(fā)行，7月份的籌資規模要小一些，但發(fā)行時(shí)間相對集中。由于6月份發(fā)行的這批新股上市后都受到炒作，漲幅普遍比較大，因此所形成的財富效應會(huì )在相當程度上強化，而非弱化投資者的打新熱情。所以，在這個(gè)新股發(fā)行季中，還是將有相當多的資金會(huì )爭先恐后地參加申購，這就不可能不影響到股市原有脆弱的平衡。雖然說(shuō)為了申購新股而賣(mài)掉老股的投資者數量可能有限，但是基于新股發(fā)行的實(shí)際，減少在二級市場(chǎng)的操作，將資金主要用于申購新股的人不會(huì )少。于是，必然會(huì )有股市需求減少，而供應相應增加的局面發(fā)生，大盤(pán)交易重心因此而下移，也就是不可避免了。
    誠然，在目前的市場(chǎng)背景下，這種下移是有限的。投資者對2000點(diǎn)的堅固性還是有了越來(lái)越清晰的認識。但問(wèn)題在于，這段時(shí)間來(lái)，雖然市場(chǎng)熱點(diǎn)多樣化，成交量有相應放大，但股市沒(méi)有能夠形成有效的向上突破，上行高點(diǎn)還有所下移。時(shí)下，大盤(pán)基本上就在2000點(diǎn)至2100點(diǎn)的狹小的空間內波動(dòng)，其交易的中樞是2050點(diǎn)�，F在股指就是在這個(gè)位置附近。所以，筆者預計，本周大盤(pán)將有所下跌，特別是上半周出現下跌的可能性還是相當大的。這也符合新股發(fā)行季的市場(chǎng)特征，存量資金的一次遷徙。
    現在市場(chǎng)上流行一種說(shuō)法，叫“存量博弈”，意思是說(shuō)大盤(pán)因為沒(méi)有增量資金進(jìn)入，所以盤(pán)面中所出現的行情，實(shí)際上就是存量資金在不同板塊中的進(jìn)出活動(dòng)所致。當然，也有人不太同意這個(gè)觀(guān)點(diǎn)，認為隨著(zhù)滬港通的臨近，海外資金正在加速布局內地股市，因此現在會(huì )有增量資金進(jìn)入。并且一旦這種增量資金的流入達到一定的程度，股市就能夠漲起來(lái)。這個(gè)邏輯對不對，尚待時(shí)間檢驗，畢竟滬港通在帶來(lái)海外增量資金的同時(shí)，也會(huì )讓一部分境內資金流出去，關(guān)鍵是要看進(jìn)出之間的軋差有多大。至少在現在，這種增量資金的流入是不明顯的，而這就導致了一旦進(jìn)入到新股發(fā)行季，市場(chǎng)就會(huì )震蕩。本周，投資者應該又會(huì )看到這種狀況。積極申購新股，也許就是絕大多數投資者都會(huì )采取的操作策略。雖然這樣操作偏于保守，但不可否認它卻是實(shí)用的。