【洞見(jiàn)】如何降低4萬(wàn)億外匯儲備的負面影響
根本出路在人民幣國際化
據央行公布的數據，近年來(lái)國家外匯儲備持續增加：2011年底為3.18萬(wàn)億美元，2012年底達3.31萬(wàn)億美元，2013年底又增加到了3.82萬(wàn)億美元，2014年3月底繼續擴大至3.95萬(wàn)億美元，并于6月份一舉突破4萬(wàn)億美元大關(guān)，再創(chuàng )歷史新高。引起了不少業(yè)內人士的關(guān)切與擔憂(yōu)。
國家外匯儲備規模的變化，主要由國際貿易收支差額、外國直接投資凈流入、外國貸款、“熱錢(qián)”流入等四個(gè)因素的增減變化所決定�？陀^(guān)地說(shuō)，國家外匯儲備水平的持續走高,
對國內經(jīng)濟社會(huì )的發(fā)展，猶如硬幣的兩面，既有積極的意義也有不利的影響。
郭綱
巨額外儲既喜且憂(yōu)
從積極的角度分析，國家外匯儲備的持續增加并形成巨額規模，一定程度上表明國內經(jīng)濟具有較好的成長(cháng)性與國際競爭力。
具體而言，國家外匯儲備的不斷增加，如果是因為外貿順差而引起，則說(shuō)明國內企業(yè)及其產(chǎn)品在國際市場(chǎng)上具有較強的競爭力；如果是由于外國直接投資凈流入和外國貸款增加的因素所帶來(lái)，則表明國內經(jīng)濟具有較多的投資機會(huì )、較好的成長(cháng)性以及良好的發(fā)展前景；如果是緣于“熱錢(qián)”的大量涌入，則從一個(gè)側面反映出國際炒家看好至少階段性看好我國經(jīng)濟的成長(cháng)性，試圖通過(guò)規模外匯資金的階段性進(jìn)出獲取投機性的收益。事實(shí)上，國家外匯儲備的積累是以上因素相互影響、綜合作用的結果。
巨額國家外匯儲備是國家抵御國際風(fēng)險尤其國際金融風(fēng)險、維護國內經(jīng)濟社會(huì )穩定與主權獨立的物質(zhì)基礎和能力體現。同時(shí),規模龐大的外匯儲備及其帶來(lái)的堅挺的人民幣匯率,一方面有利于加快人民幣的走出去和國際化進(jìn)程,另一方面也有利于國民在境外消費或向境外購買(mǎi)物品時(shí)效用與福利水平的提升。巨額國家外匯儲備對國內經(jīng)濟和國民生活所帶來(lái)的正向作用不言而喻。
從消極的方面來(lái)分析，國家外匯儲備已經(jīng)達到了4萬(wàn)億美元的巨額規模，并有繼續擴大的趨勢。過(guò)量的國家外匯儲備必將對國內經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展、乃至對國民日常生活直接或間接地產(chǎn)生負面影響。這種影響的具體表現往往是廣泛而復雜、深入且持久的。主要表現在：
第一，巨額國家外匯儲備必然產(chǎn)生巨額的外匯占款，即形成人民幣基礎貨幣的超量投放，從而對國內通脹造成巨大壓力，最終對國內經(jīng)濟和物價(jià)的穩定，以及國民日常消費效用和福利水平的提升形成相應壓力。
第二，受外匯資金在境外可投資領(lǐng)域、渠道、產(chǎn)品等選擇面不夠寬，以及國內專(zhuān)業(yè)性投資運作機構與人才相對不足的現實(shí)所制約，巨額國家外匯儲備資金到境外投資的難度和風(fēng)險較大，這些外匯資產(chǎn)能否有效保值并獲得合理增值，從而維護國家與國民利益，成為不可回避的挑戰。尤其當巨額國家外匯儲備的幣種比較單一（如目前主要是美元儲備）的情況下，這種風(fēng)險需要格外關(guān)注與重視。
第三，傳統的主要以國內稀缺資源、原材料、簡(jiǎn)單加工品等低價(jià)出口所支撐的外貿順差，以及由此積累國家外匯儲備的發(fā)展路徑，是難以為繼和得不償失的。長(cháng)期來(lái)看，國內稀缺資源的過(guò)度開(kāi)采、低價(jià)出口，無(wú)論對生態(tài)環(huán)境的維護還是對國內經(jīng)濟持續發(fā)展乃至國家的安全穩定，都將產(chǎn)生難以估量的負面影響。
第四，持續通過(guò)外國直接投資凈流入和外國貸款來(lái)增加國家外匯儲備和發(fā)展國內經(jīng)濟的不良后果之一，是形成國內環(huán)境容量的超負荷和生態(tài)平衡的脆弱化，其后續影響更是不可低估也難以估量。
第五，倘若因“熱錢(qián)”的持續涌入而不斷推高國家外匯儲備的水平，那么這種外匯資金對于國內經(jīng)濟社會(huì )而言猶如一劑致命的毒液，具有極大危害性，我們必須切實(shí)加以警惕和認真防范。
加快人民幣國際化良機已到
由此觀(guān)之，許多業(yè)內人士對巨額國家外匯儲備的關(guān)切與擔心并非杞人憂(yōu)天。如何弱化巨額國家外匯儲備可能帶來(lái)的負面影響，具體的路徑又在哪里？
根本的出路在于，堅定不移地走人民幣國際化的道路，使人民幣成為主要的國際貨幣之一。而且，從國家發(fā)展戰略來(lái)講，成為世界強國的一個(gè)極其重要的標志，就是人民幣是一種具有國際計價(jià)、結算和儲備功能的世界性的貨幣。當然，在具體操作中，還需要結合國內產(chǎn)業(yè)升級和出口導向調整等多種因素綜合考量。
一是要進(jìn)一步加大鼓勵國內企業(yè)、個(gè)人走出去的力度。包括鼓勵國內企業(yè)、個(gè)人以外幣或者人民幣，到境外進(jìn)行投資、旅游、消費等。適度輸出外幣，可以相應抵減持續增長(cháng)的國家外匯儲備量。合理輸出人民幣，可以緩解外匯占款對國內通脹造成的壓力，同時(shí)可以擴大人民幣在國外的影響力與保有量。就當前而言，通過(guò)對外投資、購買(mǎi)、消費等，對于緩解因過(guò)量國家外匯儲備及其對國內通脹所造成的壓力，無(wú)疑具有重要且緊迫的現實(shí)意義。
二是要穩步有序拓寬境外人民幣回流的渠道。人民幣進(jìn)出是否自由及其通道順暢程度，是衡量人民幣國際化程度的一個(gè)重要條件。唯有進(jìn)出自由和通暢，才能不斷做大流量和規模。
近期，國家可以充分利用業(yè)已存在的港澳臺以及新加坡等人民幣可回流通道，穩妥有序地促進(jìn)境內企業(yè)到境外獲取人民幣貸款、發(fā)行人民幣債券，更好地發(fā)揮人民幣合格境外機構投資者（RQFII）、人民幣合格境外有限合伙人（RQFLP）、人民幣合格境外個(gè)人投資者（RQFII2）的作用，通過(guò)適當擴大人民幣回流規模，提升人民幣對世界其他國家的影響力與吸引力，反過(guò)來(lái)有利于推動(dòng)人民幣更多更好地流出去。
三是要動(dòng)態(tài)調整國家的產(chǎn)業(yè)政策和出口導向。不斷調整與優(yōu)化產(chǎn)業(yè)政策，重點(diǎn)發(fā)展自主性、戰略性新興產(chǎn)業(yè)，合理開(kāi)發(fā)、高效利用國內不可再生自然資源，及時(shí)改變低價(jià)出口國內稀缺資源及其簡(jiǎn)單加工品廉價(jià)換取外匯的傳統做法，相應緩解因外貿順差引發(fā)國際收支不平衡，以及國家外匯儲備持續增加帶來(lái)的矛盾與問(wèn)題。
四是要適時(shí)調整國家的外資利用政策。根據國家的經(jīng)濟發(fā)展階段、戰略發(fā)展需要和產(chǎn)業(yè)升級導向，鼓勵引進(jìn)高科技、無(wú)污染外資項目，嚴格控制對國內環(huán)保容量和資源消耗等構成壓力的外資項目，嚴禁高污染、高能耗、低技術(shù)含量的外資項目等。以此控制外國直接投資和外國貸款的流入，緩解國家外匯儲備持續增長(cháng)和對國內生態(tài)環(huán)境的各種壓力。
五是要進(jìn)一步調整與完善金融宏觀(guān)調控政策措施。適當放寬人民幣對美元匯率的波幅并改變國際社會(huì )對人民幣單邊升值的預期，以此消減與防控“熱錢(qián)”的涌入，緩解對國家外匯儲備增長(cháng)的壓力，以及減少對國內經(jīng)濟發(fā)展的不必要沖擊。
目前的形勢是，國家擁有巨額外匯儲備，人民幣總體比較堅挺，人民幣已可以與美元、日元、澳元、英鎊、新西蘭元、新加坡元等直接兌換，在國際經(jīng)貿往來(lái)和貨幣結算中人民幣正受越來(lái)越多國家的歡迎，人民幣離岸市場(chǎng)已在亞太地區、歐洲等形成與發(fā)展等，這是加快人民幣國際化步伐的良好時(shí)機。機不可失，時(shí)不我待。
�。ㄗ髡呦堤K州工業(yè)園區財政局局長(cháng)）
